أظهر استطلاع البنك المركزي الأوروبي تصاعد توقعات التضخم، حيث جميعها تفوق هدف 2%، مما يعزز احتمالات رفع أسعار الفائدة.

أفاد تطبيق Zhihong Finance أن الاستطلاع الشهري الذي نشره البنك المركزي الأوروبي يوم الجمعة أظهر أن توقعات الأسر في منطقة اليورو بشأن التضخم ارتفعت بشكل كامل في أغسطس — مما يوفر طبقة إضافية من الدعم للرهانات المتزايدة على التشديد بعد رفع سعر الفائدة الثاني في 10 سبتمبر. ارتفع متوسط توقعات التضخم لمدة عام واحد من 2.9% في يوليو إلى 3.0%، وارتفع لمدة ثلاث سنوات من 2.7% إلى 2.9%، ولمدة خمس سنوات من 2.4% إلى 2.5%. ويُعتبر المؤشر الثلاثي السنوات ذا أهمية أكبر في صياغة السياسة النقدية. جميع الفترات أعلى من هدف البنك المركزي الأوروبي البالغ 2% — ما يعني أنه حتى عند النظر فقط إلى تقييم الأسر، فإن فكرة "عودة التضخم إلى الهدف" لم تحظَ بعد بالثقة الحقيقية خلال الفترة المتوقعة.

تدعم البيانات التحول في السوق منذ بداية الشهر. البنك المركزي الأوروبي رفع الأسبوع الماضي سعر الفائدة على تسهيلات الإيداع بمقدار 25 نقطة أساس إلى 2.50%، وهو ثاني رفع منذ اندلاع حرب إيران، وثاني رفع هذا العام، مع تعديل سعر الفائدة الرئيسي وسعر الفائدة على الإقراض الهامشي同步 إلى 2.65% و2.90%.

تفاصيل هذا الاستطلاع توضح الأمور أكثر من الأرقام المتوسطة الثلاثة. وفقًا لإعلان البنك المركزي الأوروبي، ظل توقع الأسر لنمو الدخل الاسمي خلال الـ 12 شهرًا المقبلة ثابتًا عند 1.0%، وظل توقعهم لنمو الإنفاق الاسمي ثابتًا عند 3.6% — توقف توقع الدخل عند 1.0% وتوقع الإنفاق عند 3.6%، هذا الفارق يعني أن الأسر لا تعتقد أن القوة الشرائية الحقيقية ستتحسن. في نفس الفترة، ظل متوسط الإدراك للتضخم خلال الـ 12 شهرًا الماضية ثابتًا عند 3.5%، ولا يزال أعلى بكثير من القراءة الفعلية؛ على الرغم من أن عدم اليقين بشأن توقعات التضخم انخفض مقارنة بيوليو، إلا أنه لا يزال أعلى من مستوى ما قبل اندلاع النزاع في الشرق الأوسط.

تظهر البنود الجزئية أيضًا مزيجًا من "ارتفاع التضخم ودون تدهور سوق العمل": ظل توقع معدل النمو الاقتصادي للـ 12 شهرًا المقبلة ثابتًا عند -1.2%، أي أن الأسر لا تزال تتوقع انكماش اقتصاد 21 دولة خلال العام المقبل؛ لكن توقع معدل البطالة بعد 12 شهرًا انخفض من 11.2% في يوليو إلى 11.0%، وهو أعلى قليلًا فقط من معدل البطالة الحالي الذي يشعر به الناس وهو 10.5%، ويُفسر البنك المركزي الأوروبي ذلك بأن "آفاق سوق العمل مستقرة إلى حد كبير". تظل إدراك الأسر التي تقع في أدنى خمس دخل مرتفعًا أعلى من الأسر ذات الدخل الأعلى، في ما يتعلق بالتضخم وتوقعاته.

أُجري الاستطلاع في الفترة من 6 إلى 24 أغسطس، وشمل حوالي 19 ألف مستهلك بالغ من 11 دولة في منطقة اليورو؛ نتائج استطلاع سبتمبر من المقرر الإعلان عنها في 23 أكتوبر.

في وظيفة رد الفعل السياسية للبنك المركزي الأوروبي، توقعات التضخم ليست مجرد زخرفة. وقد ذكر البنك المركزي الأوروبي بوضوح في تصريحات ما بعد قرار سبتمبر أن صناع القرار يدرسون التوقعات بعناية — لأن التوقعات تشكل مفاوضات الأجور المستقبلية وسلوك التسعير للشركات؛ وأهمية المؤشر ذو الثلاث سنوات تكمن في أنه الأقرب إلى مدة دورة تسعير عقود الأجور.

أما توقعات البنك المركزي الأوروبي نفسها فتكشف عن طول "الأمتار الأخيرة". حسب أحدث توقعاته المنشورة في 10 سبتمبر، توقع التضخم لعام 2026 بقي عند 3.0%، وتمت زيادة توقعات 2027 و2028 إلى 2.5% و2.1% على التوالي؛ أما توقعات النمو فقد ارتفعت، حيث تُتوقع زيادة حقيقية في الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 0.9% و1.4% و1.5% في 2026، 2027 و2028 على التوالي. بناءً على ذلك، تم دفع الوقت المقدر لعودة التضخم إلى هدف 2% إلى نهاية 2027 تقريبًا.

تباينت توقعات الاقتصاديين والسوق بشأن نقطة نهاية أسعار الفائدة بشكل واضح. بحسب أحدث استطلاع، يتوقع معظم الاقتصاديين أن البنك المركزي الأوروبي سيبقي السياسة دون تغيير في اجتماع نهاية أكتوبر، ثم يرفع سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس إلى 2.75% في آخر اجتماع سنوي في ديسمبر، ويعتبرون أن هذا الرفع هو الخطوة الأخيرة في دورة التشديد الحالية؛ هذه التوقعات أكثر تشددًا من الجولة السابقة — حيث كان الرأي السائد سابقًا أن رفع سبتمبر هو نهاية التشديد.

تسعير سوق أسعار الفائدة أكثر جرأة. منحنى أسعار الفائدة يتوقع أن يصل سعر الفائدة على تسهيلات الإيداع إلى حوالي 2.86% بحلول ديسمبر، ويصل إلى حوالي 3.38% في نوفمبر 2027 — أي أن السوق احتسب بالكامل الرفع الثالث (إلى 3.00%) وأعطى رفع رابع (إلى 3.25%) احتمالًا يقارب 50%؛ ويراهن المستثمرون على "أن هناك على الأقل ثلاث رفعات أخرى قادمة".