تعيد الذكاء الاصطناعي والتعريفات الجمركية تشكيل منطق التسعير، فلماذا لم يعد "الدكتور النحاس" الذي بلغ أعلى مستوياته التاريخية مؤشراً لحرارة أو برودة الاقتصاد؟
سجلت أسعار النحاس الدولية مرة أخرى رقماً قياسياً جديداً يوم الخميس، لكن هذه الجولة من الارتفاع ليست إشارة على تسارع التوسع الاقتصادي العالمي؛ فالدكتور نحاس، الذي كان يُعتبر في السابق مؤشراً موثوقاً على صحة الاقتصاد العالمي، أصبح اليوم يزداد صعوبة في تفسيره.
أفادت تطبيق زهيتون المالية أنه في يوم الخميس، سجلت أسعار النحاس العالمية رقمًا قياسيًا جديدًا، لكن هذه الموجة من الارتفاع ليست إشارة إلى تسارع توسع الاقتصاد العالمي - حيث أصبح "الدكتور نحاس"، الذي كان يُعتبر في السابق مؤشرًا موثوقًا لصحة الاقتصاد العالمي، أكثر صعوبة في الفهم.
خلال جلسة الخميس، تجاوز سعر عقود النحاس الآجلة في بورصة نيويورك للسلع (COMEX) مستوى 6.90 دولار للرطل، مواصلًا موجة الارتفاع الأخيرة. كما وصل عقد النحاس لمدة ثلاثة أشهر في بورصة لندن للمعادن (LME) إلى 14369.5 دولار للطن، بزيادة يومية بلغت 1.8%، مقتربًا أكثر من أعلى مستوى تاريخي سجله في يناير من هذا العام عند 14527.5 دولار للطن. ومنذ بداية هذا العام، بلغت الزيادة الإجمالية في سعر النحاس حوالي 19%.
ومع ذلك، وعلى عكس الدورات التقليدية التي يشير فيها ارتفاع أسعار النحاس إلى تسارع النمو العالمي، تقف خلف هذه الأسعار القياسية الحالية عوامل مركبة من بينها تقييد المعروض، زيادة هائلة في استثمارات شبكات الكهرباء، حالة عدم اليقين في الرسوم الجمركية الأمريكية وارتفاع في الطلب نتيجة الكهربة.
جانب العرض يواجه "عاصفة مثالية"
يرجع ارتفاع أسعار النحاس بداية إلى التضيق الهيكلي في المعروض. فقد اعترفت شركة نحاس تشيلي الوطنية (Codelco)، أكبر شركة نحاس في العالم، علنًا بأنها لم تحقق هدف الإنتاج المتوقع منذ سبع سنوات، وتحولت أولوياتها التشغيلية من "تعظيم الإنتاج" إلى "إعطاء الأولوية للربحية"، ووضعت دليلاً للإنتاج لعام 2026 يتراوح بين 1.331 إلى 1.357 مليون طن، بوجود فجوة هيكلية تفوق 300 ألف طن عن الهدف القديم. كما أن تطوير المنطقة الشمالية في منجمها الرائد "إل تينيينتي" قد يتوقف لمدة تصل إلى عامين. في نفس الوقت، أدى عاصفة ثلجية نادرة في شمال تشيلي إلى توقف واسع النطاق للإنتاج لدى شركات التعدين الكبرى مثل Codelco وBHP، مما أدى إلى انخفاض إنتاج النحاس في تشيلي بنسبة 7.7% في الربع الثاني ليبلغ 1.27 مليون طن، وهو أدنى مستوى للفترة منذ 19 عامًا.
وأشار مدير أبحاث المعادن في بنك أمريكا، مايكل ويدمر، إلى أن هذه الموجة "لم تكن بسبب الطلب على النحاس، بل كانت مدفوعة بالعرض"، حيث تباطأت وتيرة نمو عرض المناجم وتعاقبت الانقطاعات في العرض، مما أدى إلى مزيد من القيود.
وأعلنت الكونغو الديمقراطية رسميًا يوم الخميس حظر تصدير مركزات النحاس والكوبالت. بصفتها ثاني أكبر منتج للنحاس في العالم، تهدف هذا الإجراء إلى دفع الموارد المعدنية إلى المعالجة المحلية. واعتبر كبير المحللين في Guoxin Futures، قو فونغدا، أن هذا يمثل دخول لعبة المعادن الحرجة العالمية إلى مرحلة "تسعير تقوده الدول المالكة للموارد".
وقد انخفضت رسوم معالجة مركزات النحاس (TC) إلى مستوى متدنٍ تاريخيًا بلغ -160.67 دولار للطن، مما يؤكد حالة التقييد الشديدة في إمدادات المواد الخام من المنبع.
