هل بدأ عصر "الاستحواذات الكبرى" في مجال الذكاء الاصطناعي بعد الانهيار في تقييمات أسهم البرمجيات؟

ترى Deutsche Bank أن تنفيذ الذكاء الاصطناعي في معظم الشركات متأخر بشكل كبير عن توقعات السوق، فيما يدفع تقلب القيمة السوقية للشركات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي المؤسسات إلى تسريع عمليات الاندماج والاستحواذ.

وفقًا لأخبار منصة التداول السريعة، في 26 فبراير، أصدر فريق الأبحاث لدى Deutsche Bank تقريرًا بحثيًا يشير إلى أن التقلبات الأخيرة في سوق الأسهم وعمليات البيع في أسهم الذكاء الاصطناعي أجبرت الرؤساء التنفيذيين على الإسراع في وضع استراتيجيات الذكاء الاصطناعي وتوضيح هذه الاستراتيجيات للمستثمرين بشكل واضح.

ومع ذلك، بحلول عام 2025، قد تكون 11% فقط من الشركات قد نفذت بالكامل وظيفة أعمال واحدة على الأقل مرتبطة بالذكاء الاصطناعي. وهذا يعني أن معظم الرؤساء التنفيذيين يواجهون ضغوطًا هائلة لتسريع تطبيق الذكاء الاصطناعي. وفي مواجهة ضغوط تنفيذ الذكاء الاصطناعي، أصبح الاستحواذ وسيلة أساسية للعديد من الرؤساء التنفيذيين لمواكبة المنافسين.

تشير البيانات إلى أن حجم الصفقات الخارجية العالمية للشركات الخاصة العاملة في مجال الذكاء الاصطناعي (بما في ذلك الاستحواذات، والاستثمار في حصص أقلية، والتمويل الخاص، والإصدارات العامة) ارتفع بشكل حاد من مستويات شبه معدومة عام 2013 إلى ما يقارب 40 مليار دولار سنويًا بين عامي 2021 و2024.

(حجم الصفقات الخارجية العالمية للشركات الخاصة في مجال الذكاء الاصطناعي)

يرى التقرير أن ثلاثة محاور رئيسية ستؤثر بعمق على قرارات تخصيص الأصول في العامين القادمين: إعادة تقييم تاريخية لتقييم قطاع البرمجيات، استمرار ارتفاع نشاط الاستحواذ على شركات الذكاء الاصطناعي الخاصة، وتزايد التباين في وتيرة الاستحواذات عالميًا. وتظل حالة عدم اليقين التنظيمية وبيئة أسعار الفائدة الكلية بحسب المناطق هي أكبر المتغيرات المؤثرة على وتيرة الاستحواذات وتسعيرها.

تأخر كبير في تبني الذكاء الاصطناعي لدى معظم الشركات وضغوط هائلة على الرؤساء التنفيذيين

أشارت Deutsche Bank إلى أن تبني الذكاء الاصطناعي حاليًا غير متوازن، حيث تتصدر الشركات الناشئة والكبيرة المشهد. واستشهد التقرير ببيانات استقصائية للربع الثاني من عام 2025:

• فقط 8% من الشركات ذكرت أنها ستنفذ بالكامل وظيفة أعمال واحدة على الأقل تعتمد على الذكاء الاصطناعي قبل منتصف العام؛

• 3% فقط تتوقع الإنجاز بحلول نهاية العام؛

• 11% من الشركات صرحت بوضوح بعدم وجود خطط لتنفيذ الذكاء الاصطناعي بالوكالة الذكية.

يُقدّر صندوق النقد الدولي أن حوالي 40% من الوظائف حول العالم ستتأثر بالذكاء الاصطناعي، خاصة الوظائف "المعرفية". ومن خلال تحليل تكرار الكلمات الرئيسية في مكالمات نتائج أرباح شركات S&P 500:

• الذكاء الاصطناعي وتعلم الآلة لا يزالان على رأس المواضيع الأكثر شعبية، كما تتسارع وتيرة الحديث عن التسريحات، نقص الرقائق، والاستثمار في البحث والتطوير؛

• الاندماج والاستحواذ عاد بشكل ملحوظ بعد انخفاض الربيع 2025 الناجم عن الرسوم الجمركية، مع نمو في التكرار يفوق الحديث عن التوزيعات وإعادة شراء الأسهم؛

• أسرع مواضيع تخصيص رأس المال نموًا في الأشهر الستة الماضية كانت الإنفاق الرأسمالي والبحث والتطوير.

