يمكن لأي شخص الآن إنشاء عقود Hyperliquid perp بقيمة 20 مليون دولار: هل DeFi على وشك الانفجار؟
يفتح HIP-3 من Hyperliquid إدراج العقود الدائمة لأي شخص مستعد لرهن 20 مليون دولار. السؤال ليس ما إذا كان هذا يحقق ديمقراطية التمويل اللامركزي DeFi، بل ما إذا كانت آليات الحماية قادرة على التعامل مع ما سيأتي لاحقاً.
أطلقت Hyperliquid بروتوكول HIP-3 على الشبكة الرئيسية في أكتوبر 2025، وقدمت نموذجاً يمكن لأي مطور من خلاله نشر أسواق العقود الدائمة دون الحاجة لموافقة لجنة.
يجب على المطورين رهن 500,000 من رموز HYPE، والتي تساوي تقريباً 20 مليون دولار حسب الأسعار الحالية، كضمان ضد أي سلوك خبيث.
يمكن للمصادقين (Validators) اقتطاع جزء أو كل الرهن إذا قام المطور بتغذية أسعار متلاعب بها، أو تشغيل السوق بشكل متهور، أو شكل تهديداً لسلامة الشبكة المالية. حتى خلال فترة فك الرهن التي تستمر سبعة أيام، يبقى الضمان معرضاً للاقتطاع.
يقوم البروتوكول بحرق رموز HYPE المقتطعة بدلاً من توزيعها على المستخدمين، مما يلغي الحوافز للاتهامات الكاذبة.
مشكلة الأوراكل
يسيطر المطورون بالكامل على أوراكل الأسعار ومنطق التحديث في سوقهم، مما يسمح بإدراج أي أصل تقريباً.
ومع ذلك، فإن هذا يقدم مخاطر التلاعب بالأوراكل، وهو نوع من الثغرات التي مكنت من استغلال بقيمة 112 مليون دولار في Mango Markets عام 2022، حيث قام مهاجم بالتلاعب بتغذية أسعار ضعيفة لسحب أموال المنصة.
تتعامل Hyperliquid مع هذا الخطر من خلال مطالبة المطورين برهن رأس مال كبير بما يكفي لردع التلاعب. كما ينفذ البروتوكول اختبارات منطقية من خلال مؤشرات أسعار قوية وإشراف المصادقين.
إذا فشلت تغذية الأسعار في سوق ما أو انتهى عقد ما، يمكن للمطورين تفعيل وظيفة إيقاف لتسوية المراكز بقيمة عادلة وتجميد التداول.
يفترض النظام أن المطورين سيختارون مصادر أوراكل موثوقة لأن رهنهم يعتمد عليها. يراقب المصادقون الأسواق باستمرار ويمكنهم اقتطاع رهن المطورين الذين يستخدمون تغذيات أسعار سهلة التلاعب أو يسمحون بتشغيل غير طبيعي للسوق.
العزل والتأمين
يعمل كل سوق يتم نشره من قبل المطورين كبورصة دائمة معزولة مع دفاتر أوامر مستقلة، ومتطلبات هامش، ومعايير مخاطرة مستقلة. يُحظر الهامش المتقاطع مع أصول أخرى، مما يمنع تقلبات سوق واحد من التأثير على الأسواق الأخرى.
يفرض HIP-3 نوعين من حدود الفائدة المفتوحة. الأول هو حدود اسمية تقيد إجمالي قيمة المراكز بالدولار. الثاني هو حدود حجم تقيد أحجام المراكز المطلقة.
تنطبق هذه الحدود على كل أصل وعلى جميع الأصول التي يدرجها المطور بشكل عام. يمكن للمطورين تعديل الحدود ضمن النطاقات التي يحددها البروتوكول، لكن المصادقين يتوقعون افتراضات محافظة للأصول المتقلبة أو الجديدة.