توقعات الرسوم الجمركية تدفع نحو "تخزين النحاس"
وتعد السياسات الجمركية الأمريكية متغيرًا رئيسيًا آخر يدفع أسعار النحاس نحو الارتفاع. ففي يوليو 2025، وقع ترامب إعلانًا بفرض رسوم جمركية بنسبة 50% على نصف المنتجات النحاسية؛ وفي أبريل 2026 ستتم مراجعة نظام رسوم المادة 232. وتتوقع السوق عمومًا أن تفرض الولايات المتحدة رسومًا جمركية بنسبة 15% على النحاس المكرر بدءًا من 2027، و30% بحلول 2028.
وقد أدى هذا التوقع إلى "هجرة كبيرة" للنحاس المكرر نحو الولايات المتحدة. وبلغت شحنات النحاس القادمة إلى الموانئ الأمريكية في يوليو أكثر من 200 ألف طن، وهو أكبر تدفق شهري منذ أكثر من عشر سنوات. ووصلت مخزونات النحاس في COMEX إلى مستوى مرتفع بلغ 720 ألف طن، بينما يقدر إجمالي مخزون النحاس في الولايات المتحدة بأكثر من مليون طن. وقال مدير المعادن في StoneX Financial بصراحة: "التجارة على فروق الرسوم الجمركية تطغى على نمو الطلب." وتوسعت الفجوة بين أسعار COMEX وLME إلى حوالي 500 دولار للطن، مع بقاء نافذة المراجحة مفتوحة، ما أدى إلى تضييق المعروض في الأسواق غير الأمريكية بشكل حاد - حيث انخفضت مخزونات النحاس في LME إلى أقل من 250 ألف طن.
منطق الطلب تغير: الذكاء الاصطناعي وشبكات الكهرباء يبدلان الدورة التقليدية
كما أن جانب الطلب يشهد تغيرًا هيكليًا. وذكر ويليام أوسناتو، مدير أبحاث بيانات السلع في Barchart، أن "القصة الداعمة الأساسية" لارتفاع أسعار النحاس هي الطلب من مراكز البيانات وشبكات الكهرباء لدعم التوسع السريع لصناعة الذكاء الاصطناعي، وهذا الطلب "أكثر تركيزًا، وليس مدفوعًا بالنمو الاقتصادي الشامل التقليدي الذي يدعم عادة أسعار النحاس".
استثمارات الصين في شبكات الكهرباء تمثل ركيزة أساسية للطلب. ففي النصف الأول من 2026، ارتفع حجم الاستثمارات المنجزة في الشبكة الوطنية بمعدل 13% على أساس سنوي. وأعلنت الصين حديثًا عن خطة استثمارات في ترقية شبكات الكهرباء بقيمة تقارب 574 مليار دولار (حوالي 4 تريليونات يوان صيني). كما يشهد الطلب على الكابلات من مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي انفجارًا. وكان قطاع شبكات الكهرباء، الذي ظل تقليديًا ثاني أكبر ركيزة لاستهلاك النحاس، يشكل الآن مع الذكاء الاصطناعي محور النمو الجديد للطلب على النحاس.
لماذا أصبح "الدكتور نحاس" عديم الفاعلية؟
في الماضي، كانت أسعار النحاس تُعتبر "ميزان حرارة" لتسارع النشاط الاقتصادي العالمي - حيث يدعم توسع قطاع التصنيع الطلب على النحاس، وتدل زيادة الأسعار على تحسن الاقتصاد. إلا أن منطق ارتفاع أسعار النحاس تغير جذريًا الآن:
أولاً، حلّت قيود العرض محل توسع الطلب كعامل رئيسي في التسعير. فقد أدت شيخوخة المناجم، وضعف الإنفاق الرأسمالي، وتكرار الطقس المتطرف، وتشديد سياسات الدول المالكة للموارد، معًا إلى تشكيل "سقف" للعرض. ووفقًا لبيانات ICSG، قد تتوسع فجوة النحاس العالمية إلى 300 ألف طن بحلول 2026. وأدت صلابة العرض هذه إلى تصعيد "تبلد" استجابة أسعار النحاس لإشارات الطلب.
ثانيًا، أدت هجرة المخزونات بفعل الرسوم الجمركية إلى تشويه إشارات الأسعار. حيث تجاوزت كمية النحاس المخزنة في الولايات المتحدة مستوى المليون طن، وليس نتيجة قوة الطلب الاقتصادي الفعلي، بل كتصرف تحوطي من التجار قبل تنفيذ الرسوم الجمركية. أدى هذا الطلب "المصطنع" إلى استنزاف المعروض الفعلي في مناطق أخرى وارتفاع الأسعار العالمية، دون ارتباط كبير بالوضع الحقيقي لنمو الاقتصاد.
ثالثًا، تحول هيكل الطلب من "اتساع" إلى "عمق". تقليديًا، كان الطلب على النحاس منتشرًا في قطاعات البناء والنقل والأجهزة المنزلية وغيرها من المجالات، وكان يتزامن تمامًا مع الدور الاقتصادي. أما الزيادات الحالية في الطلب فتركز إلى حد كبير في قطاعي تطوير شبكات الكهرباء ومراكز بيانات الذكاء الاصطناعي - وهي استثمارات تدفعها السياسات والاتجاهات الصناعية أكثر من النشاط الاقتصادي قصير المدى.
