عملاق معدات الطاقة الذي تم تسعيره كسهم برمجيات؟ GE Vernova (GEV.US) يتعرض لهجوم من GLJ، Bernstein يرد: ليست فقط مراكز البيانات، بل المرافق العامة هي الورقة الرابحة

أفادت منصة أخبار الأسواق المالية "تعرف على الاقتصاد" أنه بعد الهبوط الحاد الذي شهده يوم الاثنين، استقر سهم GE Vernova (GEV.US) يوم الثلاثاء، إلا أن الجدل حول عملاق معدات الطاقة هذا يزداد احتداماً: فمن جهة، حددت GLJ Research تصنيف "بيع" ومستوى هدف عند 470 دولار أمريكي، وهو الأدنى في وول ستريت، بينما أعادت Bernstein التأكيد على تصنيف "شراء" ودعمها القوي بأن الشركة ما زالت "مهيأة للفوز".

أغلق سهم GE Vernova يوم الاثنين بانخفاض 8.6%، ليتصدر تراجع قطاع البنية التحتية للطاقة في سوق الأسهم الأمريكية، ويواصل هبوطه المستمر منذ شهر. وعلى الرغم من الهبوط الحاد يوم الاثنين، إلا أن السهم حقق مكاسب تقريبًا تقدر بثلث قيمته خلال العام حتى الآن، إلا أنه شهد تراجعًا تراكميًا بنسبة 16% خلال الشهر الماضي. أما يوم الثلاثاء، فقد ارتفع السهم بنسبة 0.9%، ليوقف سلسلة الهبوط مؤقتًا.

هجوم البائعين: سهم متعلق بالدورة الاقتصادية مُقوَّم كمخزون برمجي

الدافع المباشر لعمليات البيع كان قيام GLJ Research بتخفيض التصنيف إلى "بيع" وتحديد هدف سعر عند 470 دولار أمريكي، وهو الأدنى على مستوى وول ستريت. وأوضح المحلل لدى GLJ، جوردون جونسون، في تقريره بأن GE Vernova "هي شركة دورية لصناعة توربينات الغاز تُقيم كما لو كانت شركة نمو ذات مضاعفات فائدة طويلة الأجل". واعتبر أن هناك خللا جوهريا في طريقة تقييم السوق لهذه الشركة.

وأشار جونسون إلى أن GE Vernova "هي شركة صناعية دورية، لكن قيمتها السوقية تُقارن بشركات البرمجيات". وأضاف أن مضاعف قيمة المنشأة/الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء المستقبلي للسهم يبلغ 38.9 مرة، أي ما يقارب أربعة أضعاف تقييم سهم Micron Technology (MU.US)، رغم أن أرباح الأخيرة تعتمد بدورها على معطيات سوقية خارج سيطرتها.

وذكر جونسون: "عبر حياة غالبية المتابعين لهذا السهم، مرّت صناعة توربينات الغاز بدورات ازدهار وكساد كاملة مرتين. ورغم ذلك، يعتقد السوق أن الأمور مختلفة هذه المرة. نحن نرى أن الوصول لهذا الحكم مبكر جدًا".

كما حذر من زاوية دورية الطلبات: حيث بلغ زمن دورة تسليم الطلبات لدى GE Vernova الآن بين 4 إلى 5 سنوات، ولن يتم تنفيذ الطلبات ذات الهوامش العالية حتى عام 2029، وستظهر المخاطر الدورية بشكل مكثف في عام 2030. وأكد جونسون أن جميع الطلبات المقدمة في 2026 و2027 ستنفذ في 2030 و2031، في وقت تشير فيه نماذج العرض إلى قدرة إنتاجية فعالة للصناعة بين 104 و113 غيغاواط، بينما يبلغ إجمالي الطلبات فقط 88 إلى 90 غيغاواط. ويعني هذا العجز في التوازن بين العرض والطلب أن حكاية النمو طويل الأمد التي يروجها السوق ربما تواجه اختبارًا حقيقيًا نتيجة فائض الطاقة وانعكاس الدورة الاقتصادية.

إضافة إلى ذلك، يخشى المستثمرون من أن الحماس للإنفاق على الذكاء الاصطناعي قد يعرض GE Vernova لمخاطر إلغاء الطلبات. في السابق، كان الطلب على الطاقة من مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي يُعد محركًا رئيسيًا لنمو الشركة، إلا أن تباطؤ الإنفاق الرأسمالي من عمالقة التكنولوجيا قد يجعل تنفيذ هذه الطلبات محل شك في السوق.