(نمو عدد مرات ذكر مواضيع محددة في مكالمات نتائج أرباح شركات S&P 500)

على صعيد الشركات الفردية، أعربت شركات كبرى مثل Marriott International، Amgen، وS&P Global في تقاريرها المالية عن موقف استراتيجي إيجابي تجاه الذكاء الاصطناعي، معتبرة إياه فرصة صافية للأعمال لا تهديدًا.

من الملاحظ أن الشركات المتوسطة الحجم التي يتراوح عدد موظفيها بين 50 و249 لديها معدل استخدام منخفض بوضوح للذكاء الاصطناعي.

فهي تفتقر إلى مرونة وتركيز الشركات الناشئة، ولا تملك موارد وحجم بيانات الشركات العملاقة، ما يجعلها الأكثر عرضة للتخلف عن المنافسة. الاستحواذ على قدرات الذكاء الاصطناعي الجاهزة يمثل طريقًا واقعيًا بالنسبة لهم.

تراجع تقييمات البرمجيات وفتح نافذة الاستحواذات بهدوء

لحسن الحظ، يوفر السوق نافذة مناسبة للاستحواذات.

منذ ذروة السوق في منتصف يناير من هذا العام، كان قطاع البرمجيات والخدمات هو الأسوأ أداءً في مؤشر Russell 1000، بانخفاض متوسط نسبته 25%. وتراجعت مرتبته بين القطاعات من الثالث إلى التاسع.

(منذ 12 يناير، أداء قطاع البرمجيات في مؤشر Russell 1000 في أدنى مستوياته)

الأهم من ذلك، عند تعديل التقييمات وفقًا لتوقعات النمو، أصبحت تقييمات شركات البرمجيات أكثر توازنًا نسبيًا. ففي السوق الأمريكية، تراجع ترتيب نسبة السعر إلى النمو من السابع إلى السابع عشر، وفي أوروبا من الثالث إلى الخامس عشر. أدى تقلص الفقاعة التقييمية إلى تقوية موقف المشترين في المفاوضات.

(انخفاض ترتيب نسبة PEG المعدلة حسب توقعات النمو من السابع إلى السابع عشر)

وبالنسبة لآفاق الاندماج والاستحواذ، من المتوقع أن تظل الولايات المتحدة ثابتة، فيما تشهد أوروبا تباينًا في النشاط. ويظهر مؤشر Deutsche Bank الرائد للاندماج والاستحواذ ما يلي:

الولايات المتحدة: من المتوقع أن يتباطأ زخم نشاط الاندماج والاستحواذ خلال الربع الثاني بعد انتعاش في الربع الأول، ويرجع ذلك إلى تصاعد حالة عدم اليقين السياسي وتضارب إشارات إصدار رأس المال؛

(من المتوقع أن يتباطأ زخم الاستحواذات في الربع الثاني من عام 2026)

منطقة اليورو: ارتفاع عوائد السندات السيادية يضغط على آفاق الاستحواذات في الأجل القصير؛

المملكة المتحدة: الاستفادة من انخفاض عوائد السندات وأداء قوي لسوق الأسهم، ما يرجح تعافي الاستحواذات بوتيرة أسرع من توقعات السوق الحالية.

(توقعات عدد صفقات الاستحواذ في منطقة اليورو والمملكة المتحدة للأشهر الثلاثة المقبلة)

فما نوع شركات الذكاء الاصطناعي الأكثر عرضة للاستحواذ؟ تعتقد Deutsche Bank أن الشركات ذات التخصص العالي في مجال الذكاء الاصطناعي تجذب اهتمام عمالقة الصناعة أكثر. فهي تحتاج إلى أدوات متعمقة في مجالات عمودية محددة لحل مشكلات بعينها.

