الين الياباني: الشكوك حول التدخل تتلاقى مع إعادة تقييم بنك اليابان – BBH

يسلط إلياس حداد من Brown Brothers Harriman (BBH) الضوء على تزايد شكوك السوق بشأن تدخلات اليابان في سوق الصرف الأجنبي، على الرغم من العمليات الأخيرة الضخمة التي أدت إلى ارتفاعات حادة ولكن مؤقتة للين الياباني (JPY). وبفضل التنسيق مع الولايات المتحدة وامتلاك احتياطيات وفيرة، يُنظر إلى المسؤولين على أنهم يضعون سقفًا أقوى أمام ارتفاع USD/JPY. وتظل المخاطر متجهة نحو تسعير جديد أكثر تشددًا من قبل بنك اليابان (BoJ) حيث تظل السياسة عند الحد الأدنى لنطاقها المحايد تقريبًا.

سقف للزوج ومخاطر تشدد بنك اليابان

"أصدرت وزارة المالية اليابانية تفاصيل عمليات التدخل في سوق الصرف الأجنبي للفترة من أبريل حتى يونيو 2026. وسجل تدخل اليابان هذا العام غير مقنع إلى حد كبير. إذ أدت التدخلات الثلاثة إلى ارتفاعات سريعة في الين ولكن دون استمرار يذكر، ليعود USD/JPY في النهاية إلى أعلى مستوى له خلال 40 عامًا عند حوالي 164.00 في 23 يوليو."

"سيتم الإعلان عن حجم أحدث تدخل في سوق الصرف الأجنبي في اليابان في 30 و31 يوليو نهاية أغسطس. لكن التقديرات تشير إلى أن اليابان استخدمت مبلغًا قياسيًا يقارب 14 تريليون ين لدعم الين. نتيجة لذلك، انخفض USD/JPY من أعلى مستوى يومي عند 163.74 في 30 يوليو ليصل إلى أدنى مستوى عند 155.23 في 3 أغسطس (ارتفاع 8.5 ين)."

"لقد بدأت سردية السوق تعود بالفعل إلى التشكيك في فعالية تدخلات اليابان. نعتقد أن الرضا عن الذات في هذا السياق سابق لأوانه لسببين."

"أولاً، التدخل المنسق بين الولايات المتحدة واليابان – وتحذيرات المسؤولين أنهم مستعدون للتدخل مجددًا – رفع بشكل كبير تكلفة مواجهة ارتفاع الين ووضع سقفًا أكبر بكثير أمام USD/JPY. حتى نهاية يوليو، بلغ احتياطي العملة لدى اليابان 1.09 تريليون دولار (173 تريليون ين)، ما يمنحها قوة كبيرة لتعزيز تهديداتها بالتدخل."

"ثانيًا، المخاطر متجهة نحو مزيد من إعادة تسعير أسعار الفائدة من قبل بنك اليابان (BoJ) بشكل أكثر تشددًا. إذ إن سعر الفائدة (1.00%) هو عند الحد الأدنى للنطاق المحايد للبنك (1.10%-2.50%) بينما يعمل الاقتصاد فوق إمكانياته. وهذا يترك مساحة كبيرة أمام بنك اليابان لتسريع وتيرة العودة إلى السياسات الطبيعية."