من المتوقع أن يكون تقرير الوظائف غير الزراعية في يوليو مستقراً بشكل عام: في ظل التوظيف المنخفض وتسريحات العمال المنخفضة، يواجه مسار سياسة الاحتياطي الفيدرالي مفترق طرق كبير

هوي تونغ وانغ 7 أغسطس—— من المتوقع أن تظل بيانات التوظيف الأمريكية لشهر يوليو مستقرة بشكل عام، لكن معدل المشاركة في القوى العاملة في يونيو شهد انخفاضاً حاداً، مما يسلط الضوء على نمط سوق العمل القائم على "توظيف منخفض وتسريح منخفض". بينما يبدي الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي قلقه بشأن التضخم ويحتفظ بإمكانية رفع الفائدة، تتوقع مؤسسات مثل سيتي وفانغارد ارتفاع معدل البطالة لاحقاً، وربما إعادة إطلاق سياسة خفض الفائدة في الربع الرابع. يتأثر الباحثون عن عمل الشباب بشكل واضح من ضعف سوق العمل، وستؤثر مؤشرات توظيف الأقسام الفردية على قرارات السياسات المستقبلية للاحتياطي الفيدرالي.

من المتوقع ألا يشهد سوق العمل الأمريكي في يوليو تحسناً ملحوظاً، حيث من المرجح أن تظل الوظائف غير الزراعية الجديدة ومعدل البطالة في حالة استقرار نسبي، ولم يعد السوق يركز فقط على أرقام التوظيف المعلنة رسمياً، بل أصبح يبحث في المؤشرات التفصيلية المتعددة للكشف عن التغيرات الكامنة خلف سوق العمل. وقد أظهر تقرير التوظيف لشهر يونيو بالفعل علامات الضعف، حيث بلغ عدد الوظائف غير الزراعية المستحدثة فقط 57 ألف وظيفة،

. معدل المشاركة في القوى العاملة، وتيرة نمو الأجور، وحرارة التوظيف في مختلف الصناعات، جميع هذه البيانات التفصيلية ستصبح مرجعاً أساسياً لمسؤولي الاحتياطي الفيدرالي عند صياغة السياسات النقدية.

في الوقت الراهن، يعاني الاحتياطي الفيدرالي من تناقض داخلي كبير، فمن جهة يقر باستقرار سوق العمل بشكل عام، ومن جهة أخرى لا يزال يخشى عودة التضخم، ولا يستبعد احتمال رفع الفائدة لاحقاً، وقد تؤدي التغيرات الطفيفة في سوق العمل إلى تغيير مسار السياسة النقدية السنوية بالكامل.

لا يزال التضخم هو الاعتبار الأول للسياسات

قالت كبيرة الاقتصاديين في الاتحاد الفيدرالي البحري للائتمان هيذر لونغ: "يركز الاحتياطي الفيدرالي بالكامل على قضية التضخم، وهذا الحكم بحد ذاته ليس به مشكلة، ولكن يجب أيضاً الانتباه إلى ما إذا كان الاقتصاد الحالي يمكنه توفير فرص كافية لفئة الشباب الأمريكيين، ومساعدتهم على بناء مسار مهني لهم."

أظهر تقرير التوظيف لشهر يونيو إشارات تستحق التحذير، حيث تقلص حجم القوة العاملة المشاركة في سوق العمل بشكل كبير، وانخفض معدل المشاركة في القوى العاملة إلى 61.5%، مسجلاً أدنى مستوى منذ فترة التعافي من جائحة مارس 2021، وباستثناء الظروف الخاصة للجائحة، فإن هذا المعدل تراجع إلى أدنى مستوى منذ يونيو 1976. كما انخفض أيضاً معدل مشاركة الفئة العمرية الأساسية ما بين 25 إلى 54 عاماً بشكل حاد، حيث وصل إلى أدنى مستوى منذ ديسمبر 2023، وكان الانخفاض الشهري في المرتبة الثانية بعد فترة تفشي الجائحة في أبريل 2020.

يحتاج السوق بشكل عاجل للتمييز ما إذا كان هذا التراجع الأخير في معدل المشاركة مجرد انحراف إحصائي ناتج عن الاضطرابات الموسمية، أو يشير إلى بداية تدهور الأساسيات في سوق العمل نتيجة البيئة الحذرة للتوظيف في الشركات.

هيكل "توظيف منخفض وتسريح منخفض" يزرع المخاطر

قالت ليزا كوك، عضو مجلس الاحتياطي الفيدرالي: "على الرغم من أن التوظيف عند مستويات منخفضة، إلا أن حجم التسريح محدود أيضاً، لذا يبقى معدل البطالة ثابتاً. هذا التوازن بين التوظيف المنخفض والتسريح المنخفض يؤثر بشكل خاص على بعض الفئات، من بينها أولئك الذين يدخلون سوق العمل لأول مرة، كما أنه يضعف ثقة العمال في السوق."

وأضافت أنها رغم ثقتها في سوق العمل بشكل عام، إلا أنه إذا لم يتحسن التضخم فإنها ستدعم رفع الفائدة مستقبلاً، وهناك عدد متزايد من مسؤولي البنوك المركزية يفكرون في تشديد السياسة النقدية.

يتوقع السوق ارتفاع متوسط الأجر في الساعة في يوليو بنسبة 0.3% على أساس شهري، و3.5% على أساس سنوي، وهذه وتيرة الأجور تتوافق نظرياً مع هدف التضخم البالغ 2% الذي يستهدفه الاحتياطي الفيدرالي.

يركز الاحتياطي الفيدرالي أكثر على معدل البطالة بدلاً من تقلبات الوظائف غير الزراعية الشهرية. لكن السبب الرئيسي لعدم ارتفاع معدل البطالة حالياً يعود إلى خروج العمالة من سوق العمل، حيث انخفض العدد الإجمالي للعاملين في الولايات المتحدة بالفعل بمقدار 833 ألفا منذ عام 2026.

وقالت فيرونيكا كلارك، كبيرة الاقتصاديين في سيتي: "على الرغم من أن بيانات سوق العمل الحالية لا تزال توصف بـ'المستقرة'، إلا أننا نعتقد أن الوضع سيتغير بعد عدة أشهر وسيتجاوز معدل البطالة 4.5%. في ذلك الحين سيعود تركيز السوق لاحتمالية خفض الفائدة، وفي سيناريو الحالة الأساسية لدينا، سيعاد فتح ملف خفض الفائدة في الربع الرابع."

وبالاستناد إلى بيانات التقاعد في فانغارد، يُتوقع أن تُضاف فقط 18 ألف وظيفة غير زراعية جديدة في يوليو، مما ينذر بأن ضعف سوق العمل قد يستمر حتى الخريف. وتدعي المؤسسات أن بعض القوى العاملة ستعود لاحقاً لسوق العمل، حيث سيزداد عدد الباحثين عن عمل بوتيرة أسرع من عرض الوظائف، مما سيؤدي إلى رفع معدل البطالة بشكل أكبر.

، فإن انخفاض معدل المشاركة في القوى العاملة يشكل جرس إنذار، رغم استقرار بيانات التوظيف السطحية.

إن تطور سوق العمل في المستقبل سيحدد بشكل مباشر ما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي سيختار رفع الفائدة لمحاربة التضخم أو التحول إلى خفض الفائدة لدعم الاقتصاد، كما ستشهد الأسواق المالية تقلبات كبيرة نتيجة لذلك.