إعادة تسعير الفائدة + أزمة السندات الأمريكية! سوق الذهب الصاعد يستقبل "محركين مزدوجين"، بنك Natixis الفرنسي يتوقع ارتفاع السعر إلى 5000 دولار

رفع محلل المعادن الثمينة في بنك Natixis الفرنسي، برنارد دادا، يوم الثلاثاء، توقعاته لسعر الذهب بنهاية العام من 4600 دولار للأونصة إلى 5000 دولار للأونصة، مستشهداً باستمرار تضخم حجم الدين الأمريكي، وتفاقم القلق بشأن استقرار سوق السندات، بالإضافة إلى إعادة تسعير مسار أسعار الفائدة التي تواصل دعم سعر الذهب.

بعد عدة أشهر من التصحيح، يبدو أن الذهب عاد إلى مسار استهداف 5000 دولار للأونصة. أشار دادا إلى أن سعر الذهب استقر الآن بثبات فوق مستوى الدعم الرئيسي عند 4000 دولار، ومن المرجح أن ينهي هذا الشهر بنسبة ارتفاع شهرية تقارب 15%. وبحسب الاتجاه الحالي، يتجه الذهب إلى أفضل أداء شهري له منذ سبتمبر 1999.

قال دادا إن موجة ارتفاع الذهب الحالية بدأت في أوائل أغسطس، عندما بدأت البيانات الاقتصادية المخيبة للآمال تدفع السوق لإعادة ضبط توقعاتها لأسعار الفائدة. وفي الوقت نفسه، حصل الذهب مؤخراً على عمليات شراء جديدة، ويرجع ذلك جزئياً إلى إعلان وزارة الخزانة الأمريكية أنها ستضاعف حجم إعادة شراء سندات الخزانة لمدة 10 سنوات و30 سنة إلى 4 مليارات دولار. جاء هذا القرار في وقت تجاوز فيه إجمالي الدين الأمريكي 40 تريليون دولار.

وأوضح: "على الرغم من ارتفاع تكلفة الفرصة البديلة لحيازة الذهب، إلا أن الأسواق قلقة بشأن الاستقرار المالي واستقرار سوق السندات." وأضاف: "المخاوف من انخفاض قيمة العملة الناتجة عن ذلك تجعل الذهب أكثر جاذبية." وتابع أن ارتفاع المخاطر المتعلقة بالدين والسوق يعزز مكانة الذهب كأصل ملاذ آمن.

وبالنسبة لتوقعات الذهب مستقبلاً، يتوقع دادا أن مخاوف الديون السيادية المتزايدة ستستمر في دفع أسعار الذهب للارتفاع. هذه المخاوف أصبحت بالفعل عاملاً رئيسياً في ارتفاع أسعار الذهب هذا الشهر، ومن المتوقع أن تستمر في دعم الذهب لبقية العام. ويتوقع المحلل أن يبلغ متوسط سعر الذهب 5000 دولار للأونصة قبل عام 2027، بينما من المتوقع أن يبلغ سعر الفضة العام المقبل حوالي 78 دولاراً للأونصة.

توقعات عامة متفائلة للسوق

إلى جانب بنك Natixis، جددت عدة بنوك كبرى في وول ستريت مؤخراً توقعاتها الإيجابية بشأن الذهب. فقد نشرت ميامي غول، محللة استراتيجيات السلع والمعادن في Morgan Stanley، الأسبوع الماضي تقريراً أكدت فيه أن الذهب وصل إلى هدفها السعري للربع الرابع مسبقاً، ومن الممكن أن يتجاوز 5000 دولار بحلول 2027، رغم أن هذه العملية قد تكون مليئة بالتقلبات. وأوضحت أن تحسن الأوضاع الاقتصادية الكلية يعزز الطلب على صناديق المؤشرات المتداولة للذهب ETF، مع تراجع توقعات رفع أسعار الفائدة من الفيدرالي وضعف الدولار، في حين أن استمرار مشتريات البنوك المركزية والطلب القوي على الذهب الفعلي يوفران مزيداً من الدعم للسعر. ورغم بقاء العائدات طويلة الأجل مرتفعة، بقي الذهب مرناً ما يعكس قلق المستثمرين المتزايد من المخاطر المالية، بما في ذلك الدين الحكومي المرتفع والانخفاض المحتمل للعملة.

أما Goldman Sachs فقد أكدت من جديد توقعاتها بأن يصل سعر الذهب إلى 4900 دولار للأونصة بحلول نهاية 2026. ويرجع هذا أساساً إلى زيادة الطلب على خيارات الشراء الصعودية، التي من الممكن أن تُضخّم تقلبات السعر بالقرب من أسعار التنفيذ الحرجة. وأشار تحليل البنك إلى أن سوق المشتقات أصبح الآن عاملاً جديداً في دفع الأسعار، حيث يزيد المستثمرون من استخدامهم لخيارات شراء الذهب للتحوط من مخاطر الاقتصاد الكلي. وارتفاع هذا الطلب على الخيارات قد يؤدي إلى تقلبات أعنف في سعر الذهب، خاصة عند اقتراب الأسعار من مستويات التنفيذ الحرجة.

