تحذير من Goldman Sachs لعملائها البارزين: ظهرت فجوة غير مسبوقة في تداول الزخم المرتبط بالذكاء الاصطناعي، ويوصى بالتحوط.

تحذر Goldman Sachs عملاءها من المستوى الأعلى في المبيعات والتداول: هناك تصدعات عميقة في هيكل زخم الذكاء الاصطناعي الذي يدعم أقوى مواضيع التداول هذا العقد، وتنصح المستثمرين الذين لديهم تعرضات ذات صلة باتخاذ تدابير التحوط.

وفقًا لأحدث تقرير أرسله الاستراتيجي في Goldman Sachs، Guillaume Soria، إلى عملاء النخبة، في 15 سبتمبر، ارتفع عامل الزخم على مدى 3 أشهر (GSPRHMO3) بنسبة 5% في يوم واحد، في حين انخفض عامل الزخم لمدة 12 شهرًا (GSPRHIMO) في نفس اليوم بنسبة 6.7%، وهو أكبر فرق في الأداء بين الاثنين خلال خمس سنوات. في الوقت نفسه، انخفض مؤشر سلة الذكاء الاصطناعي لـ Goldman Sachs (GSPUARTI) بنحو 45% من أعلى مستوى له، وهو أكبر تراجع للمؤشر منذ إطلاق ChatGPT. وتعتقد Goldman Sachs أنّ استمرار هذا الاتجاه سيؤدي إلى انفصال عامل الزخم عن موضوع الذكاء الاصطناعي.

على مستوى التأثير في السوق، أوضحت Goldman Sachs بشكل صريح أن التحوط ضد عوامل الزخم على المدى القصير "لا يزال معقولاً"، لا سيما في ظل التقلب العالي نسبيًا لعروض عوامل الزخم مقارنة بتقلبات المؤشرات الرئيسية—فعلى سبيل المثال، انخفض مؤشر S&P 500 في هذا اليوم بأقل من 30 نقطة أساس، بينما شهدت عوامل الزخم تقلبات شديدة داخليًا. وتنصح Goldman Sachs المستثمرين الذين يحملون تعرضات الذكاء الاصطناعي بأن يتحوطوا من خلال شراء خيارات بيع على سلة الفائزين المتوسطين (GSXUHMOM) أو سلة أسهم المستفيدين من الذكاء الاصطناعي (GSTMTAIP)، حيث تبلغ التكلفة الاسترشادية لخيار بيع مدته شهر واحد وبسعر تنفيذ 95% من السعر الحالي على GSTMTAIP حوالي 2.02% لمدة 27 يومًا.

انقسام تاريخي داخل عوامل الزخم

إن للتحذير الأساسي في تقرير Goldman Sachs صدىً واضحًا: التباعد في الأداء بين عوامل الزخم القصيرة الأجل والطويلة الأجل بلغ مستويات استثنائية ومتطرفة. فقد انخفض الفارق في الأداء اليومي بين الزخم لمدة 12 شهرًا و3 أشهر إلى أكبر فارق خلال خمس سنوات، مما يشير إلى أن السوق يتخلى بسرعة عن الرابحين السابقين على المدى الطويل، ويتجه لملاحقة الموضات الرابحة قصيرة الأجل.

من ناحية مراكز الاستثمار، فقد تم تخفيف تركيز مراكز عامل الزخم إلى حدٍ ما — إذا نظرت إلى فترة المراجعة لمدة عام، فهي في المرتبة 41 مئوية فقط، أي أقل بكثير مما سبق، ولكن بالنسبة لفترة مراجعة خمس سنوات، لا يزال يظل عند المرتبة 88 المئوية، مما يعني أن ضغوط التخفيض النظامية لم تتبدد بالكامل بعد.

تشير Goldman Sachs إلى أن الترابط الحالي بين عامل الزخم والموضوعات المتعلقة بالذكاء الاصطناعي لا يزال مرتفعًا للغاية؛ ففي دورات تتراوح من شهر إلى سنة، يبقى معامل الارتباط ضمن 90% إلى 96%. إلا أن هذا الترابط الشديد نفسه يجعل التأثير البنيوي لهبوط الذكاء الاصطناعي على عامل الزخم أكثر وضوحًا.

تدفقات رأس المال من أشباه الموصلات نحو البرمجيات، وإعادة تشكيل المشهد

التغير الجوهري الآخر داخل عامل الزخم هو انعكاس اتجاه دوران القطاعات. فالزخم قصير الأجل ينسحب من قطاع أشباه الموصلات ويتجه نحو قطاع البرمجيات – الذي كان أحد أقل القطاعات شعبية في بداية هذا العام. وتُظهر بيانات Goldman Sachs أن مؤشر أداء البرمجيات مقابل أشباه الموصلات (GSPUSOSE) سجل ثاني أفضل أداء يومي له على الإطلاق في ذلك اليوم.

تعتقد Goldman Sachs أن هذا الاتجاه التحويلي قد انتقل من زخم الثلاثة أشهر إلى زخم الستة أشهر، وإذا استمر ضغط البيع، فمن المتوقع أن يمتد تأثيره إلى زخم الاثني عشر شهرًا أيضاً. وبالنظر إلى اتجاه إعادة التوازن المستقبلية لسلة الزخم، تتوقع Goldman Sachs زيادة المراكز الطويلة في قطاع البرمجيات مع إغلاق المراكز القصيرة، وتخفيض المراكز في أشباه الموصلات — مما يعيد تشكيل بنية عامل الزخم من الناحية الهيكلية.

ومن الجدير بالذكر أن قطاع البرمجيات كان في السابق يحمل أعلى وزن في الساق القصيرة لعامل الزخم على مدى 12 شهرًا، وعودته الحالية إلى الصعود تزيد من الضغوط على عوامل الزخم الطويلة الأجل.

Goldman Sachs توصي العملاء الكبار ببدء التحوط

الفئة المستهدفة من هذا التحذير بحد ذاتها رسالة واضحة. فبحسب التقارير، لم يتم توزيع هذا التقرير من Goldman Sachs على القوائم العادية للبائعين، بل أُرسل مباشرة إلى العملاء الأعلى مرتبة في مبيعات وتداولات البنك، وهي أولوية أعلى بكثير من قنوات توزيع البحوث التقليدية.

وفيما يخص التوصيات التنفيذية المحددة، تشير Goldman Sachs إلى أنه بالنسبة للعملاء الذين لديهم تعرضات تجاه الذكاء الاصطناعي في محافظهم، يمكنهم التحوط من خلال خيارات البيع على GSXUHMOM أو GSTMTAIP. فعلى سبيل المثال، تبلغ التكلفة الاسترشادية لخيار بيع لمدة شهر واحد وبسعر تنفيذ 95% على GSTMTAIP حوالي 2.02% لمدة 27 يومًا، وتظل تكلفة التحوط ضمن النطاق المعقول.

كما تؤكد Goldman Sachs في الوقت ذاته، أن التقلب الحالي في عامل الزخم أعلى بشكل ملحوظ من تقلب المؤشرات الرئيسية، وهو بحد ذاته مبرر قوي للتحوط. ففي حين كان انخفاض مؤشر S&P 500 في ذلك اليوم أقل من 30 نقطة أساس، فإن التقلبات الحادة داخل عامل الزخم تبرز مدى هشاشة هذا العامل في الوقت الحالي.