يحدد المطورون أيضاً حدود الرافعة المالية ومتطلبات الهامش الأولية. يمنع هذا الإطار أي سوق جديد من أن يصبح ذا أهمية نظامية بين عشية وضحاها.
يتم إطلاق الأسواق الجديدة من خلال مزاد هولندي يُعقد كل 31 ساعة. يزايد المطورون برموز HYPE للفوز بفرص النشر. ولخفض حواجز الدخول، تُعفى أول ثلاثة أسواق ينشرها المطور من المزاد.
بخلاف الفوز في المزاد ورهن 500,000 HYPE، لا توجد حاجة لموافقة لجنة. يمكن إدراج أي أصل إذا دعمه المطور برهن. يتضمن البروتوكول قواعد إدراج دنيا فقط.
على سبيل المثال، إذا اعتُبر رمز يُستخدم كأصل اقتباس للضمان غير آمن، يمكن للمصادقين التصويت لإلغاء وضعه، مما يؤدي تلقائياً إلى تعطيل الأسواق التي تستخدمه.
يعمل شرط الرهن المرتفع كعامل تصفية ضمني للمشاريع الجادة التي تملك رأس مال وخبرة كافية. توضح وثائق Hyperliquid أن الهدف هو ضمان "أسواق عالية الجودة وحماية المستخدمين" من الإدراجات المؤقتة.
مقارنة النهج
ينتقل dYdX v4 نحو الأسواق المفتوحة دون إذن، لكنه لا يزال يتطلب تصويت الحوكمة لإدراج أصول جديدة. تخطط المنصة لتنفيذ هامش معزول للأصول عالية المخاطر وفرض متطلبات أوراكل صارمة. يجب أن يتم تداول الأصول في ست بورصات رئيسية على الأقل لضمان تغذية أسعار قوية.
اقترحت Chaos Labs مرحلة "الأصل تحت الاختبار" مع صناديق تأمين منفصلة ونطاقات تداول أضيق للأسواق الجديدة.
يعالج GMX v2 مخاوف مماثلة من خلال مجمعات سيولة معزولة لكل زوج تداول وأوراكل Chainlink للتسعير. تدمج المنصة نظام Edge Risk Oracle من Chaos Labs، الذي يعدل حدود الفائدة المفتوحة ومعاملات تأثير السعر ديناميكياً بناءً على الظروف اللحظية.
بالإضافة إلى ذلك، يتم عزل كل سوق في GMX، حيث لا تؤثر المشكلات في مجمع واحد على المجمعات الأخرى.
يستخدم Drift Protocol على Solana أوراكل Switchboard المفتوحة لإدراج الأصول الجديدة بسرعة، لكنه يفرض نطاق قاطع دائرة بنسبة 10%.
إذا انحرف سعر العلامة عن المتوسط المرجح زمنيًا لمدة خمس دقائق للأوراكل بأكثر من 10%، يمنع السوق الطلبات الجديدة خارج هذا النطاق. كما يحد Drift من تأثير السعر في كل صفقة إلى 2% كحد أقصى.
خلال مرحلة تقييم HIP-3 على شبكة الاختبار، لم يتم الإبلاغ عن مشكلات كبيرة. كانت سرقة بقيمة 21 مليون دولار من Hyperliquid في نفس الفترة تقريباً نتيجة اختراق مفتاح خاص ولا علاقة لها بعمليات السوق، بل كانت بسبب أخطاء تشغيلية من المستخدم.
سيأتي الاختبار الحقيقي للبروتوكول عندما ينشر المطورون من الأطراف الثالثة أسواقاً جديدة لمؤشرات غريبة أو أصول من العالم الحقيقي.
انهارت Mango Markets لأنها سمحت باستخدام رمز ضعيف التداول كضمان مع أوراكل مصدر واحد. خسر GMX v1 مبلغ 565,000 دولار عندما تلاعب مهاجم بأسعار AVAX خارج المنصة واستغل التداول بدون انزلاق سعري.