استحواذات يقودها رأس المال الخاص لكنها بحاجة لمخارج نهائية

أحد التحولات الهيكلية الرئيسية في السوق هو ارتفاع نسبة المستثمرين الماليين مثل رأس المال الخاص في صفقات استحواذ البرمجيات عالميًا.

تشير البيانات إلى أن حصة المستثمرين الماليين مثل رأس المال الخاص ارتفعت من 28% في العقد الأول من القرن الحالي إلى 72% في العقد الحالي، بينما انخفضت حصة الشركات غير التقنية من 17% إلى 5% في استحواذات البرمجيات.

(اندماجات واستحواذات البرمجيات حسب القيمة ونوع المشتري عالميًا)

تتطلب هذه الصفقات الكبرى في النهاية مخارج استثمارية، حيث يعد بيع الأصول إلى شركات تسعى لاكتساب قدرات الذكاء الاصطناعي أحد المسارات الرئيسية للخروج.

وفقًا للتقرير، بين عامي 2022 و2024، شكلت صفقات الاستحواذ 42% في المتوسط من إجمالي الصفقات الخارجية للشركات الخاصة في مجال الذكاء الاصطناعي، بينما لم تتجاوز نسبة الاكتتابات العامة 3%.

غالبية الشركات المتحدية في مجال الذكاء الاصطناعي صغيرة الحجم وتتكبد خسائر مستمرة، بينما تمتلك الشركات الكبرى بيانات حصرية، وسمعة موثوقة، وميزة الحجم، خصوصًا في القطاعات شديدة التنظيم حيث يصعب على الشركات الناشئة المنافسة.

المخاطر ودروس التاريخ

الاندماج والاستحواذ ليس حلاً سحريًا. فشل التكامل، والصراعات الثقافية، وفقدان المواهب الأساسية، وارتفاع التكاليف المستمرة جميعها مخاطر قائمة.

أشارت Deutsche Bank إلى أن عدد مشاريع القوانين المتعلقة بالذكاء الاصطناعي المقدمة في الكونغرس الأمريكي ارتفع من حوالي 80 عام 2022 إلى أكثر من 200 في 2024، ما يزيد من حالة عدم اليقين التنظيمي.

(نمو عدد مشاريع القوانين المتعلقة بالذكاء الاصطناعي في الكونغرس الأمريكي)

يقدم التاريخ منظورًا طويل المدى؛ ففي فورة التكنولوجيا في تسعينيات القرن الماضي، شهد مؤشر ناسداك عدة تصحيحات تجاوزت 10% لكن متوسط العائد السنوي بلغ 32%.

وفي ذلك الوقت، عزز التطور التنظيمي في النهاية من فعالية الحجم، ما أدى إلى تركّز السوق. هذه المرة أيضًا، قد تحتل الشركات العملاقة التي تملك رأس المال والبيانات وميزة الحجم موقعًا أقوى في سباق الذكاء الاصطناعي الطويل.

يرى التقرير أن ما يميز المرحلة الحالية هو أن موجة الذكاء الاصطناعي تأتي في وقت تملك فيه شركات التكنولوجيا الكبرى تدفقات نقدية حرة استثنائية. فهي من بين القلائل القادرين على تحمل الإنفاق الرأسمالي الضخم للذكاء الاصطناعي وتحمل الخسائر المحتملة. من البداية، كانت عتبة هذه المنافسة مرتفعة للغاية.

وفي نهاية المطاف، بالنسبة للمستثمرين، تدخل دورة الاستحواذات في الذكاء الاصطناعي من مرحلة المفهوم إلى مرحلة التطبيق الفعلي، ما يوفر فرص شراء استراتيجية مع إعادة ضبط التقييمات. ومع ذلك، تظل المخاطر التنظيمية، وعدم شفافية تسعير الأهداف غير المدرجة، وعدم اليقين الكلي من أبرز العوائق. وعلى المدى المتوسط، ستحتل الشركات القادرة على قيادة استراتيجيات الاستحواذ في الذكاء الاصطناعي مكانة متقدمة في إعادة تشكيل المشهد التنافسي.

~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~