الدين يحفز تداول انخفاض قيمة العملة، والعلاقة التقليدية بين الذهب وعوائد سندات الخزانة الأمريكية تتعرض للتحدي

شبكة汇通 6 أكتوبر—— في مؤتمر المعادن الثمينة الذي نظمته رابطة سوق الذهب والفضة في لندن، أشار الخبراء إلى أن الديون العالمية المرتفعة والتضخم وغيرها من العوامل تسببت في ظهور عمليات تداول تتعلق بتراجع العملات، كما أن العلاقة السلبية التقليدية بين الذهب وعوائد السندات بدأت تضعف. مع استمرار تصاعد الديون العالمية وتغيير هيكل المشترين في سوق السندات، هناك إمكانية للمؤسسات لزيادة تخصيص الذهب في محافظهم. يقوم المستثمرون في آسيا، وخاصة في الدول الآسيوية الكبرى، بشراء الذهب باستمرار عند التراجعات، ويفضل الجيل الشاب الذهب كوسيلة للحفاظ على القيمة. على المدى الطويل، هناك رؤية إيجابية للذهب، لكن الطلب على المجوهرات يتراجع مع ارتفاع أسعار الذهب، وقد تظل أسعار الذهب متذبذبة على المدى القصير.

في المؤتمر السنوي العالمي للمعادن الثمينة الذي نظمته رابطة سوق الذهب والفضة في لندن، أشار العديد من خبراء السوق إلى أن تصاعد الديون الحكومية، والتضخم المستمر، والقلق بشأن القوة الشرائية الطويلة الأجل للعملات الورقية، كلها تسببت في بروز عمليات تداول تتركز حول تراجع العملات، كما أن الترابط التقليدي بين الذهب وعوائد السندات يواجه تحدياً.

ترأست الندوة المستديرة التي جاءت تحت عنوان "النمط الطويل الأجل والتداول القصير المدى، تحليل منطق تراجع العملات" رئيسة استراتيجيات وأبحاث المعادن في MKSPAMP نيكي شيلز (Nicky Shiels)، وأشار المحللون ومدراء الصناديق إلى أنه رغم ارتفاع عوائد السندات العالمية، فإن الذهب ما زال يظهر مرونة، وهو ما يعكس تزايد قلق المستثمرين من الأوضاع المالية للدول.

ضغوط الديون العالمية هائلة، والانضباط المالي ما زال غائباً

قال فيكرام دهاوان (Vikram Dhawan)، رئيس السلع الأساسية ومدير الصندوق في الصندوق المشترك بين اليابان والهند، إن أساسيات السرد حول تراجع العملات تعود إلى عبء الديون العالمي الذي بلغ مرحلة يصعب استمرارها. وقال: "تنمو الديون العالمية كل عام بمعدلات ضخمة تصل إلى تريليونات الدولارات، والمساحة المتاحة أمام الحكومات محدودة، فلا خيار أمامها سوى تبني نوع من الكبح المالي، أي القبول بتضخم أعلى مع محاولة خفض تكاليف الاقتراض قدر الإمكان. أرى الديون المالية تستمر في التصاعد، ولكن لا أرى أي إشارات على تطبيق الانضباط المالي."

أشار شاين ماجواير (Shayne McGuire)، مدير المحفظة في نظام تقاعد المعلمين في تكساس، إلى أن تراجع العملات ليس مفهوماً جديداً. فالحكومات القديمة اعتادت خفض محتوى المعادن الثمينة في العملات لتحقيق تراجع في قيمتها، أما اليوم فيخشى المستثمرون من أن الديون المتزايدة بشكل مستمر ستؤدي في النهاية إلى فقدان العملة لقيمتها. وقال: "مع تصاعد مخاطر الديون، بدأ الناس يهتمون أكثر بقضية تراجع القوة الشرائية للعملات."

حسب العُرف السابق، كان الارتفاع الكبير في عوائد السندات العالمية يوجه ضربة قوية لأسعار الذهب، إلا أن العلاقة السلبية بين الاثنين ضعفت بشكل واضح حالياً. فحتى مع تجاوز عائد السندات نسبة 5%، لا يزال الذهب يحافظ على دعم قوي عند مستوى 4000 دولار. وذكر فيكرام دهاوان أن الذهب ما زال يُظهر ارتباطاً سلبياً مع العوائد على المدى القصير، لكن على مدى دورة من سنة إلى ثلاث سنوات بعد الجائحة، ضعف هذا الارتباط بشكل كبير بل وسار الاثنان أحياناً في نفس الاتجاه. وقال: " "

تغير هيكل رؤوس الأموال، والمؤسسات قد تزيد من تخصيصاتها للذهب

يرى دهاوان أن ارتفاع العوائد يعكس في الغالب ارتفاع علاوة الأجل الزمنية، وليس مجرد انعكاس لتوقعات قوة الاقتصاد أو تشديد السياسات النقدية. فالبنية التقليدية للمشترين في السندات السيادية آخذة في التغير؛ حيث يتم استبدال البنوك المركزية وصناديق التقاعد، التي اعتادت ألا تهتم بتقلبات الأسعار، بمستثمرين من القطاع الخاص، الذين يطالبون بتعويض أعلى مقابل تحملهم لمخاطر الأجل والمالية. وهذا من شأنه أن يستمر في فصل العلاقة التقليدية بين الذهب وسوق السندات.

