أول رحلة مدارية لصاروخ Starship من SpaceX(SPCX.US)، وول ستريت تتوقع ارتفاع الأسهم: تأجير قدرة الحوسبة يفتح آفاقاً جديدة للتقييم

أفادت تطبيق "زوء تونغ فاينانس" أن المركبة الفضائية Starship التابعة لشركة SpaceX (SPCX.US) قامت في 28 سبتمبر بأول رحلة اختبارية مدارية من قاعدة ستارشيب في تكساس، حيث دخلت مدارا أرضيا لأول مرة، وأطلقت من خلال آلية توزيعية على متن المركبة تعرف بـ"موزع الحلوى" 26 قمرا صناعيا من الجيل الثالث Starlink (Starlink V3). اهتمام السوق لا يقتصر بوضوح على هذه الإطلاق فقط، فقد أعربت بنوك استثمار وول ستريت عن توقعات إيجابية متفائلة.

أطلقت TD Cowen يوم الاثنين تغطيتها بتوصية "شراء" وسعر مستهدف 200 دولار؛ وبالاشتراك مع Royal Bank of Canada (RBC) وClear Street وCLSA، يتراوح النطاق السعري المستهدف للمؤسسات الأربع بين 200 و250 دولار، ما يعادل صعودا بنحو 37% إلى 72% مقارنة بسعر إغلاق الاثنين. لكنه في موجة التفاؤل هذه، لم يكن الصاروخ هو محور الحديث المتكرر، بل تأجير القدرة الحاسوبية.

المرة الأولى لستارشيب في المدار: نشر جميع الأقمار، دارت مرتين وعادت

وفقًا للتقارير، استخدمت هذه العملية المعزز B21 والمركبة S41، وكلاهما من الجيل الثالث لنظام ستارشيب؛ وأصاب عطل أحد المحركات الستة للمركبة، ما جعل المعلقين في البث المباشر يعتقدون بدايةً أن المركبة لن تدخل المدار، حتى أعاد الفريق الهندسي تقويم الوضع وقرروا إمكانية محاولة الاشتعال المداري. بعد نحو 25 دقيقة من الإطلاق، دخلت ستارشيب المدار، وأطلقت الأقمار الصناعية على مدى نصف ساعة تقريبا، وأعلنت الشركة تواصلها مع جميع الأقمار الـ26 وتأكيد إيلون ماسك التشغيل السليم لها جميعا.

لم تخل الرحلة من خلل. فقد أُطفئ أحد المحركات في مرحلة الصعود مبكرا، وكان من المخطط أن تدور المركبة حول الأرض ست مرات على ارتفاع 275 كيلومترا تقريبا ولمدة 10 ساعات، إلا أن المهمة اختُصرت لثلاث ساعات فقط ودارت مرتين فقط، وجرى تعويض خسارة الدفع بتمديد اشتعال المحركات المتبقية في المرحلة العليا. هبط المعزز الثقيل في خليج المكسيك، ولم يُحاول هذه المرة استعادته بأذرع البرج الميكانيكية؛ أما المركبة فقد أجرت أول مناورة لإعادة الدخول في المحيط الهادئ غرب تشيلي حيث منطقة الهبوط المحددة.

تكمن أهمية هذه الرحلة في أن جميع الرحلات الـ13 السابقة منذ أول اختبار تكاملي عام 2023 ظلت ضمن المدار الفرعي، بينما يعتبر الدخول المداري معيارا أساسيا لصواريخ الإطلاق. وُصف إيصال 26 قمرا صناعيا V3 إلى المدار المستهدف بأنه "انتصار هائل" بحسب مهندس الفضاء الجوي دين سلادين، كما أنها أول مرة تنفذ فيها ستارشيب رحلة تجارية مدرة للدخل – إذ تقدر قيمة هذه الأقمار بملايين الدولارات. أما كاثرين كولي، كبيرة المحللين في مركز جورجتاون للأمن والتقنيات الناشئة، فقد رأت تقدمًا ملحوظًا دون أن تعتبِره "نجاحًا ساحقًا"، قائلة "وفقا لمعايير وأهداف SpaceX نفسها، لم يكملوا رحلة العشر ساعات وحدث بالفعل عطل في المحرك".

