كتابي الجديد "تجاوز فخ سعر الفائدة الطبيعي" قد تم نشره. يوصى بشراء النسخة الأصلية من Tmall وJD.com.
حالياً، يولي السوق اهتماماً كبيراً لبيانات الأسعار في أغسطس، حيث أنها ستحدد ما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي سيرفع أسعار الفائدة في 16 سبتمبر أم لا. وبما أن العوامل الرئيسية التي تؤثر على الأسعار في كل من الصين وأمريكا في أغسطس هي أسعار النفط ومنتجات الحوسبة، يمكننا أخذ اتجاه الأسعار في الصين خلال أغسطس لنتوقع بشكل تقريبي اتجاه الأسعار في أمريكا.
في صباح 9 سبتمبر، أصدرت الهيئة الوطنية للإحصاء بيانات مؤشر أسعار المنتجين (PPI) ومؤشر أسعار المستهلكين (CPI) لشهر أغسطس.
الشكل 1 يوضح معدل التغير الشهري لمؤشر أسعار المنتجين في البلدين. خلال الأشهر الستة السابقة، كانت الاتجاهات متطابقة تماماً. الآن، ارتفع مؤشر أسعار المنتجين في الصين على أساس شهري في أغسطس، والسبب الرئيسي هو ارتفاع أسعار النفط. حالياً، يتوقع السوق بالإجماع أن يسجل مؤشر أسعار المنتجين في أمريكا لشهر أغسطس ارتفاعاً شهرياً بنسبة 0.4%، أي أنه سيشهد ارتفاعاً أيضاً.
الشكل 1 مقارنة التغير الشهري لـ PPI
الشكل 2 يوضح معدل التغير السنوي لمؤشر أسعار المنتجين بين الصين وأمريكا. خلال الـ12 شهراً الماضية، كان الاتجاه شبه متطابق بين المنحنيين، والآن ارتفع مؤشر أسعار المنتجين السنوي في الصين. يتوقع السوق بالإجماع أن يرتفع مؤشر أسعار المنتجين السنوي في أمريكا لشهر أغسطس بنسبة 5.2% (القيمة السابقة 4.7%)، أي أنه سيشهد ارتفاعاً أيضاً.
الشكل 2 مقارنة التغير السنوي لـ PPI بين الصين وأمريكا
الصين لا تصدر مؤشر أسعار المنتجين الأساسي، لذلك ننتقل مباشرة إلى مؤشر أسعار المستهلكين (CPI).
الشكل 3 يوضح التغير الشهري في مؤشر أسعار المستهلكين في البلدين. بسبب انخفاض الأسعار بعد عيد الربيع في مارس 2026، كانت هناك تقلبات شهرية كبيرة، لذا قمنا بحذف تغيير شهر مارس في مؤشر أسعار المستهلكين الصيني (-0.7%). في أغسطس، ارتفع التغير الشهري إلى 0.4%.
الشكل 3 مقارنة التغير الشهري لـ CPI
فسرت دونغ ليخوان، كبيرة الإحصائيين في قسم المدن بهيئة الإحصاء الوطنية، قائلة إن مؤشر أسعار المستهلكين ارتفع شهرياً بنسبة 0.4% في أغسطس، وذلك يعود أساساً إلى: [1] ارتفاع أسعار البنزين المحلية بنسبة 7.2% في أغسطس بعد انخفاضها 10.7% في يوليو، ما تسبب في رفع مؤشر أسعار المستهلكين الشهري بحوالي 0.21 نقطة مئوية؛ [2] ارتفاع أسعار الحلي الذهبية بنسبة 7.6% في أغسطس بعد انخفاضها 2.6% في يوليو، مما رفع مؤشر أسعار المستهلكين الشهري بحوالي 0.04 نقطة مئوية؛ [3] وبسبب النمو السريع في الطلب على الحوسبة، ارتفعت أسعار الهواتف المحمولة وأجهزة الكمبيوتر اللوحي وأجهزة تخزين البيانات بنسبة 2.3% و2.1% و2.1% على التوالي، مما أدى لرفع مؤشر أسعار المستهلكين بحوالي 0.03 نقطة مئوية. وبذلك يكون المجموع 0.28 نقطة.
هذه العوامل الثلاثة ستؤثر أيضاً على الأمريكيين. حالياً، هناك إجماع في السوق على أن التغير الشهري لمؤشر أسعار المستهلكين في أمريكا لشهر أغسطس سيبلغ 0.4%، وهو أعلى من القيمة السابقة (0.1%).
الشكل 4 يوضح التغير السنوي لمؤشر أسعار المستهلكين في البلدين. بيانات شهري يناير وفبراير 2026 في الصين متأثرة بعطلة عيد الربيع المتحرك، لذا تم حذفها. ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين الصيني في أغسطس. ويتوقع السوق بالإجماع أن يبلغ التغير السنوي لمؤشر أسعار المستهلكين في أمريكا لشهر أغسطس 3.4%.
الشكل 4 مقارنة التغير السنوي لـ CPI
الشكل 5 يوضح التغير الشهري في مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي في كلا البلدين. في بيانات الصين تم حذف بيانات فبراير (0.7%) ومارس 2026 (-0.7%) لتفادي تأثير عطلة العيد. يظهر أنه خلال الستة أشهر الماضية كان اتجاه المؤشرين متشابهين. لكن وبسبب استبعاد الغذاء والطاقة، فإن مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي في الصين لشهر أغسطس كان 0.1% وهو أقل من يوليو. يتوقع السوق بالإجماع أن يكون التغير الشهري في مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي في أمريكا لشهر أغسطس 0.2%، وهو نفس شهر يوليو. وهذا أمر ممكن.
الشكل 5 مقارنة التغير الشهري لمؤشر أسعار المستهلكين الأساسي في البلدين الشكل 6 يوضح التغير السنوي في مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي (باستثناء الطاقة والغذاء) لكلا البلدين. في بيانات الصين تم حذف بيانات يناير وفبراير 2026 لتفادي تأثير العطل المتحركة. نلاحظ أن الاتجاه في كلا البلدين خلال الستة أشهر الماضية كان متشابهاً عموماً. حالياً ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي السنوي في الصين في أغسطس بشكل طفيف إلى 1%. ويتوقع السوق بالإجماع أن يبلغ التغير السنوي للمؤشر الأساسي في أمريكا لشهر أغسطس 2.4%، وهو أقل قليلاً من يوليو.
الشكل 6 مقارنة التغير السنوي لمؤشر أسعار المستهلكين الأساسي في البلدين
تم إجراء تحليل بسيط للحساسية: عندما يأخذ التغير الشهري لمؤشر أسعار المستهلكين الأساسي في أمريكا لشهر أغسطس قيماً مختلفة، تصبح القيم السنوية كما يلي. نلاحظ أنه فقط عندما يكون التغير الشهري أكبر من 0.3%، تصبح القيمة السنوية أكبر من 2.5% (أي أعلى من يوليو).
وهكذا،أصبح التغير الشهري لمؤشر أسعار المستهلكين الأساسي في أغسطس عاملاً حاسماً في قرار رفع سعر الفائدة.
إذا تجاوز التغير الشهري لمؤشر أسعار المستهلكين الأساسي في أغسطس 0.3%، فستكون القيمة السنوية أعلى من يوليو، وسيكون رفع الفائدة أمراً منطقياً.
أما إذا كان عند أو دون 0.3%، فستكون القيمة السنوية عند أو أقل من يوليو. هذا لا يعني أن رفع الفائدة مستبعد كلياً، ولكنه بالتأكيد سيواجه بعض المعارضة من الأعضاء.