أشار ماجواير إلى أن مشاكل سوق السندات ستدفع المؤسسات إلى دمج الذهب بشكل أكبر في محافظها الاستثمارية. فعلى مدى طويل، نادراً ما خصصت صناديق المعاشات الأمريكية الكبرى الذهب كجزء من استراتيجياتهم الاستثمارية، وذلك لأن حجمه الصغير لا يؤثر بشكل حقيقي على أداء المحفظة الكلي. وقال: "مع تزايد مشكلات سوق السندات، سيتغير هذا الوضع في النهاية. الذهب لا يوفر فائدة، لكنه حقق مكاسب مقارنة بالعديد من السندات. وحتى الآن، لم تدخل المؤسسات الكبرى الذهب ضمن نقاشاتها الأساسية، وهذه إحدى الأسباب التي تجعلني متفائلاً تجاه الذهب على المدى الطويل."

الطلب الآسيوي يدعم السوق، والشباب يفضلون الأصول الصلبة

قال وي يان (Wei Yan)، مدير المحفظة في DymonAsia، إن خيارات المستثمرين في الدول الآسيوية الكبرى محدودة لحماية ثرواتهم في ظل ضعف أداء القطاع العقاري وأسواق الأسهم، لذا فإن العوائد الحقيقية المرتفعة في الأسواق الغربية لم تؤثر كثيراً على الطلب المحلي على الذهب. وأوضح: "عندما يتراجع السوق، يقومون بالشراء باستمرار. وغالباً ما يكون أداء سعر الذهب في الفترة الآسيوية أفضل، مما يدل على وجود طلب مستمر من المستثمرين في الدول الآسيوية الكبرى، في حين أن المستثمرين الغربيين تقل رغبتهم في الشراء مع ارتفاع العوائد الحقيقية."

أضاف دهاوان أن التحول في تفضيلات جيل الشباب يصب في مصلحة الذهب، فالتضخم المستمر أدّى إلى ارتفاع الأصول الاسمية، لكن القوة الشرائية الفعلية تراجعت، ما شجّع الشباب على تملك الأصول الصلبة للحفاظ على قدرتهم الشرائية. وقال: "بالنسبة لمن يرغب في تملك أصول صلبة، يفي الذهب بجميع متطلباتهم."

أكد خبراء المؤتمر أن النظرة الإيجابية تجاه الذهب مستمرة على المدى الطويل، لكنهم نبهوا إلى أن التداولات المتعلقة بتراجع العملات لن تقدم مساراً أحادياً طويلاً من الارتفاع. وقال دهاوان، إن ارتفاع سعر الذهب سيؤدي إلى تراجع الطلب التقليدي على المجوهرات، وقد تظل الأسعار متذبذبة على المدى القصير. وأشار ماجواير إلى أن العجز المالي الأمريكي ينمو باستمرار بغض النظر عن الحزب الحاكم، ولا توجد إشارات على تحسن فعلي في السياسات المالية. وقال: "بغض النظر عن الحزب الحاكم، تظل قضايا الديون والعجز المالي دون اهتمام من قبل السوق."

الخلاصة

باختصار، يؤدي ارتفاع الديون العالمية إلى تغيير منطق تسعير الذهب، وقد فقدت العلاقة السلبية التقليدية بين الذهب وعوائد السندات فعاليتها تدريجياً، بينما يدعم الطلب الفعلي الآسيوي والقدرة المحتملة للمؤسسات على زيادة التخصيص الاتجاه على المدى الطويل. ومع ذلك، قد يظل الطلب على المجوهرات ضعيفاً نسبياً في الوقت الحالي، وترجح التوقعات بأن تبقى أسعار الذهب متذبذبة ويصعب عليها تحقيق ارتفاعات مستمرة في اتجاه واحد.


الرسم البياني اليومي للذهب الفوري - المصدر: 易汇通

منطقة شرق آسيا الزمنية 6 أكتوبر 8:59، الذهب الفوري عند 4147.71 دولار أمريكي للأونصة