خبير: أقوى اتجاه للذهب منذ عقود يتشكل؟ ضغوط العملات الورقية تتزايد، وقد يكون الهدف التالي لسعر الذهب 5000 دولار

汇通网10月1日讯—— يعتقد الاستراتيجي في WisdomTree، شاه، أنه رغم تعرض الذهب لضغوط قصيرة الأجل بفعل ارتفاع عوائد السندات، قوة الدولار وسياسات التشديد، إلا أن السوق يتجاهل ضغوط العملات الورقية، عدم استدامة الديون السيادية والدعم النفسي للتضخم. ويتوقع أن يثبت سعر الذهب فوق 4000 دولار هذا العام، ومن المرجح أن يقترب من 5000 دولار خلال الاثني عشر شهراً المقبلة.

يعتقد نيتش شاه، رئيس أبحاث السلع الكلية والاقتصاد الكلي في WisdomTree، أن سوق الذهب لا يزال يواجه ارتفاع عوائد السندات وتشديد السياسات النقدية العالمية، لكن المستثمرين قد يكونون مفرطين في التركيز على العقبات قصيرة الأجل، ويتجاهلون خلفية يمكن أن تصبح من أهم بيئات التفاؤل للمعادن الثمينة منذ عقود. جوهر هذه الخلفية هو أن نظام العملات الورقية يواجه ضغوطاً متزايدة، ودور الذهب كأصل بديل للعملة يعاد تقييمه في السوق. بمعنى آخر، تقلبات الذهب الحالية لا تعني نهاية القصة، وربما بدأت الرواية الكبرى للتو.

الرياح المعاكسة القصيرة الأجل مستمرة، لكنها ليست الحقيقة الكاملة

يعترف شاه بأن ارتفاع أسعار الفائدة، ارتفاع عوائد السندات وقوة الدولار، لا تزال عقبات قصيرة الأجل مهمة يواجهها الذهب. يبدو أن الذهب كان في مواجهة مع سوق السندات لسنوات متواصلة. تقليدياً، قد يُعاد تأسيس العلاقة بين الذهب وعوائد السندات لفترة قصيرة، لكن عند تقلب العوائد بشكل كبير غالباً ما تنهار هذه العلاقة. لذا فإن ضغط سوق السندات على المدى القصير بالفعل يضغط على أداء الذهب، لكنه لا يفسر المنطق بعيد المدى للذهب بالكامل. فإذا ركز المستثمرون فقط على تغيّرات أسعار الفائدة والعوائد قصيرة الأجل، قد يقللون من قيمة الذهب في التحولات الاقتصادية الكلية الأكبر.

النفسية التضخمية أكثر سخونة من النماذج، والذهب أقرب لمشاعر الناس العاديين

في الوقت ذاته، يشير شاه إلى أن التضخم المستمر لا يزال يوفر دعماً أساسياً كبيراً للذهب. رغم أن توقعات التضخم الأساسية في السوق ما زالت مستقرة نسبياً، وأن معدلات التضخم المتوازنة تبدو مستقرة أيضاً، اعتاد المستهلكون على الأسعار المرتفعة والصدمات التضخمية المتكررة. إذا تحدثت إلى الأشخاص العاديين في الشارع، سيرون أن التضخم مرتفع وسيظل كذلك فترة طويلة، ولا يعتقدون أن الأسعار ستعود لهدف الـ 2% قريبًا. لقد اعتاد الناس على أن تؤدي الصدمات المتكررة إلى رفع الأسعار.

يعتقد شاه أن سوق الذهب من الناحية النفسية أقرب إلى السوق الاستهلاكية الواسعة وليس إلى سوق المستثمرين الذي يتمتع بتوقعات تضخم مستقرة نسبياً. هذا الاختلاف النفسي يعني أن الذهب يعكس ليس فقط توقعات التضخم في النماذج، بل أيضاً الشعور الحقيقي للناس بانخفاض القوة الشرائية للعملة.

مشكلة البنوك المركزية: رفع الفائدة لا يحل صدمة العرض

يضيف شاه أن مشكلة البنوك المركزية هي أن رفع سعر الفائدة لا يمكنه حل العديد من صدمات العرض التي تقود التضخم حالياً. بالطبع يمكن للبنك المركزي رفع الفائدة لكبح الطلب، لكن السياسة النقدية لا يمكنها حل الاضطرابات الجيوسياسية في أسواق السلع العالمية. كما يشير إلى أنه قد تضيف الضغوط الإضافية من جانب العرض، بما في ذلك الاضطرابات المحتملة بسبب الطقس، إلى إبقاء التضخم مرتفعاً. وبينما قد تضطر البنوك المركزية إلى الحفاظ على سياسة نقدية متشددة على المدى القصير بسبب استمرار ضغوط التضخم، إلا أن القصة الأكبر للذهب لا تقتصر على ذلك. فالسياسة النقدية يمكنها أن تخفض الطلب، لكنها لا تستطيع إصلاح سلاسل التوريد، أو النزاعات الجيوسياسية أو مشاكل الطاقة والغذاء الهيكلية، وهي بالذات قد تؤدي إلى تكرار التضخم.

