المؤسسات تفسر بشكل شامل توجهات سياسة الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي، وتقول إنه من المتوقع رفع سعر الفائدة مرة أخرى هذا العام

شبكة هويتونج 18 سبتمبر—— قام كريستوفر هودج وسيلين آكر، الاقتصاديان في بنك Nataxis الفرنسي، بتحليل أن رفع الاحتياطي الفيدرالي الأخير لسعر الفائدة هو الخيار السياسي الأقل مقاومة، وأن تأثيره على كبح التضخم محدود، ويهدف فقط لكسب وقت للمراقبة. تُظهر النقاط البيانية أن غالبية المسؤولين يتوقعون رفعًا آخر لسعر الفائدة هذا العام. هناك خلاف بين تقييم رئيس الاحتياطي الفيدرالي، وورش، لبيئة السياسة وبعض أعضاء اللجنة؛ ويعتقد البنك أن الاحتياطي الفيدرالي سيواصل مراقبة بيانات التضخم عن كثب، وربما يرفع سعر الفائدة مرة أخرى في ديسمبر أو يناير من العام المقبل.

تُظهر وجهة نظر البحث في بنك Nataxis أن ميول سياسة الاحتياطي الفيدرالي قد تكون أكثر تشددًا من الإشارات التي قدمتها التصريحات العامة الأخيرة للمسؤولين، وهذا الرفع الأخير لسعر الفائدة لا يعني نهاية دورة رفع الفائدة الحالية، بل من المحتمل أن يكون هناك رفع مجدد قبل نهاية العام. الاقتصاديان كريستوفر هودج (Christopher Hodge) وسيلين آكر (Selin Aker) فصّلا في أحدث تقرير بحثي لقرارات رفع الفائدة للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية، وبيان السياسة، والنقاط البيانية لتوقعات الاقتصاد، وحللا اعتبارات السياسة الحالية لمسار أسعار الفائدة لاحقًا.

رفع الفائدة الحالي هو الخيار الأقل مقاومة وتأثيره المحدود على تبريد التضخم

أشار كريستوفر هودج وسيلين آكر إلى أن قرار لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية للقيام بأول رفع للفائدة منذ عام 2023 يُعد الخيار السياسي ذو أقل مقاومة. وحلّل الاقتصاديان أنه إذا تم تثبيت سعر الفائدة، فسيؤدي ذلك إلى المزيد من الإضرار بمصداقية سياسة الاحتياطي الفيدرالي؛ أما إذا تم رفع الفائدة مرة واحدة بمقدار 50 نقطة أساس، فإن القوة تكون كبيرة للغاية، وستحدّ من مرونة العمليات السياسية للاحتياطي الفيدرالي في الأشهر القادمة.

أشارا إلى أنه من الصعب على هذا الرفع للفائدة معالجة مشكلة التضخم بشكل جذري، لكنه يمنح لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية فرصة للمراقبة لمعرفة ما إذا كانت بيانات التضخم الأعلى من التوقعات في أغسطس مجرد تقلب مؤقت قصير الأجل، أم أنها تُنبئ بمخاطر تضخم أعمق. وذكر الاقتصاديان أيضًا أن الاكتفاء برفع فائدة واحد يُعد سيناريو نادر، كما أن الاستمرار في رفع الفائدة بمرحلة تراجع التضخم هو أمر غير تقليدي. ونظرًا لصعوبة تحقيق بيانات تضخم إيجابية مستمرة، فقد أدرجا رفعًا جديدًا لسعر الفائدة في ديسمبر ضمن السيناريو الأساسي، ولكن لا يستبعدان أيضًا احتمال أن يكون هذا الرفع هو الأخير في الدورة الحالية. على الأرجح يعتقد صانعو السياسة أن التعديلات الطفيفة لأسعار الفائدة كافية لدفع التضخم نحو الانخفاض، وستكون بيانات التضخم اللاحقة هي أساس اتخاذ قرارات الاحتياطي الفيدرالي الرئيسية.

بيان السياسة يخفي إشارات متضاربة، والنقاط البيانية تشير إلى احتمال رفع جديد هذا العام

ورد في بيان السياسة لهذا الاجتماع للاحتياطي الفيدرالي عبارة تقول: "هذا الإجراء سيساعد التضخم على العودة لهدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2% بشكل أكثر إحكامًا في الوقت المناسب". واعتبر هودج وآكر أن هذه العبارة تميل للحنكة، مما يدل على أن لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية ترى في رفع الفائدة تأثيرًا ملموسًا.

وبخصوص ملخص التوقعات الاقتصادية، أوضح الاقتصاديان أن غالبية أعضاء اللجنة يتوقعون ضرورة رفع جديد للفائدة في عام 2026. ولم يقدم رئيس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وورش (Kevin Warsh) توقعاته الاقتصادية الشخصية مرة أخرى، لعدم قبوله بنظام التوجيه المستقبلي.

مؤتمر الرئيس يكشف الخلافات الجوهرية، وهناك تباين واسع في تقدير السياسة المالية

بخصوص المؤتمر الصحفي لرئيس الاحتياطي الفيدرالي، كيفن وورش، رأى الاقتصاديان أن المؤتمر كان محدود الأحداث، وأن الشكل المختصر للمؤتمر قد يصبح هو النمط السائد في المستقبل. صرّح وورش خلال المؤتمر أنه من الصعب وصف البيئة المالية الحالية بأنها مقيدة، وأن رفع الفائدة الحالي يهدف فقط لتقليص جزء من التيسير.

ورأى هودج وآكر أن عبارة "تقليص التيسير" هي جوهر المؤتمر الصحفي، فهي تشير إلى أن وورش يرى أن أسعار الفائدة الحالية ما زالت ضمن نطاق التيسير، في حين أن رأي العضو والر هو أن السياسة في "مستوى مقيد معتدل"، وهو ما يعكس اختلافاً في وجهات النظر. يرى الاقتصاديان أن رأي ولر أقرب إلى الموقف الوسطي داخل اللجنة، إلا أنه إذا عبّر وورش عن رأي الأغلبية بين أعضاء اللجنة، فقد يكون عدد رفع الفائدة في المستقبل أكثر من توقعات السوق.

خاتمة

يرى بنك Nataxis أن الاحتياطي الفيدرالي سيواصل مراقبة جميع البيانات الاقتصادية عن كثب عند صياغة سياسته المستقبلية. كما أظهر مؤشر أسعار المستهلك المنشور يوم الجمعة الماضي، فإن تقلب بيانات التضخم الشهرية كبير، وأن تحقيق سلسلة متواصلة من البيانات الإيجابية حول التضخم ليس سهلاً. بناءً على هذه الخاصية، أدرج كريستوفر هودج وسيلين آكر سيناريو رفع جديد للفائدة في ديسمبر أو يناير المقبل ضمن توقعاتهم. وداخل الاحتياطي الفيدرالي، لا يوجد إجماع حول مدى تشدد البيئة النقدية الحالية، وستظل تقلبات بيانات التضخم هي ما يحدد ما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي سيضغط مرة أخرى على زر رفع الفائدة هذا العام.