بعد أن تسببت حصة واحدة من SK海力士 في تصفية عقود بقيمة 60 مليون دولار، أوقفت بورصة Nextrade الكورية بشكل عاجل عمليات تقديم الطلبات القصوى قبل الافتتاح.
حادثة الانهيار المفاجئ لـ SK海力士 تدفع Nextrade إلى تشديد قواعد التداول.
أفادت تطبيق Zhihong المالية أن منصة التداول البديلة الكورية Nextrade أعلنت يوم الجمعة (7 أغسطس) أنها ستفرض حظرًا مؤقتًا على أوامر التداول في الفترة التي تسبق السوق على حدود التغير السعري القصوى البالغة 30% اعتبارًا من 12 أغسطس، وذلك بهدف منع حصول "خطأ الإصبع السمين" الذي قد يؤدي إلى تشوهات سعرية خطيرة. تستهدف هذه الإجراءات الطارئة بشكل مباشر حادثتي "الانهيار المفاجئ لـ 11 سهمًا" التي تكررت في SK Hynix (SKHY.US) خلال تداولات ما قبل السوق — حيث أدى تداول كميات ضئيلة مثل 11 سهمًا بل حتى سهم واحد فقط إلى تفعيل حد الهبوط اليومي بنسبة 30%، وتسببت في تصفية قسرية لمراكز شراء تزيد قيمتها على 60 مليون دولار في سوق العملات المشفرة.
معاملتان "شبحيتان": كيف تخترق 11 سهمًا أو سهمًا واحدًا حد الهبوط بنسبة 30%؟
الحادثة الأولى: في 28 يوليو، سهم واحد يفجّر سلسلة تصفيات بقيمة 83 مليار وون كوري
في 28 يوليو، بعد افتتاح تداول ما قبل السوق في Nextrade، تم تداول سهم واحد من SK Hynix بسعر يقل عن سعر الإغلاق السابق بحوالي 29%، ما أدى فورًا إلى تفعيل حد الهبوط. تم اعتماد هذا السعر المنخفض الشاذ على الفور من قبل منصة مشتقات العملات المشفرة Hyperliquid كسعر مرجعي لعقد SK Hynix الدائم، ما أدى إلى تصفية قسرية لما يقارب 83 مليار وون كوري (حوالي 60 مليون دولار) من المراكز الطويلة في غضون دقيقتين. ووفقًا لمنصة البيانات Allium، تأثر بالحادث حوالي 960 حسابًا. وفي تعليق لاحق، أعلنت TradeXYZ، المصممة للعقد المذكور، أنها ستعوض كامل خسائر التصفية لكنها أكدت أن ذلك "إجراء لمرة واحدة".
الحادثة الثانية: في 6 أغسطس، إعادة سيناريو الهبوط مع 11 سهمًا
في الساعة 8 صباحًا من 6 أغسطس، تم تداول 11 سهمًا من SK Hynix في Nextrade بسعر 1.168 مليون وون للسهم الواحد، منخفضة بنسبة 30% عن سعر الإغلاق السابق، ما أدى مجددًا إلى تفعيل حد الهبوط. تم تفعيل آلية مقاطعة التقلبات (VI)، وتحولت التداولات إلى مزاد لمدة دقيقتين. بعد استئناف التداول، تقلصت الخسائر سريعًا إلى 3% إلى 4%، وعند انتهاء فترة ما قبل السوق كانت الخسائر حوالي 2% فقط. وخلال فترة التداول العادية في بورصة كوريا في نفس اليوم، تراجعت أسهم SK Hynix بما يصل إلى 9.8%.
أظهرت بيانات شركة التحليل Allium أن الانهيار المفاجئ الثاني أدى فقط إلى تصفية قسرية بنحو 230 ألف دولار في Hyperliquid. وفسّر مدير الأبحاث في Allium، Elton Shehdula: "الموجة السابقة من التصفيات أزالت معظم الرافعة المالية".
تحليل الآلية: لماذا يمكن لـ "سهم واحد أن يهز السوق"؟
تكمن جذور الانهيارين المفاجئين في تصميم آلية تداول ما قبل السوق في Nextrade. وقد تم إطلاق Nextrade في مارس 2025 كأول نظام تداول بديل في كوريا (ATS)، وتقدم خدمات تداول لمدة 12 ساعة من 8 صباحًا حتى 8 مساءً وتشمل ثلاث فترات: ما قبل السوق (8:00-8:50)، الفترة العادية (9:00-15:20)، وما بعد السوق (15:30-20:00). وتستخدم فترة ما قبل السوق نظام المزاد المستمر—بمجرد تطابق سعر البيع مع سعر الشراء يتم تنفيذ الصفقة فورًا، خلافًا لنظام المزاد المجمع المستخدم خلال الفترات الأخرى.
