رئيسة الاحتياطي الفيدرالي ديلي: أدعم إبقاء أسعار الفائدة دون تغيير في يوليو، لكن يجب الحذر من مخاطر انتشار التضخم

أفادت منصة الاقتصاد الذكي أن الانقسامات الداخلية في الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي قد تصاعدت بعد اجتماع السياسة النقدية في يوليو، وأصبحت مشكلة التضخم العنيد مرة أخرى مصدر قلق كبير في السياسات النقدية. صرّحت رئيسة الاحتياطي الفيدرالي في سان فرانسيسكو، ماري دالي، يوم الأربعاء بأنها تدعم قرار الاحتياطي الفيدرالي في الأسبوع الماضي بالإبقاء على أسعار الفائدة دون تغيير، لكنها حذرت من أن التضخم المرتفع قد يكون مشكلة أوسع نطاقًا تتطلب من صانعي السياسات اتخاذ إجراءات أكثر نشاطًا.

وقالت دالي في فعالية بطوكيو يوم الأربعاء: "أنا أدعم تمامًا قرار يوليو بالإبقاء على أسعار الفائدة دون تغيير".

وترى أن هناك سيناريوهين محتملين للتضخم—الأول أن يبدأ التضخم في التراجع، والثاني أن تتزايد ضغوط الأسعار باستمرار، وكل من هذين السيناريوهين يتطلب إجراءات سياسات مختلفة.

وأشارت: "الحل هو متابعة المعلومات الواردة عن كثب، والاستعداد التام لاتخاذ إجراءات".

في الأسبوع الماضي، صوت مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي على الإبقاء على أسعار الفائدة دون تغيير، لكن ثلاثة من صانعي السياسات صوتوا لصالح رفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، مما يدل على تصاعد الانقسامات الداخلية. لا تشارك دالي في تصويت لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) هذا العام، إلا أنها تشارك في مناقشات السياسة.

يختلف مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي في الرأي بشأن حجم مخاطر التضخم وكيفية مواجهتها. فما زال بعض المسؤولين، بمن فيهم دالي، يعتقدون أن صدمات مثل الرسوم الجمركية، وارتفاع أسعار النفط، وحماس الذكاء الاصطناعي مجرد ظواهر محلية ستتلاشى في النهاية من تلقاء نفسها. بينما يرى آخرون أن التضخم في هذه المجالات قد انتشر إلى قطاعات أخرى من الاقتصاد.

سيناريوهان للتضخم

استعرضت دالي في حديثها احتمالين لمسار التضخم. الأول أن يكون التضخم مؤقتًا، ويمكن للاحتياطي الفيدرالي الاستمرار في الحفاظ على أسعار الفائدة دون تغيير. وتعتقد دالي أن هذا هو السيناريو الأكثر ترجيحًا.

لكنها حذرت من تزايد احتمال وقوع السيناريو الثاني، أي أن يؤدّي تصاعد الرسوم الجمركية، وارتفاع تكاليف الطاقة، وزيادة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي إلى ارتفاع الأسعار. عندها، سيكون التضخم أوسع وأطول أمدًا، ما يتطلب من الاحتياطي الفيدرالي اتخاذ إجراءات أكثر حزمًا.

وقالت دالي إن على صانعي السياسات متابعة احتمال حدوث السيناريو الثاني عن كثب، والانتباه للبيانات المتعلقة به في الأسابيع المقبلة.

وأشارت: "إذا ثبت أن السيناريو الثاني يتحقق بالفعل، عندها يجب أن نسأل: لماذا نستمر على الطريق التدريجي التقليدي لرفع أسعار الفائدة؟" وأضافت عند حديثها عن خيارات رفع أسعار الفائدة، أنه من الأفضل في مثل هذا الوضع تعديل السياسات بأسرع وقت ممكن.

كما حذرت دالي من أنه وعلى الرغم من استقرار توقعات التضخم على المدى الطويل حاليًا، إلا أنه بعد ارتفاع التضخم في 2022، إذا ارتفعت توقعات التضخم مجددًا، فقد يواجه صانعو السياسات تحديات أكبر لاستعادة الوضع الطبيعي.

كثافة التصريحات المتشددة من مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي

من الجدير بالذكر أن العديد من مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي بدأوا في إصدار إشارات متشددة، معتبرين أن هناك ضرورة مستقبلية لمزيد من تشديد السياسة النقدية إذا أرادوا إعادة التضخم إلى هدف الـ2%.