1 تيرابت لكل قمر: قفزة نوعية مع V3 في السعة

بحسب الوثائق التي قدمتها SpaceX للجهات التنظيمية، فإن السعة التنزيلية لقمر V3 تُقَدَّر بنحو 1 تيرابت في الثانية، ما يعادل دعم كل قمر لما يقارب 10 آلاف منزل بسرعة 100 ميجابت/ثانية في الوقت نفسه، وسعة الرفع 160 جيجابت/ثانية؛ مقارنة بالجيل V2، زادت السعة التنزيلية عشرة أضعاف، والرفع 22 ضعفا تقريبا، وتدعم الهوائيات 2,048 حزمة صاعدة وهابطة (مقابل 192 للأسفل و144 للأعلى في مصفوفة phased array للجيل V2). ووفقا للشروحات التقنية من SpaceX، تتيح رحلة ستارشيب واحدة إطلاق حمولة تعادل نحو 20 ضعفا من حمولة Falcon 9 لأقمار V2 في المدار الشبكي.

والوزن أيضا عقبة: فإن وزن القمر الواحد V3 يبلغ نحو 2,000 كجم أي ضعف الجيل السابق، ولا تستطيع Falcon 9 حمله. وهناك تقييمات من أطراف ثالثة تتسم بتفاؤل أكبر ولكنها آراء فردية: إذ قال روب مولر، الشريك الإداري لمجموعة First Principles Group، على منصة X أن "كمية السعة التي أضافتها SpaceX عبر هذه الرحلة الواحدة لستارشيب في الساعة الأخيرة فقط تتجاوز إجمالي ما أضافته أقمار Starlink في أول 18 شهرا للإطلاق"، وقال فيل بيسيل، مسؤول سابق في Apple ومدير كبير في Rivian حاليا، أن السعة التصميمية لكل قمر V3 تبلغ 1.16 تيرابت/ثانية، والربط الضوئي بين الأقمار 2.4 تيرابت/ثانية، وقد تشكل هذه الروابط في النهاية شبكة عمود فقري فضائية قادرة على نقل كميات ضخمة من الترافيك أو حتى ربط موارِد الحوسبة في الفضاء.

ويأمل ماسك أنه مع دخول ستارشيب مرحلة التشغيل الاعتيادي، ستُطلق في كل رحلة 60 قمرا V3؛ ووفق الحسابات يتطلب تحسين مستوى خدمة Starlink بشكل ملحوظ وصول عدد أقمار V3 إلى نحو 1,000 قمر في المدار، ما يتطلب 17 رحلة إضافية كاملة الحمولة على الأقل. وقد تقدمت SpaceX بطلب للجنة الاتصالات الفيدرالية (FCC) الأميركية لتشغيل ما يصل إلى 100,000 قمر V3؛ واعتبارا من سبتمبر 2026، بلغ إجمالي إطلاق أقمار Starlink نحو 13,000 قمر، منها حوالي 11,000 في المدار الفعلي، وتخدم عشرات الملايين من المستخدمين في أكثر من 160 دولة ومنطقة.

وول ستريت ترفع التقييم: القدرة الحسابية هي المحرك القريب

استهلت TD Cowen تغطيتها بقيادة المحلل جون بلاكليج بتوصية "شراء" وسعر مستهدف 200 دولار، وقالت إن SpaceX أمامها فرص هائلة في مجال الذكاء الاصطناعي والفضاء. وتتوقع أن مساهمة تأجير القدرة الحاسوبية ستصل إلى نحو 60% من العائدات في 2027، وأن النمو السنوي المركب للإيرادات بين 2026 – 2031 سيكون 62%، وقد تقترب عدد مرات الإطلاق في المدارات المنخفضة من 1,000 مرة في 2031.

وتتوقع TD Cowen أيضا أن تشكل مبيعات الأنشطة المرتبطة بالقدرة الحاسوبية حوالي 35% في 2026، ومن الممكن أن تتجاوز هذه الأعمال Starlink – "جوهرة التاج" – في وقت مبكر من ربع الأول 2027، وستشكل 65% من إجمالي الإيرادات في 2028، كما أن نحو نصف القدرة الحاسوبية المخطط لها خلال السنوات المقبلة سيتم تأجيرها لشركات خارجية. أما محلل دويتشه بنك إيديسون يو فقد أوصى أيضا بـ"شراء" وحدد سعرا مستهدفا بـ235 دولار، وذكر أن العملاء الخمسة الذين تم التعاقد معهم يعادلون معدل إيرادات يقدر بـ54.5 مليار دولار، متخوفا من أن تطورات الطاقة الإنتاجية ستقود للمزيد من الصفقات الكبيرة.

وفي نفس اليوم، تصرفت مؤسسات أخرى: حيث أعادت RBC التوصية بتفوق الأداء وهدفت لـ225 دولارا، وعدّت الرحلة الـ14 علامة فارقة في قدرة الإطلاق ونشر V3؛ وحافظت Clear Street على "شراء" و217 دولار هدفا وأكدت أن المهمة عززت قدرة الشركة على توسيع القدرات الشبكية عالية السعة، بينما يظل خلل المحرك تذكرة لمخاطر التنفيذ؛ أما CLSA فمنحت لأول مرة تقييم "زيادة الوزن" وسعر 250 دولارا؛ وBernstein SocGen ثبتت توصية "شراء" وسعر 248 دولار. وبحسب بيانات Tipranks، يبلغ متوسط السعر المستهدف الممنوح من المحللين 233 دولارا.