في بداية التداول تكون مشاركة السوق شبه معدومة والسيولة في أدنى مستوياتها، وفي الحالات المتطرفة قد يكفي تنفيذ صفقة واحدة لتحديد "سعر السوق" في تلك اللحظة. وقد صرحت Nextrade، أنه بخلاف البورصات الرئيسية، "يكون دور اكتشاف الأسعار (مثل تحديد سعر الفتح والإغلاق) مهمًا للغاية، بينما تركز البورصات البديلة على تنفيذ التداول".
كشف هذا "الانهيار السريع" عن خلل جوهري في تصميم سوق Nextrade. على عكس البورصات الرئيسية مثل بورصة كوريا (KRX)، يوظف Nextrade نظام المزاد المستمر أثناء فترة ما قبل السوق وليس المزاد المجمع، ويعتمد بالكامل على مصدر تسعير واحد فقط. وفي فترة السيولة المنخفضة جدًا، يمكن لأمر بيع بحجم صغير أن يتم تنفيذه عند سعر الحد الأدنى، ما يثبت فورًا السعر المرجعي للسوق بأسره.
وفي نفس يوم التداول، سجلت كل من Samsung Electro-Mechanics وAlteogen سعر افتتاح بلغ الحد الأعلى للاسهم من خلال صفقة لسهم واحد فقط في Nextrade خلال ما قبل السوق — إنها نفس الآلية لكن بالاتجاه المعاكس. وقد نبه خبراء السوق المحليون في كوريا إلى ضرورة توخي الحذر من محاولات مستثمرين ذوي نفوذ استغلال أسعار الافتتاح في ما قبل السوق لتفعيل تصفيات للعقود الدائمة.
دافعت Nextrade قائلة: "على خلاف البورصات الرئيسية، تركز البورصات البديلة على تنفيذ التداول". لكن الخط الفاصل بين "التركيز على التنفيذ" و"التخلي عن اكتشاف الأسعار" بات واضحًا للغاية في انهياري SK Hynix — إذ إن صفقة لا تتجاوز قيمتها عشرة آلاف دولار يمكن أن تتحكم فورًا في اتجاه السوق، مما يعني أن ميزة اكتشاف الأسعار في هذا السوق فقدت جوهرها تمامًا.
والأكثر إثارة للقلق أن تأثيرات التسعير الشاذة هذه قد تجاوزت بالفعل سوق الأسهم الكورية. إذ تم استخدام انهيار 28 يوليو كمرجع لعقود Hyperliquid الدائمة التي تشغلها Trade.xyz، مما أسفر عن تصفية قسرية لمراكز شراء تقارب 60 مليون دولار من حوالي 960 حسابًا خلال دقيقتين فقط. أما الانهيار الثاني في 6 أغسطس، ونظرًا لأن معظم الرافعة المالية قد تمت تصفيتها مسبقًا، فقد أدى إلى تصفية قيمتها 230 ألف دولار فقط، لكن تحذير Shehdula لامسُ جوهر المشكلة: "Nextrade وسعت إمكانية الدخول والمنافسة، لكنها أدخلت أيضًا مخاطر بنيوية جديدة في السوق. والآن تجاوزت آثارها سوق الأسهم الكورية، إذ يمكن أن تستند أسعار هذه الأسهم إلى عقود مشتقات أجنبية تعمل وفق أنظمة مختلفة، وقد لا تتمكن من تعويض الخسائر الناتجة عن الأسعار الخاطئة".
استجابة Nextrade: حظر مؤقت + آلية دائمة
ردًا على تقلبات السوق المتكررة، اعتمدت Nextrade استراتيجية مؤلفة من خطوتين "مؤقتة ودائمة":
الإجراء المؤقت (ابتداءً من 12 أغسطس): حظر أوامر التداول على حدود التغير السعري القصوى البالغة 30% خلال فترة ما قبل السوق فقط. يستمر هذا الحظر حتى 14 سبتمبر.
