ارتفاع الين الياباني يواجه اختباراً: استمرار التباين في السياسات، ويحتاج إلى توجيهات أكثر تشدداً للاستمرار

(1) ارتفاع الين الياباني أصبح من الصعب الحفاظ عليه: فقد قام السوق بالفعل بتسعير رفع سعر الفائدة من قبل بنك اليابان هذا الأسبوع، بينما لا تزال دورة التشديد النقدي للاحتياطي الفيدرالي تتفوق قليلاً على بنك اليابان حتى نهاية العام. وعلى الرغم من ارتفاع الين إلى أعلى مستوى له منذ فبراير، فقد انتعش فرق سعر الفائدة الآجلة OIS لمدة عام بين الدولار/الين بعد عام إلى حوالي 2.5%، مما يشير إلى أن التفاوت في السياسات بدأ يشكل تحدياً لارتفاع الين، وسيختبر اجتماع السياسة لهذا الأسبوع ما إذا كان هذا التباعد يمكن أن يستمر.(2) تظهر سوق OIS أن احتمالية رفع الاحتياطي الفيدرالي لسعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في 16 سبتمبر تبلغ حوالي 85%، كما أن احتمالية رفع في المجموع 50 نقطة أساس بحلول نهاية العام مرتفعة أيضاً؛ وقد قام السوق تقريباً بتسعير رفع سعر الفائدة من قبل بنك اليابان في 18 سبتمبر بالكامل، لكنه يمنح فقط احتمال بنسبة 25% لرفع آخر في أكتوبر، على الرغم من أنه من المتوقع أن يقوم بنك اليابان برفع الفائدة بمجموع يقارب 50 نقطة أساس بحلول نهاية العام. لذلك، يتوقع السوق أن يكون تشديد الاحتياطي الفيدرالي أقوى قليلاً من بنك اليابان حتى نهاية العام، ولكنه بعيد عن تسعير رفع متتالي للفائدة من قبل بنك اليابان.(3) يبدو أن سعر صرف الين الحالي يعكس بشكل أكبر توقعات بتسارع وتيرة تطبيع سياسة بنك اليابان، وهذا أقوى من تسعير أسعار الفائدة في السوق حالياً. وللحفاظ على ارتفاع الين الأخير، لا يقتصر الأمر على الحاجة لرفع الفائدة هذا الأسبوع فقط، بل يتطلب أيضاً توجيهات سياسة ذات نبرة متشددة كافية لجعل رفع الفائدة المتتالي ممكناً، وتقليص الفجوة المتوقعة بين سياسات اليابان والولايات المتحدة؛ وإلا، فإن اتساع الفجوة في السياسات سيعرض الين لمخاطر الهبوط.