عائدات السندات الأمريكية لأجل 10 سنوات تتجاوز 5%! "العراف" يحذر: موجة البيع لم تنته بعد

واجهت سندات الخزانة الأمريكية جولة جديدة من عمليات البيع الحادة، حيث تجاوز العائد على السندات لأجل 10 سنوات يوم الاثنين مستوى 5%، مسجلاً أعلى مستوى له منذ عام 2023، وذلك نتيجة تلاقي المخاوف المتعلقة بالتضخم مع ضغوط العرض، مما وضع ضغطاً على أسواق السندات العالمية.

وصل العائد على السندات لأجل 10 سنوات يوم الاثنين إلى أعلى مستوى له عند 5.01%، وكان آخر اختراق لمستوى 5% في أكتوبر 2023، لكنه تراجع بعد يوم واحد فقط.

شهد الدولار الأمريكي أيضاً ارتفاعاً متزامناً مع هذه الحركة، حيث حقق مؤشر بلومبرغ الفوري للدولار أكبر مكاسب يومية له بنسبة 0.6%، ومن المتوقع أن يسجل أفضل أداء يومي له منذ 17 يونيو، بينما تراجعت جميع عملات دول G10 بدون استثناء.

يضع استمرار ارتفاع العوائد ضغطاً مزدوجاً على أسواق الأسهم والاقتصاد. باعتبار أن العائد على سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات يُعتبر معياراً لأسعار الفائدة على ديون الحكومات والشركات حول العالم، فإن ارتفاع هذا العائد يزيد من تكلفة الاقتراض ويضغط على تقييمات الأسهم مرتفعة الأسعار، مما يبطئ النمو الاقتصادي.

في الوقت الحالي، قام السوق بتسعير احتمال رفع الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي في أقرب موعد له يوم 16 سبتمبر، وقد تسجل سندات الخزانة الأمريكية هذا العام أول خسارة سنوية منذ 2022.

قال ستيفن بارو، رئيس استراتيجيات عملات G10 في Standard Bank والذي كان أول من توقع وصول العائد إلى 5% في فبراير من هذا العام، بأن موجة البيع لم تنتهِ بعد. رفع توقعاته لعائد السندات لأجل 10 سنوات حتى نهاية العام إلى 5.2%، ويتوقع أن ترتفع أكثر إلى 5.3% في الربع الأول من 2027.

عندما توقع بارو وصول العائد إلى 5% في فبراير من هذا العام، كان السوق يتوقع أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي بخفض الفائدة باستمرار، وكان العائد وقتها أقل من 4%، مما جعل توقعه في حينه معاكساً للتيار. الآن، جاءت التطورات في إيران، وصدمة أسعار الطاقة، وبيانات التضخم لتثبت صحة نظرته، مما زاد من مصداقية توجهه الهبوطي.

وأكد أن القوى الهيكلية طويلة الأجل التي تدفع أسعار الفائدة إلى الأعلى——بما في ذلك الضغوط على سلاسل التوريد العالمية، والآثار المستمرة لتغير المناخ، وتقييد السياسات المتعلقة بالهجرة التي تقلص من عرض القوى العاملة——باتت الآن أقوى من أي وقت مضى. وصرح بارو قائلاً:

"رأيي من منظور هيكلي هو أننا ندخل نظاماً جديداً تدوم فيه معدلات الفائدة المرتفعة لفترة أطول."

ويتوقع أن يرفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة مرتين إضافيتين في سبتمبر وديسمبر، ثم يبقي أسعار الفائدة القصيرة الأجل دون تغيير حتى نهاية عام 2027.

جاءت الشرارة المباشرة لموجة البيع الحالية من عدة اتجاهات. فبعد أن شنت الولايات المتحدة هجوماً عسكرياً على إيران، تعرضت إمدادات الطاقة في الشرق الأوسط لصدمة، وارتفعت أسعار النفط بشكل حاد، وظل سعر خام WTI يوم الاثنين أعلى من 100 دولار للبرميل، ما أدى إلى زيادة توقعات التضخم.

في الوقت نفسه، جاءت بيانات مؤشر أسعار المستهلك لشهر أغسطس أعلى من التوقعات، مما زاد من إصرار السوق على رهانات رفع الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي.