رد المضاربين بالشراء: ليس فقط مراكز البيانات، شركات الخدمات العامة هي الركيزة الأساسية

في مواجهة التقييم المتشائم لـGLJ، خرجت المحللة في Bernstein، سوناينا أوكالان، يوم الثلاثاء لتؤكد دعمها للشركة. حيث أعادت التأكيد على تصنيف "شراء" لسهم GE Vernova، وحددت هدف السعر عند 1298 دولار، وقالت إن الشركة ما تزال "مهيأة للفوز".

وأوضحت أن قصة GE Vernova "ليست كلها عن مراكز البيانات".

وقدمت أوكالان بيانات هامة في تقريرها: ففي النصف الأول من 2026، بلغت قيمة طلبات مراكز البيانات لـGE Vernova خمسة مليارات دولار أمريكي، وهو ما يشكل حوالي 38% من طلبات قسم الكهرباء؛ في حين أن الـ62% المتبقية تأتي من شركات الخدمات العامة. وترى أوكالان أن الإنفاق في قطاع الخدمات العامة سيواصل الارتفاع مدعوماً باستثمارات تعزيز موثوقية الشبكة وصلابتها.

وأضافت: "قد يخفف تباطؤ الطلب على مراكز البيانات من عنق الزجاجة في توليد الطاقة، لكنه لن يحل كثيرًا من قيود الشبكة الكهربائية الحالية"، في إشارة إلى أن تحديث وتقوية الشبكة المتقادمة سيظل داعمًا طويل الأمد للطلب، حتى لو تباطأت وتيرة بناء مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي.

ومن منظور المزاج العام في وول ستريت، لم تكن Bernstein الوحيدة في دعمها. حيث أظهرت بيانات FactSet أن نحو 80% من المحللين الذين يتابعون GE Vernova يوصون بشرائها. كما أشارت Jefferies في تقرير صدر الجمعة الماضي إلى تفاؤلها حيال السهم، مؤكدة أنه مع زيادة الطلب على الكهرباء وتوسع قاعدة تركيب معدات GE Vernova، فإن الإيرادات من قطع الغيار والخدمات ستشهد ارتفاعًا تدريجيًا.

تقدم مستمر في الطلبات: اتفاقية للطاقة الريحية في اليابان

وسط الجدل الحاد في الأسواق المالية، يبدو أن GE Vernova ترد على شكوك السوق من خلال تقدم في صفقات الطلبات. إذ أعلنت الشركة يوم الثلاثاء عن اتفاقية مع Eurus Energy Holdings لتوريد سبعة توربينات رياح بقدرة 4.2 ميغاواط وقطر شفرة 117 مترًا، لمزرعة Eurus Hiyamizutouge في محافظة أوموري اليابانية بقدرة إجمالية 29.4 ميغاواط. يتضمن الاتفاق عقد خدمة لمدة عامين مع خيار للتمديد لمدة عامين إضافيين.

وأوضحت الشركة أن منصة الـ4 ميغاواط قد صُمِّمت خصيصًا لظروف الرياح اليابانية، مشيرة إلى أن هذه التوربينات سجلت أكثر من مليوني ساعة تشغيل حتى الآن. ويهدف المشروع لدعم خطة اليابان لرفع نسبة الطاقة المتجددة إلى 36%-38% من مزيج الطاقة بحلول عام 2030. وقد حصلت GE Vernova في 2025 على طلبات بقيمة 339 ميغاواط في اليابان، وتشكل تقنيتها حوالي 25% من الطاقة المركبة لطاقة الرياح البرية في اليابان ونحو 50% من الطاقة المركبة لتوربينات الغاز الكبيرة في اليابان. وتشغل الشركة أكثر من 59000 توربين رياح حول العالم، وتعتمد استراتيجية موحدة "workhorse" تركز على قابلية التنفيذ المتكرر والموثوقية الطويلة الأجل.

بالإضافة إلى ذلك، أكملت GE Vernova بالتعاون مع SPIC Brasil تحديث الوحدة الثالثة من محطة سوا سيمو للطاقة الكهرومائية بقدرة 1,710 ميغاواط في غضون 10.3 أشهر، أي أقل من الحد التنظيمي البالغ 12 شهرًا؛ وتقود الشركة تحالفًا لتنفيذ خطة تحديث أوسع بتكلفة تزيد عن 1.2 مليار ريال برازيلي، مع هدف إكمال تحديث جميع الوحدات الست بحلول عام 2029.