وتفاصيل عقود القدرة الحسابية هي مفتاح فهم التوقعات. تدفع Anthropic شهريا 1.25 مليار دولار لاستئجار قدرة مركز البيانات Colossus التابع لـ SpaceX في ممفيس؛ وبلغت قيمة عقد Google Cloud نحو 920 مليون دولار شهريا ويبدأ سريانه الشهر المقبل؛ وReflection AI تدفع 150 مليون دولار شهريا؛ وهناك عميل آخر دون كشف هويته سيدفع من ديسمبر 1.11 مليار دولار شهريا – ليصل الإجمالي إلى نحو 3.4 مليار دولار شهريا أو 40.8 مليار دولار سنويا عند التنفيذ الكامل. ومع ذلك من بين العملاء الخمسة الذين تم الإفصاح عنهم هناك فقط ثلاثة أعلنوا هويتهم، بينما الرابع الذي كُشف عنه في يوليو يعتقد بعض المحللين أنه وزارة الدفاع الأميركية؛ كما تحتوي العقود على بنود فسخ بعد 90 يوما فقط، ما يسهل على العملاء الانسحاب نسبيا.

وتوفر نتائج الشركة الأم دعما أساسيا. من ملخص البيانات المالية، بلغت إيرادات SpaceX في الربع الثاني (منشورة في 4 أغسطس) نحو 7.8 مليار دولار، بزيادة 92% عن العام السابق وأعلى من التوقعات البالغة 6.81 مليار دولار، وكان EBITDA المعدل 3.5 مليار دولار بزيادة 191%، مع صافي خسارة 541 مليون دولار، وبلغت عوائد قسم الذكاء الاصطناعي 2.6 مليار دولار مسجلا نموا 247%. وذكر المدير المالي بريت جونسون أن الشركة قد تحقق معدلا سنويا للإيرادات المنتظمة بقيمة 100 مليار دولار بنهاية 2026؛ وتخطط الإدارة لرفع بنية القاعدة الحسابية إلى 15 – 20 جيجاواط بنهاية 2027، في حين رفع ماسك هدف الإيرادات السنوية التريليونية من 2031 إلى 2030.

وتعود الرواية حول القدرة الحسابية إلى اندماج فبراير: حيث استحوذت SpaceX بالكامل بالأسهم على xAI (بقيمة تقارب 250 مليار دولار وتقييم بعد الاندماج نحو 1.25 تريليون دولار)، وفي يوليو تغير اسم أنشطة AI رسميا إلى SpaceXAI، ليصبح Colossus أحد أصول الشركة المدرجة. وقد أوضح ماسك منطق الاندماج بشكل مباشر – مركز بيانات مداري: حيث قدمت الشركة طلبا للجنة الاتصالات الفيدرالية (FCC) لتشغيل مليون قمر صناعي في المدار لخدمة الذكاء الاصطناعي، وتخطط لبدء الإطلاق عبر Starship بحلول نهاية العام المقبل على أقرب تقدير.

جانب آخر: قيمة سوقية بنحو 1.9 تريليون، ومضاعف مبيعات 20 ضعفًا وتدفق أسهم محررة

أما الجانب الآخر من السهم فهو التقييم. وبحساب سعر الإغلاق في 28 سبتمبر، بلغت القيمة السوقية الإجمالية لـ SpaceX نحو 1.92 تريليون دولار؛ ووفقًا للبيانات، تراجعت أسهم الشركة 10% منذ بداية العام لكنها ارتفعت 1% خلال الشهر الجاري. وبحساب تقديرات الإيرادات لعام 2025 البالغة 18.7 مليار دولار مع استمرار الخسائر، تتوقع وول ستريت قفزة في الإيرادات إلى 44.8 مليار دولار هذا العام و108.3 مليار دولار في العام القادم – وحتى إذا تحقق ذلك كاملا، فإن مضاعف المبيعات المتوقع لعام 2027 سيظل قريبا من 20 ضعفا، ما يعد مرتفعا لشركة أصول رأسمالية ثقيلة، ويبلغ مضاعف الربحية المستقبلي نحو 204 مرات.

