وراء انخفاض سهم SpaceX بنسبة 14% في يوم واحد: المؤسسات تبيع والمستثمرون الأفراد يشترون

أول تقرير مالي لـSpaceX بعد الإدراج أثار تقلبات حادة في السوق، حيث هبط سهم الشركة بأكثر من 13% في يوم واحد يوم الأربعاء، وتسابق المستثمرون المؤسسيون على البيع أولاً، بينما قام المستثمرون الأفراد بشراء السهم بكميات كبيرة عكس الاتجاه، واستخلص الطرفان استنتاجات متناقضة تماماً من نفس التقرير المالي.

العامل الأساسي وراء موجة البيع هذه هو تجاوز الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي بشكل كبير للتوقعات. أظهر تقرير SpaceX للربع الثاني، الذي صُدر بعد إغلاق السوق يوم الثلاثاء، أن الإنفاق الرأسمالي تجاوز 18 مليار دولار، وهو أعلى بنسبة تقارب 40% من توقعات المحللين، وقد ذهب الجزء الأكبر من هذه الأموال إلى بناء مراكز البيانات وغيرها من مشاريع الذكاء الاصطناعي ذات الصلة. وقد استجاب المستثمرون المؤسسيون لهذا الأمر برد فعل سلبي سريع، ما تسبب في هبوط سعر السهم.

في الوقت الذي قام فيه المستثمرون المؤسسيون بالبيع، تحمل المستثمرون الأفراد المخاطر وقاموا بالشراء، حيث حقق صافي الشراء خلال الساعة الأولى من افتتاح السوق رقماً قياسياً يوم الأربعاء. ويعكس هذا الخلاف بين المؤسسيين والأفراد اختلاف إطار التفسير لنموذج الأعمال عالي الاستثمارات في الذكاء الاصطناعي. فالمستثمرون المؤسسيون يركزون أكثر على المؤشرات المالية القصيرة الأجل؛ حيث أن التوسع الحاد في الإنفاق الرأسمالي يعني ضغطاً على التدفق النقدي الحر ووجود عدم يقين في ربحية الشركة على المدى القريب، بينما يميل المستثمرون الأفراد إلى اعتبار الاستثمارات الضخمة في الذكاء الاصطناعي بمثابة بناء حواجز تنافسية طويلة الأجل ويراهنون على أن SpaceX ستكرر مسار نمو عمالقة التكنولوجيا السابقين من خلال نموذج "استثمار ضخم أولاً ثم جني الأرباح لاحقاً".

وفي ذات الوقت، يواجه السوق ضغطاً آخر: إذ سيتم فك قيود ما يصل إلى 911.5 مليون سهم من أسهم SpaceX اعتباراً من يوم الخميس لأول مرة، وهو ما يعادل قيمة سوقية تزيد عن 100 مليار دولار، وسيزيد عدد الأسهم الحرة التداول إلى أكثر من الضعف. ويمثل هذا الحدث أحد أكبر أحداث فك الحظر على الأسهم بعد الطرح العام الأولي في تاريخ السوق الأمريكي، مع استمرار فك الحظر حتى ديسمبر.

الإنفاق الزائد في التقرير المالي يدفع المؤسسات للبيع

أغلقت أسهم SpaceX يوم الأربعاء عند 108.27 دولار، بانخفاض 13.6% عن اليوم السابق، مما جعلها السبب الرئيسي في هبوط مؤشر ناسداك المركب بنسبة 0.83% في ذلك اليوم، كما أنها المصدر الوحيد للانخفاض بين مكونات المؤشرات الثلاثة الرئيسية في سوق الأسهم الأمريكية. وبالمقارنة، كان سعر السهم عند الطرح العام الأولي في 12 يونيو 135 دولار، ما يعني أن السعر الحالي انخفض بنحو 20% عن سعر الطرح.

أظهر التقرير المالي أن إنفاق SpaceX الرأسمالي في الربع الثاني تجاوز 18 مليار دولار، وهو أعلى بكثير من توقعات وول ستريت وبزيادة تقارب 40%. هذا الرقم أثار قلق المستثمرين المؤسسيين حول ربحية الشركة على المدى القصير، فاختار العديد منهم تقليص مراكزهم فور صدور التقرير المالي. ومن الجدير بالذكر أنه قبل صدور التقرير المالي، ارتفع سهم SpaceX خلال التداولات يوم الثلاثاء، ولاحظ بعض المحللين قوة كبيرة في عمليات شراء خيارات الشراء، ما يدل على أن السوق كان يحمل توقعات مرتفعة للتقرير المالي، وانتهى الحال بحركة "شراء الشائعة وبيع الحقيقة".

المستثمرون الأفراد يشترون عكس الاتجاه وصافي الشراء يسجل رقماً قياسياً

في الوقت الذي باع فيه المستثمرون المؤسسيون، أظهر المستثمرون الأفراد تقديراً مختلفاً للسوق. ووفقاً لبيانات Vanda Research، بلغ صافي مشتريات المستثمرين الأفراد لأسهم SpaceX خلال الساعة الأولى من افتتاح السوق يوم الأربعاء 22 مليون دولار، ليحتل المرتبة الثالثة بين الفترات الـ37 التي شهدتها الجلسات الافتتاحية منذ إدراج السهم، وهو أكثر من ثلاثة أضعاف متوسط صافي التدفق للساعة الأولى.

كتبت مجموعة Vanda Research في تعليق أرسلته إلى MarketWatch: "ركز المستثمرون المؤسسيون بدايةً على الزيادة الحادة في الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي والضغوط على الأرباح قصيرة الأجل، بينما يبدو أن المستثمرين الأفراد توصلوا إلى استنتاج معاكس. وتشير عمليات الشراء اليوم إلى أن المستثمرين ما زالوا ينظرون لاستثمار SpaceX القوي في الذكاء الاصطناعي كإشارة على احتمالية متزايدة لأن تصبح الشركة فائزاً طويل الأمد، لا كسبب للبيع."

موجة فك الحظر على الأبواب والبيانات التاريخية تقدم مرجعاً

قد يكون التحدي الأكبر قادماً من جانب العرض. إذ سيتم فك قيود ما يصل إلى 911.5 مليون سهم من الأسهم المحظورة المملوكة للمستثمرين الأوائل وأشخاص من داخل الشركة تباعاً اعتباراً من يوم الخميس، ما سيؤدي إلى مضاعفة عدد الأسهم الحرة التداول. لاحقاً، سيتم فك المزيد من الأسهم في شهري أغسطس وسبتمبر وسيستمر ذلك حتى ديسمبر، ليشكل هذا أحد أكبر أحداث فك الحظر بعد الطرح العام الأولي في تاريخ السوق الأمريكي.

استشهد مؤسس Spectra Markets، برنت دونيلي، بثلاث حالات سابقة بارزة شهدت فكاً واسع النطاق لقيود الأسهم للمقارنة. وعلى الرغم من قلة العينات وأن أحجام فك الحظر في الحالات السابقة كانت أصغر بكثير من حالة SpaceX، إلا أن البيانات أظهرت أنه في هذه الحالات الثلاث كان يوم فك الحظر الأول يمثل غالباً قاعاً مرحلياً جيداً للشراء — رغم أن التعافي بعده لم يكن على شكل حرف "V" دائماً.

قال دونيلي: "وجهة نظري هي أن هذا الأمر يجب أن يكون قد تم تسعيره بشكل كافٍ من قبل السوق في هذه المرحلة، وأن صدمة زيادة العرض القادمة ربما تكون إشارة سلبية مضللة وليست عاملاً سلبياً فعالاً بالفعل."