يو بي إس: انخفض مستوى مخزون موزعي MLCC إلى "مستوى منخفض جديد"، بينما ارتفع السعر الفردي مرة أخرى

يشهد سوق المكثفات الخزفية متعددة الطبقات (MLCC) تغيراً جذرياً في نمط العرض والطلب.

وفقاً لأخبار منصة التبادل تشوي فنغ، أظهرت بيانات تتبع من UBS Evidence Lab التابعة لـ UBS لأكثر من 100 موزع عالمي أن حتى 9 أغسطس، انخفض حجم مخزون موزعي MLCC العالميين بنسبة 8% مقارنة بأربعة أسابيع سابقة (في 11 يوليو)، ليسجل أدنى مستوى تاريخي جديد؛ وفي الوقت ذاته، زادت قيمة المخزون بنسبة 10%، وارتفع مؤشر سعر الوحدة بنسبة 7% خلال نفس الفترة. أصبح اتجاه التباعد بين الكمية والسعر أكثر وضوحاً.

تشير البيانات إلى أن هذا النمط من انخفاض الكمية وارتفاع السعر بارز أيضاً على أساس سنوي: حتى نهاية يوليو، انخفض حجم المخزون بنسبة 22% سنوياً، بينما ارتفعت قيمة المخزون بنسبة 6% سنوياً، وزاد مؤشر سعر الوحدة بنسبة 13% سنوياً. في الوقت الحالي، اقترب مؤشر سعر الوحدة في قنوات الموزعين من أعلى مستوياته منذ يناير 2023، وتسارع دورة تصحيح الأسعار.

ترى UBS أن تضييق العرض والطلب سيبدأ أولاً من الطلب المتعلق بالذكاء الاصطناعي ومن قنوات الموزعين، ثم ينتشر إلى السوق ككل. هذا التقييم يشكل حافزاً واضحاً للأسهم المرتبطة بـ MLCC، حيث أبقت UBS على تقييم الشراء لشركة Samsung Electro-Mechanics، وMurata Manufacturing، وTokin Denki Kagaku، واحتفظت بتقييم محايد لشركة Taiyo Yuden.

من بيانات كل شركة حتى 9 أغسطس مقارنة بأربعة أسابيع مضت، من حيث حجم المخزون: انخفض لدى Murata Manufacturing بنسبة 8%، وSamsung Electro-Mechanics بنسبة 20%، وYageo Corporation بنسبة 1%، وTokin Denki Kagaku بنسبة 7%، في حين بقي لدى Taiyo Yuden ثابتاً. يظهر اتجاه الانخفاض العام في حجم المخزون بوضوح لدى معظم المصنعين.

أما من حيث قيمة المخزون، فقد ظهرت اختلافات: ارتفعت لدى Murata Manufacturing بنسبة 8%، وYageo Corporation بنسبة 13%، وTokin Denki Kagaku بنسبة 3%، وTaiyo Yuden بنسبة كبيرة بلغت 32%، بينما انخفضت لدى Samsung Electro-Mechanics بنسبة 4%.

فيما يخص مؤشر سعر الوحدة، شهدت جميع الشركات ارتفاعاً جماعياً: ارتفع لدى Murata Manufacturing بنسبة 6%، وSamsung Electro-Mechanics بنسبة 14%، وYageo Corporation بنسبة 7%، وTokin Denki Kagaku بنسبة 8%، وTaiyo Yuden بنسبة 13%.

مقارنة بقاع دورة المخزون السابقة، فإن مؤشر حجم مخزون Murata Manufacturing وSamsung Electro-Mechanics وTokin Denki Kagaku وYageo Corporation جميعها باتت عند أو أقل من مستويات تلك الفترة؛ في حين أن Taiyo Yuden أعلى بنحو 15% عن قاعه الأخير. أما مؤشر قيمة المخزون مقارنة بقاع الدورة السابقة: Murata Manufacturing ارتفع بنسبة 19%، Samsung Electro-Mechanics بنسبة 29%، Yageo Corporation بنسبة 45%، Tokin Denki Kagaku بنسبة 3%، وTaiyo Yuden بنسبة 81%، مما يُظهر أن ارتفاع الأسعار كان له دعم قوي لقيمة المخزون.

ذكرت شركتان رئيسيتان يابانيتان لصناعة MLCC في تقارير الربع من أبريل إلى يونيو بشكل واضح ظهور علامات على سخونة الطلب من قبل الموزعين، وأشارتا إلى إمكانية رفع الأسعار لتصحيح عدم توازن العرض والطلب. حالياً، اقترب مؤشر سعر وحدة الموزعين من أعلى مستوى له منذ يناير 2023.

أشارت UBS أنه على الرغم من عدم استبعاد وجود عنصر "الطلبيات المسبقة" (pull-forward orders) ضمن طلب بعض الموزعين، إلا أن انخفاض حجم مخزون الموزعين بسرعة وبنسبة كبيرة هو حقيقة موضوعية. عند الجمع مع نسبة الطلبات إلى الشحنات الرئيسية لمصنعي MLCC للربع من أبريل إلى يونيو (1.47 لموراتا، و1.72 لتايو يودين)، وإرشادات معدل استخدام الطاقة الإنتاجية من يوليو إلى سبتمبر (كلا الشركتين بنسبة 95%)، بالإضافة إلى تحسين التوجيه لمبيعات الأعمال المتعلقة بالذكاء الاصطناعي، حكمت UBS بأن تضييق العرض والطلب سيظهر أولاً في الذكاء الاصطناعي وقنوات الموزعين، ثم ينتقل إلى السوق ككل.

حالياً، يبقي UBS على تقييم الشراء لشركة Samsung Electro-Mechanics بسعر مستهدف 2,500,000 وون كوري؛ وMurata Manufacturing بسعر مستهدف 13,200 ين ياباني؛ وTokin Denki Kagaku بسعر مستهدف 4,950 ين ياباني؛ ويبقي على تقييم محايد لشركة Taiyo Yuden بسعر مستهدف 17,700 ين ياباني.

من وجهة نظر التقييم، تراوحت نسب السعر إلى الربحية (P/E) المتوقعة لهذه الأسهم في عام 2026 بين 15.7 و65.5، حيث أن Samsung Electro-Mechanics تتمتع بأكبر علاوة تقييم، في حين أن تقييم Tokin Denki Kagaku منخفض نسبياً بنسبة سعر إلى أرباح متوقعة تبلغ 21.5 في 2026. ترى UBS أنه مع بداية دورة ارتفاع الأسعار واستمرار تضييق العرض والطلب، سيستفيد المصنعون الذين لديهم نسبة أعلى من المنتجات عالية المستوى أولاً.