تقرير الأرباح لشركة Cleveland-Cliffs (CLF.US) يقترب! متداولو الخيارات يستعدون مسبقاً لمواجهة تقلبات قوية في سعر السهم

أن يُخدع الإنسان مرة يمكن أن يلوم الآخرين؛ أما أن يُخدع مرتين فلا يمكن إلا أن يلوم نفسه. بالنسبة لمستثمري Cleveland-Cliffs (CLF.US)، يبدو أن هذه العبارة أصبحت شعارهم المتكرر مع اقتراب عملاق صناعة الصلب من إعلان تقرير الأرباح.

أفاد تطبيق Zhitong Finance بأن Cleveland-Cliffs ستعلن تقرير أرباحها في 19 أكتوبر، ما سيجعلها محور تركيز السوق. متداولو الخيارات يتخذون مواقفهم بحذر. بعد إعلان الشركة عن نتائجها الفصلية في يوليو، ارتفع سعر السهم بنحو 16% في يوم واحد، وهو ما يعادل تقريبًا ضعف متوسط التقلب اليومي التاريخي الطويل الذي يزيد قليلاً عن 8%. منذ ذلك الحين، كان المتداولون يخشون تكرار مثل هذه الأحداث، فقاموا برفع معدل تذبذب الخيارات قصيرة الأجل (IV) بشكل كبير. وعلاوة على ذلك، فإن المراكز المكشوفة للسهم حالياً تقترب من 14%، بينما يشتهر الرئيس التنفيذي للشركة بمواجهته الشديدة للمضاربين. حيث صرح سابقاً بأنه يحب أن "يطهو أولئك المضاربين كضفادع ببطء"، مؤكداً أنهم "اختاروا الشخص الخطأ لمواجهته".

مع مثل هذه التصريحات، ليس من المستغرب أن يبقى متداولو الخيارات متيقظين لأي تقلبات مفاجئة في سعر سهم Cleveland-Cliffs. بالنسبة لمن يبيعون أقساط الخيارات بشكل استراتيجي، فإن حالة الذعر القصيرة الأجل التي تم رفعها توفر فرصة جذابة لتنفيذ إستراتيجية "المقايضة بالسترانجل" (strangle-swap). أحياناً يطلق المتداولون أو الاستراتيجيون على هذه الاستراتيجية اسم "الفارق المزدوج القطري" (double-diagonal). تسمح هذه البنية للمتداولين بالاستفادة من انخفاض معدل التذبذب المتوقع بعد إعلان النتائج (ما يدعى بـ "الانخفاض المفاجئ في التذبذب" أو "vol crush") مع تجنب خطر بيع السترانجل بشكل مكشوف.

لتنفيذ استراتيجية "المقايضة بالسترانجل"، يحتاج المتداول إلى بيع خيارات السترانجل الأقرب لاستحقاقها، مع شراء خيارات السترانجل الأطول أجلاً، وذلك لتحديد نطاق المخاطر. العامل الأساسي في هذه الاستراتيجية يتمثل في الفرق في سرعة تراجع معدل التذبذب بين خيارات نوفمبر الأقصر التي تُباع وخيارات يناير الأطول التي تُشترى.

بسبب القلق من تكرار حادثة التقلب الشديد بعد تقرير الأرباح الفصلي السابق، يقوم المتداولون بشراء خيارات نوفمبر بشكل مكثف. سواء حدث هذا التقلب الشديد أم لا، بمجرد أن تعلن Cleveland-Cliffs تقرير أرباحها يوم 19، ستختفي حالة عدم اليقين الثنائية هذه، ما سيؤدي إلى انخفاض مفاجئ لمعدل تذبذب خيارات نوفمبر، وتسمى هذه الظاهرة عادة بـ "الانخفاض المفاجئ في التذبذب" (vol crush). ومع ذلك، وبسبب أن خيارات يناير ما زال أمامها وقت طويل حتى الاستحقاق، فهي أقل حساسية لهذا الانخفاض المفاجئ في معدل التذبذب، كما أن تآكل قيمتها الزمنية (theta) يجري بوتيرة أبطأ بكثير.

إذا بقي سعر سهم Cleveland-Cliffs بعد إعلان الأرباح ضمن نطاق 11 دولار إلى 17 دولار، فإن قدرة هذه الاستراتيجية على تحقيق الأرباح ستبلغ ذروتها. في تلك الحالة، ستنخفض قيمة خيارات السترانجل المباعة لشهر نوفمبر بسرعة كبيرة. ويمكن للمتداول شراء تلك الخيارات المباعة بسعر منخفض باستخدام جزء بسيط من العلاوة التي حصل عليها في البداية والبالغة 0.80 دولار، أو ببساطة تركها حتى تنتهي دون قيمة. وهكذا، سيظل المتداول محتفظاً بخيارات السترانجل لشهر يناير (10/18) تقريباً دون تكلفة، ما يمنحه فرصة مجانية لمواصلة الاستفادة من التقلبات المستقبلية في الأسعار حتى نهاية العام.

ولكن، إذا شهد سعر سهم Cleveland-Cliffs تقلبات غير مسبوقة أو حتى تفوق تلك التي حدثت في يوليو، فستتعرض هذه الاستراتيجية للخسارة. ذلك لأن نطاق البيع (11 دولار / 17 دولار) أضيق من نطاق الشراء (10 دولار / 18 دولار)، وفي حال حدوث تقلب كبير في اتجاه واحد، ستزيد القيمة الجوهرية للخيارات المباعة بوتيرة أسرع مما يمكن للخيارات المشتراة تعويضه خلال فترة قصيرة.