وختم أوسناتو بقوله: "هذه بالتأكيد مرحلة جديدة لـ'الدكتور نحاس'." فعندما لم يعد سعر النحاس يعكس بدقة حرارة الاقتصاد العالمي، يحتاج المستثمرون وواضعو السياسات إلى إعادة تقييم فاعلية هذا المؤشر التقليدي - فقد لا يكون الدكتور نحاس "فقد فاعليته"، وإنما ببساطة تغيرت الإشارات التي يبثها ولم يعد مؤشرًا بسيطًا وواضحًا مثلما كان في السابق.
إخلاء المسؤولية: يعكس محتوى هذه المقالة رأي المؤلف فقط ولا يمثل المنصة بأي صفة. لا يُقصد من هذه المقالة أن تكون بمثابة مرجع لاتخاذ قرارات الاستثمار.
You may also like
تركز كل الأنظار على واشنغتون، هل ستشهد "أسبوع البنوك المركزية الكبرى" في الأسبوع المقبل موجة رفع أسعار الفائدة من مجموعة السبع؟
في ظل ارتفاع التضخم، تصاعد التوترات الجيوسياسية وتجاوز أسعار النفط حاجز الـ100 دولار، تدخل البنوك المركزية لدول مجموعة السبع أسبوعًا حاسمًا لاتخاذ قرارات بشأن أسعار الفائدة. من المتوقع أن يقدم الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي على أول رفع لسعر الفائدة منذ ثلاث سنوات مدفوعًا بتجاوز التضخم الأساسي للتوقعات؛ بينما من المرجح أن يرفع بنك اليابان سعر الفائدة إلى 1.25%، وهو أعلى مستوى منذ 30 عامًا؛ كما يعزز كل من بنك إنجلترا، البنك المركزي الأوروبي والبنك المركزي الكندي من مواقفهم التشددية، ما يشير إلى نقطة تحول كبرى نحو تشديد السياسة النقدية عالميًا.
هل سيواصل الاحتياطي الفيدرالي "رفع أسعار الفائدة بشكل متتالي"؟ هل ستتكرر دورة "التشديد النقدي" في أواخر ثمانينيات القرن الماضي؟
أشار تقرير سيتي جروب إلى أن البيئة الاقتصادية الكلية الحالية تشبه إلى حد كبير دورة التشديد في الفترة من 1988 إلى 1989، حيث حافظ الاقتصاد على مرونته وتراكمت الضغوط التضخمية تدريجيًا، ثم تباطأت الأنشطة الاقتصادية وتحولت السياسات لاحقًا نحو التيسير. في دورة التشديد تلك، قام الاحتياطي الفيدرالي برفع أسعار الفائدة 16 مرة متتالية.
تحالف نادر بين الأعداء! دعم Musk وAltman دعوة Dario Amodei لـ"تباطؤ الذكاء الاصطناعي عالميًا"
وجهت Anthropic Amodei دعوة إلى "إبطاء الذكاء الاصطناعي على مستوى العالم"، وفي مفاجأة، وقف الخصمان Musk وAltman علنًا لدعم هذه الدعوة. اتفقت ثلاث شركات كبرى على السماح لطرف ثالث بتقييم على مستوى الموظفين وتطبيق تنسيق لتبطئة الابتكار؛ وأعلن Altman بشكل مباشر أن OpenAI لن تدرج في البورصة هذا العام. استقالة باحث غاضبة وهروب جماعي لذكاء اصطناعي خارج عن السيطرة أشعلت الذعر المتراكم منذ وقت طويل في هذا القطاع.
الحكم الأخير من Goldman Sachs: ارتفاع أسعار الفائدة لا يعني انخفاض الأسهم الأمريكية، نمو الأرباح هو المفتاح لسوق الثور
تعتقد جولدمان ساكس أن معدلات الفائدة المرتفعة تمثل رياحًا معاكسة لسوق الأسهم، لكنها ليست قوة لإنهاء السوق الصاعدة. على الرغم من أن عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عامًا ارتفع إلى 5.3%، تظهر البيانات التاريخية أن متوسط عائد الأسهم الأمريكية بعد 12 شهرًا من رفع الفائدة يصل إلى +9%. الميزانيات العمومية للشركات في أقوى حالاتها منذ 20 عامًا، واستثمارات الذكاء الاصطناعي وموجة الاندماجات والاستحواذات تواصل دعم توقعات الأرباح. من المتوقع أن تصل أرباح السهم لمؤشر S&P 500 إلى 340 دولارًا في عام 2026، بنمو سنوي قدره 24%.
أسعار العملات المشفرة
المزيد