وأشار جيوفاني ستونوفو، محلل السلع في UBS، إلى أن ارتفاع مستويات الدين العالمي مع استمرار ضعف الدولار كان الأساس المنطقي لارتفاع الذهب الكبير في العام الماضي، وهذه المخاوف عادت من جديد الآن. وأضاف: "في رأينا، العوامل نفسها ستدفع الذهب إلى 5400 دولار للأونصة خلال الاثني عشر شهراً القادمة."

ديرك ويلر، استراتيجي Citi، يتوقع أن يتراوح سعر الذهب بين 5000 و6000 دولار للأونصة خلال العام المقبل، مستنداً بشكل أساسي إلى تدخل الخزانة، ومخاطر انفلات علاوة أجل السندات الأمريكية، وضعف الدولار، وعودة التداولات المضادة للدولرة. وترى Citi أنه مع السيطرة على نهاية منحنى العائد الطويل، لا يزال أمام الذهب مجال للصعود: "قد يحتاج المستثمرون إلى إنهاء صفقات الانحدار الحاد لمنحنى العائد والعودة إلى الذهب وبيع الدولار."

وقدمت Deutsche Bank هدفها الأساسي لسعر الذهب بنهاية العام بين 4700 و5100 دولار للأونصة، معتمدة على طلبين غير حساسين للسعر: مشتريات البنوك المركزية، وتدفقات صناديق ETF العائدة. وفي الثلاثين يوماً الماضية سجلت صناديق الذهب ETF صافي تدفقات قدرها حوالي 1.5 مليون أونصة، مع زيادة سنوية تبلغ حوالي 4 ملايين أونصة، بينما بلغت قيمة مشتريات البنوك المركزية في الربع الأول من 2026 نحو 38.88 مليار دولار.

وبحسب مسح مديري الصناديق العالميين الذي أجرته Bank of America في أغسطس، لا يزال لدى الذهب إمكانيات صعودية إضافية بسبب حالة الهدوء المسيطرة على السوق. وأظهر هذا الاستطلاع، الذي نُشر الأسبوع الماضي، أن الذهب يبدو أنه في أكثر فتراته انخفاضاً في التقييم منذ مارس 2023. وكشف المسح أن 16% من مديري الصناديق يعتقدون أن الذهب مقوم بأقل من قيمته الحقيقية، مقارنة بـ6% فقط في يوليو.

وقالت كانديس براوننغ برات، مديرة الأبحاث العالمية في Bank of America، في تقرير صدر الأحد الماضي: "تشير النماذج التي نعتمدها في فريق استراتيجيات السلع لدينا إلى أن مستوى الشراء الحالي للمستثمرين يتوافق أكثر مع سعر ذهب عند 4000 دولار للأونصة، وإذا ارتفع السعر إلى 5000 دولار، فعلى المستثمرين الإسراع أكثر في الشراء. البنوك المركزية قامت بدورها، إذ تجاوزت مشتريات يونيو متوسط 12 شهراً بشكل واضح. إذا أرسلت اجتماعات جاكسون هول الأسبوع الحالي إشارات حمائمية، سيكون ذلك إيجابياً للذهب."

ويتجلى التفاؤل بالذهب في استمرار المستثمرين المضاربين في زيادة رهاناتهم الصعودية للأسبوع الثالث على التوالي. وأظهرت بيانات لجنة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC) للأسبوع المنتهي في 18 أغسطس، أن الصناديق المُدارة زادت مراكزها الشرائية الإجمالية في عقود ذهب Comex بمقدار 5,961 عقداً لتصل إلى 154,595 عقداً، بينما ارتفعت مراكز البيع الإجمالية بمقدار 1,975 عقداً إلى 12,947 عقداً. وبلغ صافي المراكز الشرائية للذهب 141,648 عقداً، وهو الأعلى منذ أواخر سبتمبر من العام الماضي. وخلال الأسابيع الثلاثة الماضية، ارتفع صافي المراكز الشرائية للذهب بنسبة 18% ليسجل أطول فترة متواصلة من زيادة الشراء منذ يونيو.

ورغم الاتجاه الصعودي الواضح في السوق، لا تزال هناك رياح معاكسة تواجه الذهب – فأسعار النفط المرتفعة تزيد من مخاوف التضخم وقد تجبر الفيدرالي الأمريكي على رفع الفائدة قبل نهاية العام. وقال بارت ميليك، رئيس استراتيجية السلع في TD Securities: "نظراً لعدم صدور أي إشارة واضحة حتى الآن من الفيدرالي حول استعداده لمواجهة زيادات التضخم، يجب أن تظل مخاوف انخفاض الدولار دعماً جيداً للذهب خلال الأسابيع المقبلة. ومع ذلك، وبالنظر إلى استمرار ارتفاع أسعار النفط الخام، مما قد يدفع أسعار الفائدة قصيرة الأجل للصعود، فإنه من المبكر الجزم بأن الذهب سيصل إلى هدفنا البالغ 5,350 دولاراً للأونصة."

المحرر المسؤول: قو جيان