الآلية الدائمة (ابتداءً من 14 سبتمبر): إدخال رسمي لآلية مقاطعة التقلبات الثابتة (Static Volatility Interruption, SVI). فإذا تجاوز سعر الأمر المسجل أو انخفض بنسبة 10% أو أكثر عن سعر الإغلاق أو السعر المرجعي لجلسة التداول السابقة، فلن يتم تنفيذ الأمر فورًا؛ وإنما يتحول النظام تلقائيًا إلى مزاد لمدة دقيقتين لجمع الطلبات وحساب السعر المتوازن قبل استئناف التداول. تهدف هذه الآلية إلى توفير "فترة تهدئة قسرية" للسوق، لمنع تكوين أسعار التنفيذ بفعل أوامر متطرفة وحيدة.
تفاعل ضغط السوق مع العيوب المؤسسية
لم يكن انهيار SK Hynix في فترة ما قبل السوق حدثًا معزولًا، بل تفاعل مع حالة الضغط التي تعيشها السوق الكورية ككل. ففي 6 أغسطس، أغلقت أسهم SK Hynix متراجعة بنسبة 10% خلال فترة التداول العادية في بورصة كوريا، فيما تراجع مؤشر KOSPI بنحو 5% في ذلك اليوم. وأدت حالة الضعف في قطاع أشباه الموصلات، والتساؤلات حول استدامة الإنفاق الرأسمالي في مجال الذكاء الاصطناعي، إضافة إلى المخاوف من وصول دورة شرائح الذاكرة إلى ذروتها، إلى توتر الأسواق.
وأشار استراتيجي بنك Société Générale، Manish Kabra، في تقرير للعملاء إلى أن "أكبر مرحلة لإزالة الرافعة المالية في السوق الكورية على وشك الانتهاء" — لكن العيوب البنيوية في Nextrade، تضخم قلق السوق في الفترات ذات السيولة الأقل. وكما قال أحد مراقبي السوق: الأهم ليس هبوط SK Hynix المفاجئ بنسبة 30%، بل أن تداولًا ضعيفًا في منصة بديلة لا تزال في مرحلة ما قبل السوق، يمكنه إرسال إشارات قوية إلى الأسواق الأخرى الأكثر سيولة.
إخلاء المسؤولية: يعكس محتوى هذه المقالة رأي المؤلف فقط ولا يمثل المنصة بأي صفة. لا يُقصد من هذه المقالة أن تكون بمثابة مرجع لاتخاذ قرارات الاستثمار.
You may also like
مورغان ستانلي يعلن أن الذكاء الاصطناعي المادي والفضاء سيصبحان "القوة الجديدة" للاقتصاد! زيادة الحصة في SpaceX (SPCX.US) والهدف السعري 300 دولار
أصدرت Morgan Stanley تقريرًا بحثيًا حول الذكاء الاصطناعي المادي والفضاء وSpaceX (SPCX.US)، معتبرةً أن الروبوتات وصناعة الفضاء ستعيد تشكيل الهيكل الاقتصادي العالمي، وأن تأثيرها يمكن مقارنته بالكهرباء في الاقتصاد الحديث.

نائب رئيس البنك المركزي الأوروبي يطلق "إنذار الفقاعة": تقييمات أصول الذكاء الاصطناعي "مرتفعة جداً"، والأسواق المالية معرضة للتصحيح بسهولة
حذر نائب رئيس البنك المركزي الأوروبي، ڤويتشيتش، من أن ارتفاع الأصول المدفوع بالذكاء الاصطناعي يحمل مخاطر التراجع.

الرئيس التنفيذي لشركة AVGO.US يرد على "نظرية فرملة الذكاء الاصطناعي": هدف إيرادات أشباه الموصلات للذكاء الاصطناعي ثابت، نحو 230 مليار دولار بحلول عام 2028
في مقابلة حديثة، ردّ تشن فويانغ على المخاوف المتعلقة بتباطؤ تطوير نماذج الذكاء الاصطناعي المتقدمة وتأثير ذلك على أعمال شركة تصنيع الرقائق، مؤكداً أن الشركة لا تزال تلتزم بأهدافها طويلة الأمد للإيرادات.

ارتفعت عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات فوق 5% لتسجل أعلى مستوى منذ ما يقرب من 20 عامًا، ومصداقية الاحتياطي الفيدرالي في مكافحة التضخم تواجه اختبارًا كبيرًا.
ارتفعت عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات إلى أعلى مستوى خلال ما يقرب من 20 عامًا، مما يشكل علامة فارقة جديدة في موجة بيع السندات العالمية.

