قد يشهد اتجاه أسعار الفائدة في أوروبا وأمريكا تبايناً! شركة Castle Securities: الصدمات في قطاع الطاقة وأسعار الفائدة المرتفعة قد تزيد من الضغط على تراجع الاقتصاد الأوروبي

أفادت تطبيق "Zhihui Tong Finance" أن Citadel Securities ترى أن صدمة أسعار الطاقة وتشديد السياسة النقدية من قبل البنك المركزي الأوروبي دفعا عوائد السندات الأوروبية إلى الارتفاع المستمر، إلا أن هذين العاملين قد يصبحان في النهاية عاملاً يحد من استمرار ارتفاع العوائد. والسبب في ذلك أن ارتفاع تكاليف الطاقة وأسعار الفائدة سيضع ضغطًا أكبر على نمو الاقتصاد الأوروبي، ومع تزايد تركيز المستثمرين على مخاطر تباطؤ الاقتصاد أو حتى الركود التضخمي، قد يكون هناك مجال محدود لمواصلة ارتفاع أسعار الفائدة الأوروبية بشكل كبير.

في الأسبوع الماضي، وبينما شهدت أسواق السندات العالمية عمليات بيع حادة، كانت السندات الأوروبية والبريطانية الأكثر تضررًا. قام البنك المركزي الأوروبي برفع أسعار الفائدة مجددًا بدعوى ارتفاع مخاطر التضخم، مما زاد من توقعات السوق باستمرار السياسات التشددية في المستقبل. وفي الوقت نفسه، ونظرًا لاعتماد أوروبا بشكل كبير على واردات الطاقة، دفع الارتفاع في أسعار الطاقة الناجم عن الحرب الإيرانية المستثمرين للمراهنة على أن البنك المركزي الأوروبي قد يضطر لرفع أسعار الفائدة أكثر للحد من التضخم.

ومع ذلك، يرى "Nohshad Shah"، رئيس قسم مبيعات الدخل الثابت في أوروبا والشرق الأوسط وإفريقيا في Citadel Securities، أن السوق قد يستهين بالتأثير السلبي لصدمة الطاقة وتشديد السياسة النقدية على النمو الاقتصادي الأوروبي، وأن هذا الضغط على النمو قد يحد في النهاية من صعود أسعار الفائدة.

وقال شاه: "مع تحول تداعيات السياسات التشددية وصدمة الطاقة على النمو الاقتصادي إلى محور اهتمام المستثمرين بشكل متزايد، أزداد شكوكًا حول ما إذا كان بإمكان أسعار الفائدة الآجلة في منتصف منحنى العوائد الأوروبي مواصلة الصعود".

تفاوت قدرة الاقتصاد الأوروبي والأمريكي على تحمل الضغوط واحتمالية أكبر لصعود عوائد سندات الخزانة الأمريكية

وبالمقارنة مع أوروبا، ترى Citadel Securities أن الاقتصاد الأمريكي يتمتع بقدرة أكبر على تحمل أسعار الطاقة المرتفعة وأسعار الفائدة العالية، وبالتالي لا يزال هناك مجال أكبر لصعود أسعار الفائدة الأمريكية.

ورغم أن ارتفاع تكاليف الطاقة ومخاوف التضخم يدفعان أيضًا عوائد سندات الخزانة الأمريكية إلى الأعلى، فإن الولايات المتحدة تمتلك صناعة نفط وغاز ضخمة، وتعد أقل حساسية لارتفاع أسعار واردات الطاقة مقارنة بأوروبا. وفي الوقت ذاته، يواصل الاستثمار الكبير في الذكاء الاصطناعي منح الاقتصاد الأمريكي دعمًا إضافيًا، مما يمكنه من تحمل أسعار الفائدة المرتفعة لفترة أطول.

وأفاد شاه أن الولايات المتحدة "أكثر قدرة من أوروبا على استيعاب أسعار الفائدة المرتفعة"، بينما تظل مخاطر الركود التضخمي أكثر بروزًا في أوروبا.