وقد أعرب "مايكل بيري" الشهير بـ"الدب الكبير" عند إدراج الشركة قائلا، لا يوجد في نشرة الإصدار ما يدعم حتى تريليون دولار واحدة من التقييم، ووصفها لاحقا بأنها "جزء صغير من أعمال الفضاء، ووحدة اتصالات محدودة، ومنصة تواصل اجتماعي تكافح، مضافا إليها نسخة خفيفة من CoreWeave". والمشكلة الأكثر تقربا هي المعروض من الأسهم: فقد عرضت الشركة في الاكتتاب الأولي أسهما تعادل فقط 4% من رأس مالها، ومع بدء انتهاء فترات الحظر – حيث تحررت دفعة في 24 سبتمبر، وسيتاح حتى 328.4 مليون سهم للبيع في 9 و24 أكتوبر، وبعد نتائج الربع الثالث قد تتدفق حتى 1.3 مليار سهم للسوق؛ ويظل ماسك مقيدا حتى يونيو القادم، بينما الموظفون والمستثمرون المؤسسيون لا يشملهم هذا القيد.

كما ترتفع تكاليف التمويل: حيث أصدرت الشركة بعد الإدراج مباشرة سندات بقيمة 25 مليار دولار، وبفوائد تراوحت بين 5.35% إلى 6.65%؛ وبالنظر إلى رفع الفائدة مؤخرًا من الفيدرالي وإشارته لإمكانية المزيد، فإن إصدار ديون إضافية لجولات تمويل القدرة الحاسوبية أو بناء منصات الإطلاق سيجعل طريق الأرباح أكثر ضيقا.

أما معنويات المستثمرين الأفراد فقد بدأت تتحسن. في منصة Stocktwits، ارتفع مؤشر معنويات المستثمرين في SPCX من "سلبية" إلى "محايدة"، وزاد عدد الرسائل خلال 24 ساعة بنسبة 74%؛ وعلق أحد المستثمرين طويل الأجل قائلا "الأموال ستأتي، وكل المحللين الرئيسيين أكدوا ذلك"، كما شدد أحدهم أن النيران في الإقلاع وكرة اللهب عند السقوط "أمر طبيعي تماما في هذه المرحلة"، وأكد آخر أن الرحلة الـ14 كانت "نجاحا تاريخيا".

المنافسون المتخلفون، ومراهنة NASA على Starship في الهبوط على القمر

وتبرز مكانة SpaceX أكثر مع وضع المنافسين. فقد قامت Blue Origin بإطلاقها الأول لصاروخ "نيو جلين" في يناير هذا العام، غير أن مهمة مايو فشلت في مرحلة الهبوط بالدفع وتضرر الصاروخ ومنصة الإطلاق الوحيدة، مع وضع هدف الإعادة قبل نهاية العام؛ فيما أوقفت United Launch Alliance عمليات "فالكون" منذ فبراير بسبب أعطال في المعززات. أما شبكة الأقمار الصناعية LEO التابعة لـ Amazon فآخر عملية نشر ناجحة لها كانت في 2 يوليو، وقد أطلقت ما مجموعه 396 قمرا، فيما يتجاوز إجمالي الأقمار النشطة في Starlink 11,000 قمر، ما يبرهن على نطاق الفجوة، وفقدت هدف التشغيل التجاري منتصف 2026.

والأهم هو اعتماد NASA. فبحسب وسائل الإعلام المتخصصة، فإن Starship هو نظام الهبوط المأهول الوحيد لبرنامج أرتميس (Artemis) للهبوط على القمر، ويتطلب هذا 10 إلى 20 عملية إعادة تزويد بالوقود عبر Starship في المدار، لنقل الميثان السائل والأكسجين السائل، ولم يحدث هذا عمليا حتى الآن؛ وقد أرجأت SpaceX مرتين تجربة نقل الوقود في المدار، والهدف الجديد "ليس قبل نهاية 2026"، بينما تخطط مهمة أرتميس 3 لعرض مداري لهبوط غير مأهول بنهاية 2027، وأرتميس 4 لأول عملية هبوط مأهولة مطلع 2028، وكلاهما مرتبط بنجاح التجربة.

وعودة إلى الجدول الزمني الخاص بماسك: ففي الأحد كتب "ستارشيب بحاجة لعامين أو ثلاثة للوصول إلى معدل رحلة كل ساعة"، أما الهدف الأبعد فهو الوصول لعشرة آلاف رحلة سنوية بحلول 2030 – للمقارنة، نفذت Falcon 9 في 2025 عدد 165 رحلة، وهو رقم قياسي للشركة ويمثل نحو نصف عمليـات الإطلاق المدارية العالمية في ذلك العام. أما تقدير TD Cowen لعدد عمليات الإطلاق في 2031 بنحو 1,000 عملية سنويا فيقع في نطاق "قرابة ثلاث مرات يوميا". وستحدد نتائج التحقيق حول مشكلة المحرك قدرة Flight 15 على تنفيذ خطة استعادة المركبة بواسطة أذرع البرج الميكانيكية.