وقال رئيس الاحتياطي الفيدرالي في مينيابوليس، كاشكاري، يوم الأربعاء، إن الاحتياطي الفيدرالي يجب أن يبدأ في رفع أسعار الفائدة بشكل تدريجي من أجل تخفيض التضخم الذي لا يزال أعلى من الهدف، وتجنب اللجوء لاحقًا إلى إجراءات أكثر شدة إذا أصبح التضخم أكثر رسوخًا. ويميل إلى نهج تشديد تدريجي، وقد يبدأ ذلك في سبتمبر، لكنه لم يحدد جدولاً زمنيًا محددًا.

في اجتماع FOMC الأسبوع الماضي، كان كاشكاري واحدًا من ثلاثة معارضين أيدوا رفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس. فيما دعم تسعة أعضاء آخرين الإبقاء على أسعار الفائدة دون تغيير.

يختلف موقف كاشكاري بشكل واضح عن موقف رئيسة الاحتياطي الفيدرالي في فيلادلفيا، بولسون. إذ تملك بولسون حق التصويت في FOMC هذا العام، لكنها أشارت سابقًا إلى أن مستوى أسعار الفائدة الحالي يشكل "تقييدًا معتدلاً" للاقتصاد، لذا فهي تدعم الاستمرار على الوضع الحالي وانتظار مزيد من البيانات.

وأضافت بولسون أن تصويتها الأسبوع الماضي بالإبقاء على أسعار الفائدة دون تغيير "لم يكن قرارًا صعبًا" بالنسبة لها.

في الوقت نفسه، أعادت عضوة مجلس الاحتياطي الفيدرالي، كوك، يوم الأربعاء، التأكيد على أنها مستعدة لدعم مزيد من رفع أسعار الفائدة إذا لم يواصل التضخم التراجع، محذرةً من أنه مع استمرار التضخم فوق هدف الـ۲% لفترة أطول، قد لا يكون لدى الاحتياطي الفيدرالي وقت أطول للانتظار، وإلا ستصبح السيطرة على التضخم أكثر صعوبة مستقبلاً.

وقالت كوك إنها رغم دعمها للإبقاء على أسعار الفائدة دون تغيير في اجتماع يوليو، إلا أنها ستكون مستعدة للتحرك إذا لم تشهد مؤشرات واضحة على استمرار تراجع التضخم في القريب العاجل.

ومن الجدير بالذكر أنه رغم تشديد رئيس الاحتياطي الفيدرالي، كيفن والش، مرارًا على موقفه الحازم تجاه التضخم، إلا أنه لم يوضح كيف ستتم مواجهة التضخم ولمح إلى أن رفع الفائدة قد لا يكون بالضرورة الوسيلة المطلوبة، مما دفع المستثمرين للتشكيك في مصداقية سياساته لمكافحة التضخم. وقد أدى هذا الموقف الغامض لوالش إلى ارتفاع عائدات سندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل الأسبوع الماضي إلى أعلى مستوى لها منذ نحو عشرين عامًا، ما يعكس تصاعد المخاوف بشأن التضخم طويل الأجل واستدامة المالية العامة.

حاليا، ينتظر السوق تقرير الوظائف غير الزراعية في يوليو المزمع صدوره من وزارة العمل الأمريكية يوم الجمعة، أملاً في الحصول على توجيهات أوضح بخصوص سياسة رفع أسعار الفائدة.

من الملاحظ أن بيانات ADP للقطاع الخاص، والتي صدرت يوم الخميس والمعروفة باسم "الوظائف غير الزراعية الصغيرة"، جاءت أقل بكثير من المتوقع، ما أدى إلى انخفاض توقعات رفع أسعار الفائدة بشكل ملحوظ. وتُظهر البيانات أن القطاع الخاص الأمريكي أضاف 44 ألف وظيفة فقط في يوليو، وهي أقل بكثير من توقعات السوق البالغة 75 ألف وظيفة، وبدأ تباطؤ التوظيف في تخفيف الضغوط على الاحتياطي الفيدرالي لرفع الفائدة.

ويُظهر أداة مراقبة الاحتياطي الفيدرالي التابعة لـCME أن احتمال إبقاء الاحتياطي الفيدرالي على أسعار الفائدة دون تغيير حتى سبتمبر هو 45.6%، بينما احتمال رفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس يبلغ 54.4%. وقد بلغ احتمال رفع أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في سبتمبر سابقًا 73.6%، لكن مع تراجع التوترات الجيوسياسية وهبوط أسعار النفط، تراجعت أيضًا توقعات رفع الفائدة.