وول ستريت تحذر من أن بيسنت قد يتدخل مجدداً للحد من العائدات، وربما تظهر دلائل رئيسية هذا الجمعة
يوم الجمعة هذا الأسبوع، سيتلقى المتعاملون الأساسيون الرئيسيون في السندات الحكومية الاستبيان الدوري من وزارة الخزانة الأمريكية قبل إعلان إعادة التمويل. وتتوقع Citi أن يشير الاستبيان إلى احتمال خفض حجم السندات طويلة الأجل المطروحة، أو حتى إلغاء إصدار سندات الخزانة لأجل 20 سنة. أما Morgan Stanley فأكد أن "إعلانَيْ إعادة التمويل القادمين سيكونان في غاية الأهمية، خاصة الإعلان في نوفمبر الذي يأتي مباشرة بعد الانتخابات النصفية."
سوق السندات الأمريكية يراقب عن كثب الخطوة التالية لوزارة الخزانة.
يوم الجمعة هذا الأسبوع، سيتلقى كبار المتعاملين الأساسيين في السندات الحكومية الاستبيان الدوري من وزارة الخزانة قبل إعلان إعادة التمويل. يعتقد المشاركون في السوق أن طريقة وأسئلة الاستبيان نفسها قد تصبح مؤشرًا رئيسيًا على ميول سياسة بيسنت.
وفقًا لتحليل Citi Group، قد يشير الاستبيان هذه المرة إلى احتمال تقليص حجم إصدار السندات طويلة الأجل، وربما يفكر بيسنت في تقليص أو حتى إلغاء إصدار سندات الخزانة لأجل 20 سنة، بحجة ضعف الطلب من صناديق التقاعد على هذه السندات الطويلة.
قال فيشال خانديجا، رئيس قسم السندات ذات الدخل الثابت للأسواق الواسعة في Morgan Stanley Investment Management:
لقد أوضحت للسوق أن مستوى العائد هذا يمثل مشكلة. ولذلك نعتقد أن إعلان إعادة التمويل القادمين سيكونان حاسمين، خاصة ذلك الذي يأتي في نوفمبر، مباشرة بعد الانتخابات النصفية.
ارتفاع تكلفة الاقتراض كان دائمًا مصدر قلق لإدارة ترامب، حيث نجحت "عملية الالتواء" لوزارة الخزانة بقيادة بيسنت في أغسطس في البداية في كبح العوائد، لكنها فعليًا كسرت القاعدة التي دامت لعقود في وزارة الخزانة والتي تعتمد إصدار الديون "بشكل دوري وقابل للتنبؤ"، مما أثار قلق السوق بشأن تصاعد عدم اليقين في السياسات.
بالنسبة للمستثمرين، فإن الخطوة التالية لوزارة الخزانة ستؤثر بشكل مباشر على معادلة العرض والطلب والتسعير في سوق السندات الحكومية الأمريكية.
عدة سيناريوهات على طاولة وزارة الخزانة لم تُحسم بعد
وفقًا لتحليل مارتن توبياس، استراتيجي البنوك في Morgan Stanley، تواجه وزارة الخزانة الأمريكية حاليًا عدة خيارات.
الخيار الأكثر تحفظًا هو الحفاظ على الوضع الحالي، أي اتباع نهج أغسطس، دون تغيير حجم المزادات في الفصول القادمة أو تعديل التوجيهات المستقبلية.
الخيار الآخر هو تعديل التوجيهات المستقبلية لإصدار الديون، مع إيضاح استبعاد أي زيادة في إصدار السندات طويلة الأجل (20 و30 سنة)، وتحويل التركيز نحو زيادة إصدارات السندات قصيرة ومتوسطة الأجل بين سنتين وسبع سنوات.
أما الخيار الأكثر استثنائية فهو تحديد سقف أقصى لنسبة سندات الخزانة القصيرة جدًا ضمن إجمالي الإصدارات، علمًا أنه لم يتم تحديد هذه النسبة مسبقًا، وقد تجاوزت نسبة هذه السندات حاليًا 22%.
يرى إد الحسين، مدير محفظة في Columbia Threadneedle Investments، أنه من مصلحة دافع الضرائب أن تتركز العمليات التمويلية الحكومية حول السندات لأجل 5 سنوات بدلًا من التمديد حتى 30 سنة. وقال:
إذا كان هدفك هو كبح ارتفاع العوائد، فلا بد من حلول إبداعية كافية.
تقليص عرض السندات طويلة الأجل يثير نقاش الحلول البديلة مع أذون الخزانة
إذا تم تقليص حجم مزادات السندات طويلة الأجل ذات الفائدة، ستضطر وزارة الخزانة لتوسيع إمدادات أذون الخزانة قصيرة الأجل أو إدخال منتجات جديدة.
في الربع الأول من هذا العام، طلبت وزارة الخزانة بالفعل آراء المتعاملين بشأن ما إذا كان ينبغي إصدار سندات ذات عائد متغير لأجل سنة واحدة مرتبطة بسعر الفائدة المضمون لليلة واحدة (SOFR).
قال استراتيجيون في Wells Fargo الشهر الماضي إن الوقت الآن "مناسب" لإعادة تقييم هذا الخيار، وأشاروا إلى أن هذه المنتجات يمكن أن تمنح صناديق أسواق المال، التي تعد أكبر مشترٍ لأذون الخزانة القصيرة، قناة استثمارية أخرى في الديون الحكومية.
إن استراتيجية الاعتماد على أذون الخزانة قصيرة الأجل في تمويل الحكومة مستمدة من فترة وزيرة الخزانة السابقة يلين. ومع إعادة الاحتياطي الفيدرالي لرفع الفائدة وتوقعات السوق لمزيد من الزيادات تصل إلى 84 نقطة أساس خلال العام المقبل، يظل الضغط على تكاليف تمويل الأذون القصيرة قائمًا.
