المؤسسات: بمجرد أن تبلغ أسعار الفائدة الحقيقية ذروتها، من المتوقع أن يشهد الذهب نقطة تحول في السوق

شبكة هويتونغ 10 أغسطس—— يواجه الذهب في عام 2026 مفارقة سوقية خاصة، حيث توفر البيئة الجيوسياسية والمالية دعمًا جيدًا لسعر الذهب، لكن ارتفاع أسعار الفائدة الحقيقية يشكل ضغطًا واضحًا عليه. وأشارت العديد من المؤسسات إلى أن الذهب لا يحتاج إلى انتظار خفض سعر الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، فبمجرد توقف ارتفاع أسعار الفائدة الحقيقية والدولار، سيستعيد الذهب قوته. في الأسبوع الماضي، وبعد أن حافظ الذهب على مستوى 4000 دولار، ارتفع بأكثر من 7%، وبالإضافة إلى الدعم الهيكلي من مشتريات البنوك المركزية، إذا بلغ سعر الفائدة الحقيقي ذروته، فإن العامل السلبي الأساسي الذي يضغط على الذهب قد يتحول إلى دافع للصعود.

على مدار عام 2026، كان سوق الذهب يشهد ظواهر متناقضة للغاية، فالمخاطر الجيوسياسية والضغوط المالية كان من المفترض أن توفر دعمًا قويًا للذهب كملاذ آمن، لكن تكلفة الفرصة الناتجة عن استمرار ارتفاع أسعار الفائدة الحقيقية استمرت في الضغط على أداء سعر الذهب.

وقد تحول تركيز السوق من كون أسعار الفائدة الحقيقية في مستويات مرتفعة إلى التساؤل عما إذا كانت ستستمر في الارتفاع،

انعكاس التوقعات بشأن أسعار الفائدة، وضغوط كبيرة على سعر الذهب

شهدت توقعات السياسة النقدية هذا العام تغيرًا جذريًا، ففي بداية العام كان السوق يراهن أساسًا على قيام الاحتياطي الفيدرالي بخفض الفائدة مرة أو مرتين، لكن مع تكرر بيانات التضخم، بدأ السوق في احتساب احتمالية رفع الفائدة. وتقدّر جيفريز أن عائد السندات الحكومية المرتبط بالتضخم لمدة 10 سنوات ارتفع من 1.94% في بداية 2026 إلى 2.41%، وقد أدى هذا التحول السريع في التوقعات إلى تراجع سعر الذهب بنحو 25% من أعلى مستوياته المرحلية.

بالرغم من هذه العوامل السلبية القوية، فقد تمكن الذهب من الحفاظ بقوة على المستوى النفسي الهام البالغ 4000 دولار للأونصة. وتشير بيانات مجلس الذهب العالمي إلى أن سعر الذهب في يوليو ظل يتذبذب قرب 4027 دولارًا. حتى مع بلوغ العائد الحقيقي لسندات الخزانة الألمانية مستوى قياسيًا خلال خمسة عشر عامًا، إلا أن صناديق ETF للذهب في أوروبا استمرت في جذب التدفقات المالية، مما يعكس قوة الطلب الشرائي في قاع السوق، حيث استوعب الذهب معظم الصدمات السلبية الناتجة عن تكلفة الفرصة.

وجهة نظر المؤسسات: لا ضرورة للخفض، التوقف عن الصعود يُعد أمرًا إيجابيًا

ذكرت مؤسسة BCA البحثية في أحدث تقاريرها أن أصعب مرحلة للضغط على الذهب بسبب أسعار الفائدة الحقيقية قد انتهت على الأرجح. وأوضحت كبيرة استراتيجيي السلع الأساسية بالمؤسسة روكايا إبراهيم أن بدء موجة صعود جديدة للذهب لا يتطلب فعليًا اتخاذ رئيس الاحتياطي الفيدرالي قرار بخفض الفائدة،

وقد قدمت جيفريز أدلة إضافية على هذا المنطق من خلال مراجعة تاريخ الأداء، وقد تم بالفعل استيعاب إعادة تسعير السوق للسياسة النقدية بشكل أساسي، وبمجرد أن يهدأ ضغط ارتفاع أسعار الفائدة الحقيقية، فإن الذهب وأسهم شركات تعدين الذهب سيصبحان مؤهلين للتعافي.

أساسيات الدعم الهيكلي ما زالت متماسكة

بينما من المتوقع أن تخف الرياح المُعاكسة التي تضغط على سعر الذهب، يظل الأساس المنطقي الداعم للذهب قويًا. .وأشارت BCA إلى أنه رغم أن مشتريات البنوك المركزية من الذهب لم تعد قادرة على دفع أسعاره للارتفاع بشكل انفجاري، إلا أن الطلب الرسمي على الذهب ما زال قادرًا على تدعيم القاع السعري للذهب.

ويجب أيضًا النظر بعين التحليل للعلاقة بين التضخم وأسعار الذهب. فقال مجلس الذهب العالمي إن ارتفاع التضخم لا يعني دائمًا تأثيرًا إيجابيًا على سعر الذهب،

، فإن التفاؤل حول الذهب لا يتطلب سيناريوهات متطرفة كحدوث ركود اقتصادي كبير أو سياسات نقدية توسعية عاجلة؛ فبمجرد توقف العوامل السلبية التي تضغط على الذهب عن التفاقم، ستعود الفرصة للسوق مرة أخرى. وبعد جولة عنيفة من التعرض لتكلفة الفرصة، ربما يكون الذهب قد وصل إلى نقطة تحول مهمة، وإذا تأكد بلوغ أسعار الفائدة الحقيقية الذروة، فإن أكبر عامل سلبي للماضي سيتحول إلى الدافع الرئيسي لارتفاع أسعار الذهب.


الرسم البياني اليومي لسعر الذهب الفوري - المصدر: إي هويتونغ

بتوقيت بكين، العاشرة و18 دقيقة صباحًا في 10 أغسطس، تم تداول الذهب الفوري عند 4324.06 دولار للأونصة