الدين السيادي غير مستدام، وسوق السندات هو القصة الكبرى للذهب

يشير شاه إلى أن سردية الذهب الأكبر تحدث الآن في سوق السندات، إذ يواجه العالم ارتفاعاً غير مستدام في الديون السيادية. لقد ارتفع الدين الحكومي الأمريكي لسنوات، ومن غير المنطقي توقع استمرار عوائد السندات الحكومية بمستويات منخفضة جداً إلى أجل غير مسمى، خاصة مع قيام الاحتياطي الفيدرالي تدريجياً بتقليص حيازته الهائلة من السندات التي جمعها بعد الأزمة المالية العالمية.

ويقول إن الدين غير مستدام، وكانت هذه السردية مستخدمة للحديث عن سوق الذهب منذ أكثر من خمس سنوات. يركز المستثمرون بشكل مفرط على التأثيرات السلبية لارتفاع أسعار الفائدة قصيرة الأجل، بينما يقل الاهتمام بتأثيرات السياسات المالية وتدهور استدامة الدين. على المدى القصير، تمثل العوائد المرتفعة عاملاً سلبياً للذهب؛ لكن على المدى المتوسط، قد تمثل الضغوط نفسها "واحدة من أكثر السرديات تفاؤلاً للذهب في هذا العقد"، وربما لأكثر من ذلك. ويصف ذلك بأنه صراع بين العملات الورقية و"شبه العملات" المادية، ويرى أنه سيكون قصة داعمة جداً للذهب.

توقعات الأسعار: إيجابية على المدى القصير، ونحو 5000 دولار خلال عام

ومع ذلك، لا يزال الذهب بحاجة لمواجهة عوائد السندات المرتفعة، أسعار الفائدة القصيرة المرتفعة وقوة الدولار، ويصف شاه هذه العوامل بأنها رياح معاكسة على المدى القصير. وعلى الرغم من هذه الضغوط، إلا أنه يبقى إيجابياً بشأن الأسعار.

ويقول إنه من المتوقع أن تظل أسعار الذهب فوق 4000 دولار للأونصة خلال بقية العام.

كما أضاف أنه، نظراً لاستمرار حالة عدم اليقين الاقتصادي، يتوقع أن تقترب أسعار الذهب من 5000 دولار للأونصة خلال الاثني عشر شهراً المقبلة، إذ أن تباطؤ التضخم سيخفض عوائد السندات ويضعف الدولار.

ويقول شاه إن العام المقبل سيظل قصة إيجابية للذهب، لكنه يحذر أيضاً من أنه إذا استمرت رياح سوق السندات المعاكسة وتبين أن التوقعات الجماعية خاطئة، فقد تظل الأسعار مستقرة نسبياً.

الخلاصة: الاختبار الحقيقي للذهب ليس في أسعار الفائدة القصيرة بل في الثقة بالعملة الورقية

بشكل عام، لا ينكر شاه الضغوط التي يواجهها الذهب على المدى القصير، بل يذكر السوق بعدم الانشغال بعوائد السندات، أسعار الفائدة القصيرة وقوة الدولار. فالعوامل الأهم هي ترسخ النفسية التضخمية، صعوبة حل صدمات العرض، عدم استدامة الدين السيادي والتآكل المستمر في الثقة بالعملة الورقية. إذا استمرت هذه القوى بالتفاعل، قد يصبح الذهب ليس مجرد أداة تحوط قصيرة الأجل، بل واحدة من أهم تجارت الاقتصاد الكلي منذ عقود. تظل توقعات أسعار الذهب للسنة المقبلة إيجابية، لكن الطريق لن يكون سهلاً؛ وإذا استمرت رياح سوق السندات المعاكسة، فقد يدخل الذهب في مرحلة استقرار نسبي. ومع ذلك على المدى المتوسط، قد تفتح ضغوط العملات الورقية ومنطق الدين مساحة أكبر أمام الذهب.


(الرسم البياني اليومي للذهب الفوري، المصدر: 易汇通)

توقيت شرق آسيا 08:57، يتم تداول الذهب الفوري حالياً عند 4143.14 دولار للأونصة.