جو لافورنيا، كبير الاقتصاديين في SMBC Nikko Securities North America ومستشار سابق لبيسنت، يتبنى موقفًا مرنًا نسبيًا تجاه توسيع إصدار الأذون قصيرة الأجل.
يعتقد أنه يمكن تقليص جزء من إمدادات السندات طويلة الأجل مع التنسيق مع الاحتياطي الفيدرالي، الذي بحث من قبل فكرة الاحتفاظ بمحفظة تقتصر على أذون الخزانة فقط، سواء للحد من التأثيرات في السوق.
الأسواق تطالب وزارة الخزانة باستعادة قدرتها على التنبؤ
حاليًا، تجاوز الإنفاق السنوي للفائدة في الولايات المتحدة حاجز التريليون دولار لأول مرة، وتكلفة خدمة الدين أصبحت تتجاوز ميزانية الدفاع، مما جعل ضغوط تمويل الحكومة غير مسبوقة.
العوائد المرجعية للسندات الطويلة تقبع عند أعلى مستوياتها منذ عقود، مدفوعة بارتفاع أسعار النفط وعودة الاحتياطي الفيدرالي لرفع الفائدة، بالإضافة إلى اشتداد المنافسة العالمية على رؤوس الأموال بسبب الاقتراض الضخم للشركات التكنولوجية الكبرى في مجال الذكاء الاصطناعي.
يدعم فيشال خانديجا اتخاذ وزارة الخزانة إجراءات، مشيراً إلى وجوب مضاعفة حجم عمليات إعادة الشراء وتقليص حجم مزادات السندات طويلة الأجل في هذا التمويل. لكنه في الوقت ذاته يحذر من أن التحركات المفاجئة قد تكون باهظة الثمن.
وقال:
يجب على وزارة الخزانة أن تكون أكثر قابلية للتنبؤ. نظرًا للكمية الضخمة للديون التي يتعين عليها إصدارها، فإن آخر شيء تريده هو أن تجعل الطرف الآخر غير متوقع، فذلك سيغضب المشترين.
إخلاء المسؤولية: يعكس محتوى هذه المقالة رأي المؤلف فقط ولا يمثل المنصة بأي صفة. لا يُقصد من هذه المقالة أن تكون بمثابة مرجع لاتخاذ قرارات الاستثمار.
You may also like
احتمالية تخلف CoreWeave عن السداد تتجاوز 60%! Jensen Huang يهدئ الأجواء: تكلفة التمويل تنخفض ولا حاجة لأن تتكفل Nvidia بالدعم
بعد خطاب Huang Renxun، ارتفعت أسهم CoreWeave بعد أن كانت قد تراجعت بنسبة 9.5% في الصباح. ارتفعت عقود الحماية ضد التخلف عن السداد لمدة خمس سنوات للشركة يوم الخميس لتتجاوز 1190 نقطة أساس، وهو مؤشر يعكس تكلفة حماية الديون وبلغ أعلى مستوى تاريخي، كما ارتفع عائد بعض سندات الشركة إلى أكثر من 15% إلى 16%. عقود الحماية ضد التخلف عن السداد لمدة خمس سنوات لكل من Oracle، Amazon، الشركة الأم لـ Google وMeta وصلت أيضًا إلى مستويات مرتفعة تاريخية. يرى المحللون في Deutsche Bank أنه مع ازدياد اعتماد دورة الإنفاق الرأسمالي في مجال الذكاء الاصطناعي على الديون بدلاً من التدفق النقدي الحر، يجب على المستثمرين أن يولوا اهتمامًا أكبر لإشارات أسعار سوق الائتمان. بشكل عام، لا تزال تكلفة التمويل المرتبطة بالذكاء الاصطناعي ليست مرتفعة، ولكن بدأت تظهر بعض المؤشرات المقلقة.
سيطرة مشاعر التحوط على مخاوف التضخم، ارتفاع سندات الدول الأوروبية والأمريكية بشكل عام، وانخفاض عائدات السندات الأمريكية بأكثر من 10 نقاط أساس خلال التداولات.
المستثمرون القلقون من ارتفاع التضخم بدأوا يركزون أكثر على التأثير المحتمل لتكاليف الاقتراض المرتفعة على نمو الاقتصاد. هناك تعليقات تربط الانخفاض الأخير في عوائد السندات الأمريكية بارتفاع تكاليف التمويل للشركات المرتبطة بـAI، ويُعتقد أن الضغوط على أسهم التكنولوجيا وقطاع البنية التحتية المرتبط بـAI تدفع رؤوس الأموال نحو أصول الملاذ الآمن مثل سندات الخزانة.
أحرزت جوجل تقدماً كبيراً في الحوسبة الكمومية: انخفاض معدل الخطأ بمقدار 40 مرة وتغلبت على عنق الزجاجة في الموارد الأساسية
تحققت Google من تقنية تُسمى "تربية الموديوم" على معالجها Willow، حيث خفضت معدل الخطأ الكمومي بحوالي 40 ضعفًا، وبلغت دقة العمليات المنطقية من نوع T نسبة 99.99%، محطمة بذلك الرقم القياسي الأعلى حتى الآن في هذا المجال. إذا تمكن هذا الإنجاز من التوسع بنجاح، فسوف يقلل بشكل كبير من حجم المعدات اللازمة لبناء أنظمة كمومية مقاومة للأخطاء، ما يحمل أهمية كبيرة لتجارية الحوسبة الكمومية.
أسعار العملات المشفرة
المزيد