يجمع تصميم HIP-3 بين الردع الاقتصادي من خلال الرهن والقيود التقنية من خلال الحدود والعزل. يعمل المصادقون كخط دفاع أخير، حيث يمكنهم اقتطاع حتى 100% من الرهن في حال حدوث انتهاكات تهدد صحة الشبكة أو ملاءتها المالية.
يحول هذا الهيكل Hyperliquid فعلياً إلى بنية تحتية مالية بدلاً من أن تكون بورصة واحدة فقط. يعمل كل سوق جديد كبورصة مصغرة خاصة به مؤمنة من قبل الشبكة.
أشارت تحليلات QuickNode إلى أن HIP-3 "يستبدل الحراس بالكود مع الحفاظ على الجودة وسلامة المستخدم من خلال القواعد والحوافز على السلسلة."
لكن من يحافظ على الأمان؟
الإجابة متعددة الطبقات. يحافظ المطورون على أمان الأسواق لأن رأس مالهم على المحك. يحافظ المصادقون على أمان السوق من خلال المراقبة وسلطة الاقتطاع. يحافظ البروتوكول على أمان السوق من خلال الحدود التلقائية، والعزل، واختبارات المنطق.
يفترض هذا النموذج وجود أطراف عقلانية وأن رهن بقيمة 20 مليون دولار سيردع التلاعب بشكل أكثر فعالية من الحراسة عبر اللجان. ويفترض أن المصادقين سيتصرفون عند الحاجة، لكن النظام نفسه قوي بما فيه الكفاية بحيث يجب ألا يكون الاقتطاع "ضرورياً أبداً" على الشبكة الرئيسية، كما صرحت بذلك فريق Hyperledger.
لقد استُخدمت الدروس المستفادة من Mango وGMX مباشرة في تصميم هذه الضمانات. ما إذا كان مزيج الرهن، والعزل، والإشراف يمكنه التعامل مع جميع الحالات القصوى لا يزال بحاجة لإثباته من خلال الأسواق الحية.
في الوقت الحالي، تقدم Hyperliquid عرضاً مباشراً: يمكن لأي أصل أن يصبح سوقاً دائماً إذا كان هناك من يؤمن به بما يكفي ليخاطر بـ20 مليون دولار.
يراهن البروتوكول على أن هذا السعر مرتفع بما يكفي لتمييز المطورين الجادين عن المتهورين، وأن الدفاعات المتعددة الطبقات يمكنها التقاط ما قد يفوت الحوافز الاقتصادية.
إخلاء المسؤولية: يعكس محتوى هذه المقالة رأي المؤلف فقط ولا يمثل المنصة بأي صفة. لا يُقصد من هذه المقالة أن تكون بمثابة مرجع لاتخاذ قرارات الاستثمار.
You may also like
كشفت التقارير المالية لشركة Delta Air Lines (DAL.US) كيف أن صناعة الطيران "تلتهم الأرباح بسبب الطاقة"! إيرادات الربع الثالث تسجل رقماً قياسياً، لكن ارتفاع أسعار النفط يقلل من آفاق الأرباح
ارتفعت نفقات الوقود المعدلة لشركة دلتا إيرلاينز في الربع الثالث بنسبة 62% مقارنة بالعام الماضي، وانخفض هامش الربح التشغيلي المعدل من 11.1% إلى 9.4%. تعكس هذه النتائج والتوقعات المستقبلية مرونة الشركة العملاقة في مواجهة أسعار النفط المرتفعة، لكنها لم تظهر بعد إشارات على إعادة توسيع هامش الربح.