وقد تعكس هذه الفروق الأساسية الاقتصادية نفسها في مسارات أسعار الفائدة عبر الأسواق الأوروبية والأمريكية. ويرى شاه أنه مع تزايد بروز الضغوط على النمو، قد تتراجع أسعار الفائدة المتوسطة الآجلة في أوروبا مقارنة بأمريكا. وبمعنى آخر، حتى وإن تأثرت سندات أوروبا وأمريكا مؤخرًا بصدمة الطاقة ومخاوف التضخم، فقد تتباين تحركات العوائد بينهما تدريجيًا في المستقبل.

بالنسبة لأوروبا، فإن ارتفاع أسعار الطاقة لا يؤدي فقط إلى تعزيز التضخم، بل يزيد من تكاليف الشركات والأسر، ويضعف القدرة الشرائية الحقيقية ويثقل كاهل النشاط الاقتصادي. وفي الوقت ذاته، يؤدي رفع البنك المركزي الأوروبي لأسعار الفائدة بهدف كبح التضخم إلى زيادة تكاليف التمويل، ما يضع ضغطًا إضافيًا على الطلب. ويعني هذا أن البنك المركزي الأوروبي يواجه معضلة سياسة أكثر وضوحًا: استمرار التشدد في السياسة قد يساهم في كبح التضخم، ولكنه قد يضعف النمو الاقتصادي بشكل أكبر.

وعليه، فإن العوامل التي دفعت مؤخرًا عوائد السندات الأوروبية إلى الارتفاع قد تتحول مستقبلاً إلى قوى كابحة للعوائد. فبمجرد أن يتحول تركيز السوق من "التضخم يجبر المصرف المركزي على رفع أسعار الفائدة" إلى "أسعار الفائدة العالية وصدمة الطاقة تثقل الاقتصاد"، قد يبرد توقع المستثمرين لمزيد من رفع أسعار الفائدة الأوروبية.

الحرب الإيرانية ما زالت العامل الأكبر الغامض ومخاطر التضخم الأمريكية لا يُستهان بها

مع ذلك، يحذر شاه في الوقت ذاته من أن الولايات المتحدة ليست في مأمن كامل من تأثير صدمة الطاقة. فمع استمرار الحرب الإيرانية، تبقى مخاطر صدمة أسعار النفط مرتفعة.

ويرى أن طهران قد تكون لديها دوافع أقوى لتوسيع الصراع مع اقتراب موعد الانتخابات النصفية الأمريكية، بما في ذلك اتخاذ إجراءات ضد الشحن التجاري أو منشآت الطاقة في منطقة الشرق الأوسط. وإذا تصاعدت الأزمة أكثر، فقد تتعرض إمدادات النفط والغاز العالمية لاضطرابات أكبر، ما قد يؤدي لمزيد من ارتفاع أسعار الطاقة وبالتالي زيادة ضغوط التضخم الأمريكية. وتقول Citadel Securities إن تقديرها للأسواق الأمريكية والأوروبية لا يعني أن مخاطر التضخم الأوروبية قد تلاشت، بل ترى أن الاقتصاد الأوروبي أكثر هشاشة في مواجهة صدمة الطاقة وتزامن أسعار الفائدة العالية. أما الولايات المتحدة، فبفضل قوة صناعتها المحلية للطاقة وحماس الاستثمار في الذكاء الاصطناعي، قد تكون لديها مساحة أكبر للسياسة والمرونة الاقتصادية.

وهذا يعني أيضًا أنه بعد موجة بيع السندات العالمية الأخيرة، قد تختلف مسارات أسعار الفائدة بين أوروبا وأمريكا تدريجيًا: فاستمرار صعود عوائد السندات الأوروبية قد يحده ضعف النمو الاقتصادي ومخاطر الركود التضخمي، بينما إذا واصل الاقتصاد الأمريكي إظهار مرونته، ومع بقاء أسعار الطاقة مرتفعة، فقد تواجه عوائد سندات الخزانة الأمريكية ضغطًا صعوديًا أكثر استدامة.