التسعة عشر ينقص واحد، رئيس واشش لم يقدم "الواجب" على مخطط النقاط لمجلس الاحتياطي الفيدرالي

واصل رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي،沃ش، رفضه للمرة الثانية على التوالي تقديم توقعاته الخاصة بأسعار الفائدة ضمن خريطة النقاط، مما يزيد من الغموض بشأن مصير هذه الأداة الخاصة بالتواصل حول السياسات، والتي يجري العمل بها لأكثر من عقد من الزمن.

ذكرت "مشاهد وول ستريت" أنه في خريطة النقاط المنشورة حديثًا في 16 سبتمبر، ظهر 18 نقطة فقط من أصل 19 مقعدًا، ويعتقد على نطاق واسع أن توقعات沃ش غابت مرة أخرى. وقد كان هذا أيضًا نهجه عندما ترأس اجتماع السياسة لأول مرة في يونيو.

كان沃ش قد أكد سابقًا أن خريطة النقاط "لا تساعد في تنفيذ السياسة"، وكشف أن الاحتياطي الفيدرالي يعمل على تأسيس لجنة جديدة متخصصة في شؤون التواصل، وسيخضع مستقبل خريطة النقاط للمراجعة الشاملة ضمن أعمال هذه اللجنة، إلى جانب تقييم المؤتمرات الصحفية، ومحاضر الاجتماعات، والبيانات الرسمية.

جاء هذا التصريح تزامنًا مع إعلان الاحتياطي الفيدرالي رفع سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس. واعتبر沃ش القرار بأنه "قرار واقعي وجاد ومسؤول". وبذلك أصبح النقاش حول استمرار أو إلغاء خريطة النقاط محورًا جديدًا لمراقبة توجه شفافية سياسة الاحتياطي الفيدرالي من قبل السوق.

خريطة النقاط هي رسم بياني بالنقاط ينشره بنك الاحتياطي الفيدرالي أربع مرات سنويًا، ويُستخدَم فيه للتعبير عن توقعات مسؤولي البنك حول مسار معدل الفائدة على الأموال الفيدرالية، وهو معدل الفائدة قصير الأجل الذي يتحكم فيه البنك المركزي الأمريكي.

يحق لما يصل إلى 19 من صانعي السياسة النقدية المشاركة، بمن فيهم 7 أعضاء في مجلس محافظي الاحتياطي الفيدرالي و12 رئيسًا للبنوك الاحتياطية الإقليمية.

على كل مشارك أن يضع نقطة تمثل توقعه لمعدل الفائدة "في نهاية كل من السنوات الثلاث القادمة" و"على المدى الطويل" بشكل منفصل، مما يعبر عن المستوى المتوسط المناسب للفائدة حسب رأيه. وعادة ما يركز السوق على حركة الوسيط في خريطة النقاط.

ظهرت خريطة النقاط لأول مرة في نهاية عام 2011، حين كان الاحتياطي الفيدرالي يسعى لتوجيه السوق نحو التكيف مع سياسة التيسير النقدي الاستثنائي بعد الأزمة المالية وتدريجيًا سحبها. أراد الرئيس آنذاك برنانكي ونائبته يلين استخدام هذه الأداة لمنح السوق لمحة عن توجهات السياسة النقدية الفيدرالية ما بعد القرار الجاري.

عند حدوث تغييرات واضحة في خريطة النقاط، غالبًا ما ترسل إشارات قوية إلى المستثمرين، سواء بالنسبة لمواصلة دورة رفع الفائدة أو تزايد التوقعات بخفضها. كما تتيح خريطة النقاط معيارًا يساعد السوق على تحديد الخلافات بين مسؤولي البنك المركزي والانحرافات بين المواقف الرسمية وتسعير السوق.

وعبر التاريخ، لعبت خريطة النقاط دورًا محوريًا في عدة مناسبات. ففي يونيو 2023، أبقى الاحتياطي الفيدرالي الفائدة دون تغيير ولم يرفعها، لكن خريطة النقاط أظهرت أن هناك مجالاً أكبر لرفع الفائدة خلال العام نفسه، مما ساهم في كبح التفاؤل المفرط بانتهاء دورة التشديد النقدي.

يثار الجدل حول خريطة النقاط منذ فترة طويلة، وتتركز الانتقادات الرئيسية في النقاط التالية:

• أولاً: خريطة النقاط ليست توقعًا رسميًا توافقيًا، إذ قد تنبع توقعات كل مسؤول من نماذج وفرضيات اقتصادية مختلفة تمامًا، وتفتقر للاتساق المنهجي.
• ثانيًا: تتم خريطة النقاط بشكل مجهول، مما يمنع الجمهور من معرفة أي نقطة تعود لأي مسؤول، وبالتالي تنقصها الشفافية.
• ثالثًا: من بين رؤساء البنوك الاحتياطية الإقليمية الاثني عشر، يحق فقط لخمسة منهم التصويت سنويًا في لجنة السوق المفتوحة، لذا فإن مدى تعبير توقعات المسؤولين غير المصوتين عن توجهات اللجنة الفعلية محل شك.

أفادت تقارير أن موظفي الاحتياطي الفيدرالي بحثوا جمع خريطة النقاط في توقع رسمي توافقي، لكن الخلافات الواسعة بين المسؤولين حالت دون المضي قدمًا بذلك.

فيما يتعلق بخريطة النقاط، تختلف مواقف الرؤساء المتعاقبين للاحتياطي الفيدرالي.

يلين، وعندما ظهرت لأول مرة كرئيسة للمجلس في مؤتمر صحفي عام 2014، حذرت السوق قائلة:

يجب ألا تُعتبر خريطة النقاط "الوسيلة الرئيسية" التي تنقل بها اللجنة إشارات السياسة العامة للجمهور.

ومع ذلك، بعد أن خفض الاحتياطي الفيدرالي في 2016 عدد مرات رفع الفائدة المتوقعة لذلك العام من أربع إلى مرتين، استعانت بتغير خريطة النقاط لشرح تأثير تباطؤ النمو العالمي وتشديد شروط الائتمان على التوقعات.

باول خلال رئاسته لمجلس الاحتياطي الفيدرالي، قلل عمومًا من أهمية خريطة النقاط، لكنه استخدمها في ظروف خاصة لإدارة توقعات السوق.

أما沃ش فكان موقفه أكثر وضوحًا. ففي المؤتمر الصحفي عقب اجتماع السياسة النقدية في يونيو صرح قائلًا:

لم أقدم نقطة توقعاتي. بالنسبة لي، لا يفيد ذلك في تنفيذ السياسة النقدية.

كما أشار إلى أن الاحتياطي الفيدرالي يعتزم إجراء مراجعة شاملة لطريقة التواصل قبل نهاية العام، وستكون خريطة النقاط أحد مكوناتها. ويُنتظر أن تواصل هذه المناقشات حول شفافية السياسة التأثير على السوق في الأشهر المقبلة.