مورغان ستانلي يتوقع ارتفاع SpaceX: إمكانيات "Tera’Merica" تم التقليل من شأنها، توسع الذكاء الصناعي المؤسسي وقوة الحوسبة يفتحان مجالاً للنمو
تعتقد مورغان ستانلي أن منطق نمو SpaceX يمتد الآن من الفضاء والاتصالات عبر الأقمار الصناعية إلى الذكاء الاصطناعي المؤسسي وبنية الحوسبة التحتية، في حين أن إعادة بناء التصنيع المتقدم في الولايات المتحدة قد يفتح آفاقًا واسعة طويلة الأجل. يُشكل تسويق الذكاء الاصطناعي في الشركات وتوسيع القدرات الحسابية دعمًا مباشرًا للنمو، بينما تمثل الفرص التصنيعية التي ترمز إليها "Tera’Merica" إضافة لإمكانات النمو طويل الأمد للشركة.
خفضت شركة دلتا إيرلاينز توقعاتها للأرباح بسبب ارتفاع تكاليف الوقود بشكل أكبر من ارتفاع أسعار التذاكر
خفضت شركة Delta Air Lines توقعاتها لأرباحها السنوية بسبب زيادة تكاليف الوقود بمقدار 6 مليارات دولار، وارتفاع أسعار التذاكر يشكل اختبارًا لقدرة المسافرين على التحمل. من المتوقع أن تحقق أعمال التكرير ربحًا قدره 700 مليون دولار، لتخفيف أثر الارتفاع في تكاليف الوقود. قامت شركة Delta Air Lines يوم الجمعة بتخفيض متوسط توقعاتها لأرباحها السنوية بنسبة تقارب الربع، بعد أن أدى ارتفاع تكاليف الوقود إلى تقليص الأثر الإيجابي لزيادة الطلب على السفر وارتفاع أسعار التذاكر. يبرز هذا التخفيض التحديات المتزايدة التي تواجه شركات الطيران الأمريكية: إذا استمرت أسعار الوقود في الارتفاع، فهل سيكون الركاب مستعدين لدفع المزيد مقابل التذاكر؟ وقد رفعت شركات الطيران بالفعل أسعار التذاكر بشكل كبير هذا العام، وحذر المحللون من أن زيادات أخرى قد تختبر رغبة المسافرين في الاستمرار بالإنفاق. تتوقع الشركة، التي يقع مقرها في أتلانتا، أن ترتفع نفقات الوقود هذا العام بنحو 6 مليارات دولار مقارنة بالعام الماضي. وقفزت نفقات الوقود في الربع الثالث بنسبة 62% عن العام السابق، لتصل إلى 4.1 مليار دولار، وهي أعلى بأكثر من 500 مليون دولار من التوقعات في يوليو الماضي. قال المدير المالي لشركة Delta Air Lines، إريك سنيل، للصحفيين إن سبب خفض التوقعات هو "كله بسبب الوقود"، مشيرًا إلى أن أسعار الخام ووقود الطيران المكرر ارتفعت منذ الصيف. تتوقع الشركة حاليًا أن يتراوح العائد المعدل للسهم الواحد هذا العام بين 5.10 و5.60 دولار، انخفاضًا من التوقعات في يوليو التي كانت بين 6.50 و7.50 دولار. وأظهرت بيانات مجموعة بورصة لندن (LSEG) أن المتوسط الجديد البالغ 5.35 دولار جاء أقل من متوسط توقعات المحللين البالغ 5.46 دولار. كما تتوقع الشركة أن يصل ربحها قبل الضرائب لعام 2026 إلى 4.5 مليار دولار. بلغ العائد المعدل للسهم في الربع الثالث 1.72 دولار، أقل قليلًا من متوسط توقعات المحللين البالغ 1.76 دولار. وانخفض الهامش التشغيلي المعدل من 11.1% إلى 9.4%. تعد Delta Air Lines أولى شركات الطيران الأمريكية الكبرى التي تعلن عن نتائج الربع الثالث، حيث ستعلن شركات United Airlines وAmerican Airlines وSouthwest Airlines عن نتائجها في وقت لاحق من الشهر الجاري. ارتفاع