مع بقاء أقل من شهرين على انتخابات التجديد النصفي الأمريكية، ارتفع العائد على سندات 10 سنوات بأكثر من نقطة مئوية مقارنة بفترة ما قبل اندلاع الحرب مع إيران. كان وزير الخزانة بيسنت قد لجأ في السابق إلى اتخاذ تدابير غير تقليدية مثل إعادة شراء السندات طويلة الأجل لمحاولة خفض أسعار الفائدة على الطرف البعيد، لكن النتائج كانت محدودة ولم تهدأ وتيرة موجة البيع.

موجة البيع الحالية في سندات الخزانة الأمريكية لا تعد ظاهرة معزولة، بل تعكس ضغوطاً هيكلية أعمق. فقد ارتفع المؤشر الذي يقيس تكلفة اقتراض الحكومات عالمياً إلى أعلى مستوى له منذ عام 2007، ويطالب المستثمرون الآن بعلاوة أعلى للاحتفاظ بالديون طويلة الأجل، بينما اشتدت المنافسة بين الحكومات والشركات على رأس المال.

اتسع عجز الميزانية الأمريكي بشكل مستمر، وتضخم حجم سوق سندات الخزانة من نحو 4.5 تريليون دولار في 2007 إلى حوالي 32 تريليون دولار حالياً، وتجاوزت نسبة الدين الفيدرالي إلى الناتج المحلي الإجمالي 100%.

وأصدرت وكالة فيتش للتصنيف الائتماني تحذيراً، معتبرة أن القدرة الأمريكية على مقاومة الصدمات الاقتصادية المستقبلية آخذة في التراجع. كما أن طفرة تشييد بنية الذكاء الاصطناعي التحتية قد ضخت كميات ضخمة إضافية من العرض في سوق السندات بالإضافة إلى استمرارها بتغذية الاقتصاد بالمحفزات، مما زاد من الضغوط على السوق.

صرح زاك غريفيثس، رئيس استراتيجية الدرجة الاستثمارية والاستراتيجية الكلية في مؤسسة CreditSights: "هناك العديد من العوامل العميقة التي تجعل استمرار ارتفاع العوائد هو المسار الأقل مقاومة حالياً." ويعتقد أن العائد على سندات 10 سنوات قد يرتفع إلى 5.5%.

عزز ارتفاع عوائد السندات الأمريكية من قوة الدولار، لكن بعض الاستراتيجيين يشككون في استمرارية هذا الصعود.

وأشارت ميرا شاندان، الرئيسة المشاركة لاستراتيجية العملات العالمية لدى JPMorgan، إلى أن أداء الدولار في الأسابيع الأخيرة كان دون المتوقع بالنظر للأسس القوية. وقالت: "أسعار الطاقة المرتفعة، وبيانات التضخم والتوظيف القوية لشهر أغسطس، بالإضافة إلى التصريحات المتشددة لرئيس الاحتياطي الفيدرالي (Walsch) في جاكسون هول، كان ينبغي أن تعزز الدولار، لكن الأداء الفعلي لم يكن على هذا النحو."

وهي لا تزال محافظة على موقفها الإيجابي تجاه الدولار، وخاصة في مواجهة عملات منخفضة العائد مثل الكرونا السويدية والدولار الكندي.

أما إيلياس حداد، رئيس استراتيجية الأسواق العالمية في Brown Brothers Harriman & Co.، فيحذر من أن الدولار يواجه مخاطر غير متوازنة — فالهامش الصعودي في السيناريو المتشدد محدود لأن السوق قام بالفعل بتسعير زيادات للفائدة بمقدار 100 نقطة أساس تقريباً للاثني عشر شهراً القادمة؛ بينما في حال حدوث مفاجأة تدل على اتجاه أقل تشدداً، ستكون المخاطر الهبوطية أكبر بكثير.

أما في أسواق الخيارات، فقد عاد مؤشر الانحراف للمخاطر لمؤشر الدولار لأجل شهر واحد إلى المنطقة الإيجابية للمرة الأولى منذ 2 سبتمبر، مما يُظهر أن المتداولين يراهنون على المزيد من القوة للدولار الأمريكي.