تقرير تحليل من Goldman Sachs: Broadcom تؤكد من جديد هدف الإيرادات من AI بقيمة 230 مليار دولار، وعنقود بقدرة 1GW يحقق إيرادات سنوية قدرها 30 مليار دولار

كتابة: Rita

أعادت Broadcom التأكيد خلال مؤتمر Communacopia على أهداف إيرادات الذكاء الاصطناعي للعام المالي 2027 و2028، بقيمة 115 مليار دولار و230 مليار دولار على التوالي، حيث يعتبر العرض هو القيد الأكبر. في 8 سبتمبر، أصدرت Goldman Sachs تقريراً حول النقاط الرئيسية لمشاركة Broadcom، مشيرة إلى أن إدارة Broadcom ترى أن الأرض والطاقة وبناء المرافق في مراكز البيانات هي عنق الزجاجة الحقيقي لنشر الذكاء الاصطناعي، بينما تبقى قيود سلسلة التوريد ضمن السيطرة. كما كشفت Broadcom عن التعاون التمويلي مع Blackstone وApollo بقيمة 35 مليار دولار ضمن منصة XPV، والذي يمكن أن يدعم قدرة حوسبية للذكاء الاصطناعي تتجاوز 20 جيجاواط.

تتوقع Broadcom أن تتدفق غالبية القيمة الاقتصادية للذكاء الاصطناعي إلى مالكي النماذج المتقدمة الرائدة. وبحسب الحسابات الاقتصادية الحالية، يبلغ دخل مجموعة ذكاء اصطناعي واحدة بقوة 1 جيجاواط سنوياً حوالي 30 مليار دولار، وتكلفة التشغيل حوالي 10 مليارات دولار. وتوزع هذه القيمة بين مصنعي الأجهزة وموردي أشباه الموصلات ومشغلي مراكز البيانات.

أهداف إيرادات الذكاء الاصطناعي واضحة، وقيد العرض هو المحور الأساسي

أعادت Broadcom التأكيد على هدفها بتحقيق إيرادات من الذكاء الاصطناعي بقيمة 115 مليار دولار في FY27 و230 مليار دولار في FY28. وأشارت Goldman Sachs إلى أن هذا الهدف يستند إلى رؤية واضحة حول وضوح العملاء واستعدادهم للنشر. وتمكّن القدرات المتميزة لشركة Broadcom في تصميم الرقائق المخصصة، والتغليف المتقدم، وشبكات الذكاء الاصطناعي من الحفاظ على حصتها وتوسيعها ضمن قاعدة عملائها الاستراتيجيين.

أكدت الإدارة بشكل خاص على شراكتها طويلة الأمد مع Google، وكشفت أيضاً عن مشروع شرائح Jalapeno المخصصة مع OpenAI، بالإضافة إلى العلاقة الاستراتيجية مع Anthropic. وبالنسبة لقيد العرض، تعتبر Broadcom أن الأرض والطاقة وبناء المرافق في مراكز البيانات هي العقبة الرئيسية في نشر الذكاء الاصطناعي، بينما تعتبر قيود سلسلة التوريد تحت السيطرة، ولدى الشركة تأثير مباشر أكبر في هذا الجانب.

منصة XPV: 35 مليار دولار لتسريع بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي

ركّزت Broadcom على منصة التمويل XPV. وتعاونها الأخير مع Blackstone وApollo بقيمة 35 مليار دولار يمكن أن يدعم قدرة معالجة ذكاء اصطناعي تتجاوز 20 جيجاواط. وتكمن الميزة الأساسية لهذا الهيكل في توفير حلول تمويل جذابة لمختبرات الذكاء الاصطناعي الناشئة، مع الحد من التزامات Broadcom المالية المباشرة.

تساعد منصة XPV شركة Broadcom على الوصول إلى قاعدة عملاء أوسع، بالتوازي مع إزالة عنق الزجاجة الأساسي لتوسع البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. وبالنسبة لـ Broadcom، تعد هذه طريقة توسع منخفضة المخاطر، توسع قاعدة العملاء دون تحمل ضغط النفقات الرأسمالية الضخمة.

المصدر المفتوح والمغلق: الفاصل في توزيع القيمة

لدى الإدارة رؤية واضحة حول النماذج المفتوحة المصدر والمغلقة المصدر. على المدى الطويل، ستتدفق القيمة الرئيسية للذكاء الاصطناعي إلى مطوري النماذج المتقدمة، وليس إلى نماذج الأوزان مفتوحة المصدر.

استندت Broadcom في هذا الاستنتاج إلى بيانات واقعية. تبلغ نفقات تدريب القطاع سنوياً حوالي 200 مليار دولار، وتتقاسم النماذج المتقدمة والنظام البيئي مفتوح المصدر هذه النفقات بشكل متقارب. تساهم النماذج المتقدمة بحوالي 75% من إيرادات القطاع، أي ما يعادل إيرادات بنحو 120 مليار دولار مقابل تكلفة تقارب 100 مليار دولار. بينما لا تتجاوز إيرادات النماذج مفتوحة المصدر 30 مليار دولار رغم تكاليف مماثلة. ويشرح هذا الفرق الكبير في العائد على الاستثمار سبب اعتقاد Broadcom بأن مالكي النماذج المتقدمة هم المستفيدون الأساسيون من اقتصاد الذكاء الاصطناعي.

التقييم والمخاطر

أبقت Goldman Sachs على تصنيف الشراء لـ Broadcom مع هدف تسعير لمدة 12 شهراً عند 540 دولاراً، بناءً على تقييم 30 ضعف ربحية السهم الطبيعية البالغة 18 دولاراً. بينما يبلغ سعر السهم الحالي نحو 357 دولاراً، ما يشير إلى إمكانية ارتفاع تقارب 51%.

تشمل مخاطر الهبوط أربعة جوانب: تباطؤ الإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، فقدان حصة أعمال الحوسبة المخصصة، استمرار تصفية مخزون الأعمال غير المتعلقة بالذكاء الاصطناعي، واشتداد المنافسة في مجال VMware. وترى Goldman Sachs أن تباطؤ الإنفاق على الذكاء الاصطناعي هو أكبر خطر محتمل، لكن الطلبات الحالية وقوة الرؤية لدى العملاء تمنح Broadcom وضوحاً جيداً في الأداء على المدى القصير.