أسعار التذاكر وفقًا لمكتب الإحصاء الأمريكي للنقل، بلغت نفقات الوقود للرحلات المجدولة لشركات الطيران الأمريكية في الأشهر الثمانية الأولى من عام 2026 حوالي 42.9 مليار دولار، بزيادة قدرها حوالي 13.2 مليار دولار عن نفس الفترة من العام السابق، رغم انخفاض كمية الوقود المستهلك قليلًا. ساعد الطلب القوي والنمو المحدود للمقاعد شركات الطيران في تحميل المسافرين جزءًا أكبر من تكاليف الوقود المرتفعة. وبحسب مؤشر أسعار المستهلك الذي يصدره مكتب إحصاءات العمل الأمريكي، ارتفعت أسعار تذاكر الطيران في الولايات المتحدة بنسبة 25% في المتوسط خلال الشهور الخمسة حتى أغسطس مقارنة بالعام السابق. وبالنظر إلى استمرار أسعار الوقود عند مستويات مرتفعة، وتسارع خطط نمو السعة التشغيلية للقطاع في الربع الرابع مقارنة بالربع الثالث، يراقب المحللون عن كثب مدى قدرة شركات الطيران، بما في ذلك Delta Air Lines، على مواصلة رفع أسعار التذاكر دون التأثير سلبًا على الطلب على السفر. ويتوقع محللو دويتشه بنك أن نسبة استرداد تكاليف الوقود عبر الإيرادات ستنخفض في الربع الرابع للقطاع، ويتوقعون أن يستغرق الاسترداد الكامل حتى أوائل 2027. أكدت Delta Air Lines أن الطلب ما يزال قويًا، وقال سنيل إن معدل حجز التذاكر في الربع الرابع وصل بالفعل إلى حوالي 60%، وتتوقع الشركة أن تنمو الإيرادات بنسبة 20% على أساس سنوي. وبحسب بيانات مجموعة بورصة لندن (LSEG)، تتوقع الشركة أن يبلغ العائد المعدل للسهم في الربع الرابع بين 1.15 و1.65 دولار، مع متوسط يبلغ 1.40 دولار، وهو ما يتوافق تقريبًا مع متوسط توقعات المحللين. ميزة التكرير تمتلك Delta Air Lines ميزة على بقية شركات الطيران الأمريكية الكبيرة، فهي تملك مصفاة تكرير في ضواحي فيلادلفيا من المتوقع أن تحقق 700 مليون دولار أرباحًا هذا العام، بحسب سنيل. وقال: "نحن نمتلك مصفاة تكرير، وهو ما يوفر لنا وسيلة تحوط جزئية ضد أسعار الوقود، وهي ميزة لا تتوفر لأي شركة أخرى". اشترت الشركة مصفاة مونرو عام 2012، وتعمل على تكرير النفط الخام إلى وقود الطيران ومنتجات أخرى. وعلى الرغم من أن شركة الخطوط الجوية مازالت تدفع أسعار السوق للوقود المستخدم في عمليات الطيران، إلا أن أرباح التكرير تبقى داخل الشركة. وعندما يتسع الفارق بين أسعار النفط الخام والمنتجات النهائية، فإن ذلك يساعد على تخفيف ضغط التكاليف على شركات الطيران التي تشتري الوقود من الموردين الخارجيين. إلا أن هذه الحماية تعتمد على هوامش أرباح التكرير، والتي قد تتراجع أو تتسبب في خسائر عندما تنخفض. ومع ذلك، لا تستطيع المصفاة إلا أن تحد جزئيًا فقط من تأثير ارتفاع أسعار الوقود. حتى مع توقع أرباح تبلغ 40 سنتًا للجالون من المصفاة، لا تزال Delta Air Lines تتوقع ارتفاع تكلفة الوقود من 3.61 دولار للجالون في الربع الثالث إلى 4.25 دولار للجالون في الربع الرابع. وقال سنيل إن تكاليف الوقود ستبقى مرتفعة لبعض الوقت. وأضاف: "في نهاية المطاف، ستنخفض أسعار الوقود، لكن متى؟ لا نعرف حتى الآن".
أسعار العملات المشفرة
المزيد
