من سيفوز؟ عاصفة السندات تجتاح أوروبا وأمريكا واليابان، والأسواق العالمية للأسهم تقترب من أعلى مستوياتها

يوم الثلاثاء، ارتفعت العقود الآجلة للأسهم الأمريكية بشكل طفيف، واقترب مؤشر S&P 500 من تسجيل أعلى مستوى تاريخي له منذ أغسطس، فيما عززت عقود Nasdaq 100 الآجلة تمركزها عند مستويات قياسية. في الوقت ذاته، شهدت سندات الخزانة الأمريكية والسندات الأوروبية، التي تعرضت لعمليات بيع سابقًا، انتعاشًا، إذ تراجعت عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات بمقدار 3 نقاط أساس إلى 5.28% بعد أن بلغت 5.31%، وهو أعلى مستوى منذ 2002، كما ساهم تراجع أسعار النفط في تخفيف بعض المخاوف حول عودة التضخم.

شهدت الأسواق الأوروبية أيضًا انتعاشًا متزامنًا. فقد ارتفع مؤشر Euro Stoxx 600 بنسبة 1%، مسجلاً أعلى مستوى له خلال الجلسة، معززًا احتمالية تحقيق ارتفاع للجلسة الثالثة على التوالي لأول مرة منذ نحو شهر؛ وقادت السندات الفرنسية والإيطالية، التي كانت أقل أداءً لفترة طويلة، الارتفاع، بينما استقرت العملة الأوروبية الموحدة بعد أن لامست أدنى مستوى لها في 17 شهرًا.

الأسهم "تتجاوز" عاصفة السندات، والأرباح هي الدعم الأساسي

يُنظر عادة إلى ارتفاع عوائد السندات كعامل ضغط على تقييمات الأسهم، لكن هذا المنطق يواجه تحديًا في الوقت الحالي.

لقد تحولت أنظار المستثمرين من مخاطر الفائدة إلى أرباح الشركات والبيانات الكلية وموجة الإنفاق الرأسمالي المدفوعة بالذكاء الاصطناعي. وأشار Stephan Kemper من BNP Paribas Wealth Management في ألمانيا إلى أن "ما يدفع مكاسب هذا العام هو نمو الأرباح وليس توسع التقييمات. وما زالت تعديلات العائد على السهم قوية، كما أن توجيه أرباح الشركات الأمريكية أعلى من المتوسط، ونعتقد أن هذا الوضع قابل للاستمرار".

جميع أسهم التكنولوجيا الكبرى "السبعة العمالقة" ارتفعت في بداية التداول، مما وفر دعمًا مباشرًا للسوق. وأوضح Mohit Kumar، كبير اقتصاديي أوروبا لدى Jefferies، أن عرض السوق حاليًا ضيق، ويقوده قطاع التكنولوجيا بشكل رئيسي، قائلاً: "الأرباح القوية، واستمرار الإنفاق الرأسمالي، وتوفر السيولة النظامية يجب أن يواصل دعم التداول المرتبط بالبنية التحتية التكنولوجية".

استمرار موجة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي وتدفق الأموال نحو عدة اتجاهات

يعد النشاط المتزايد في صفقات الذكاء الاصطناعي عاملًا إضافيًا يدعم صعود الأسهم.

تجري OpenAI محادثات مع عدة صناديق سيادية في الإمارات للحصول على دعم رئيسي لجولة تمويل بقيمة 30 مليار دولار؛ في الوقت نفسه، تعمل كل من DeepSeek وMoonshot AI الصينيتين على تنفيذ جولات تمويل بمليارات الدولارات.

وعلى صعيد العتاد، تتوقع الرئيسة التنفيذية لشركة AMD، Lisa Su، أن يظل الطلب على الرقائق "مرتفعًا للغاية" لسنوات مقبلة، رغم استمرار التحديات المتعلقة بأمان الذكاء الاصطناعي في القطاع. ووفقًا للتقارير، فإن Alphabet، الشركة الأم لشركة Google، على وشك إبرام صفقة مع Constellation Energy لشراء الطاقة النووية، ما يعكس الحاجة الملحة لدى عمالقة التكنولوجيا لتأمين إمدادات كهرباء مستقرة.

كل هذه التدفقات الرأسمالية الكثيفة تؤكد أن السوق لا يزال متفائلًا بمسار الذكاء الاصطناعي حتى في ظل بيئة أسعار الفائدة المرتفعة.

ثنائية مستويات العائد المرتفعة: تهديد أم إشارة؟

هل تمثل الارتفاعات المستمرة في عوائد السندات تراكمًا للمخاطر أم مؤشرًا على قوة الاقتصاد؟ تختلف الآراء في السوق.

يرى المحلل في BlackRock، Vivek Paul، أن المسألة تستحق دراسة متأنية: "إذا كانت العوائد المرتفعة مدفوعة بتوقعات نمو أقوى وموجة الذكاء الاصطناعي وغيرها، فقد لا يكون ذلك أمرًا سيئًا للأسواق." هذا الرأي يمثل المنطق الرئيسي لبعض المستثمرين حالياً—فطالما تأتي الارتفاعات بسبب توقعات النمو وليس التخوف من تسارع التضخم أو الضغوط المالية، فليس بالضرورة أن يتعرض كل من الأسهم والسندات للضغوط في ذات الوقت.

ومع ذلك، لم تختفِ مواطن القلق. فقد حذر مؤسس Bridgewater، Ray Dalio، من أن الولايات المتحدة تقترب من الحد الأقصى لدورة ديونها. وبلغ العائد على السندات البريطانية لأجل 10 سنوات 5.36%، وهو قريب من العائد على نظيرتها الأمريكية؛ كما ارتفع العائد على السندات الألمانية لأجل 10 سنوات إلى 3.44%، ما يشير إلى أن الضغوط الهيكلية في سوق السندات الأوروبية لا يمكن تجاهلها أيضًا.