هل قامت وول ستريت ببيع كل شيء للتو، وهل موجة ضغط البيع الكبيرة قادمة؟

السوق يشهد موجة شديدة من إزالة المخاطر، لكن إشارات داخلية تشير بهدوء إلى حدوث تحول.

صناديق التحوط تواصل بيع أسهم AI العالمية الصافي على مدار خمسة أيام تداول متتالية، وقد أزالت تمامًا جميع صافي مراكز الشراء منذ بداية 2025؛ وفي الوقت نفسه، تشهد عقود ناسداك 100 الآجلة انعكاسًا داخليًا قويًا خلال اليوم، ومؤشر أشباه الموصلات وصل إلى دعم محوري، في حين بلغت حالة التشبع البيعي لمؤشر KOSPI الكوري الجنوبي أعلى مستوياتها منذ أكتوبر 2022.

تشير عدة مؤشرات فنية وبيانات مراكز التداول إلى أن موجة البيع في السوق تقترب من نهايتها، بينما بدأت عمليات الشراء في العودة تدريجيًا. مع تراكم المراكز البيعية على قطاع أسهم AI، والأسهم الصغيرة، وأشباه الموصلات إلى مستويات تاريخية، قد يواجه السوق موجة ضخمة من تغطية المراكز البيعية عند ظهور محفز.

شهدت عقود ناسداك 100 الآجلة خلال اليوم ظهور شمعة المطرقة النادرة والكبيرة، ما يشير فنيًا إلى تراجع قوة البائعين في موجة البيع الحالية.

وفقًا لتحليل The Market Ear، سبق أن ظهر نمط انعكاسي مشابه عند قاع السوق في أبريل — كان حينها على شكل مطرقة مقلوبة، ورغم اختلاف الشكل إلا أن الرسالة واحدة: الضغوط البيعية تجد مشترين، والمشترون بدؤوا الهجوم المضاد. شمعة المطرقة وحدها لا تكفي كأساس لاتخاذ قرار تداول، لكن إذا تأكدت لاحقًا، فقد تشهد الأسواق ارتدادًا قويًا.

بالنسبة لمؤشر أشباه الموصلات SOX، فقد تراجع بشكل حاد خلال الأيام الأخيرة، وبلغت حالة التشبع البيعي فيه مستويات قصوى. الجدير بالاهتمام أن المؤشر وصل اليوم إلى الحد السفلي لنطاق تداوله — وهو مستوى دعم ناجح تاريخيًا عدة مرات — كما يختبر أيضًا خط الاتجاه طويل الأجل. هذا الدعم الفني المزدوج جعله محط أنظار اهتمام المتداولين للفرص قصيرة الأجل.

وفقًا لبيانات Goldman Sachs، شهد اليوم السابق حركة بيع صافي مكثفة في الأسهم العالمية، حيث بلغت تدفقات الصافي مستوى استثنائيًا عند -2.1 انحراف معياري. كانت نسبة تصفية مراكز الشراء إلى البيع على المكشوف حوالي 3 إلى 1، مما يشير بوضوح إلى تقليص نشط للمخاطر، وليس مجرّد رهان بيعي فقط.

من حيث التوزيع الجغرافي، شكلت الولايات المتحدة 66% من إجمالي المبيعات الصافية العالمية، وقادت التكنولوجيا التراجع؛ كما شهدت كوريا عمليات تصفية ضخمة أيضًا. وأسهم AI العالمية سجلت ثاني أكبر حجم مبيعات صافية خلال عام مضى، حيث بلغ Z-value مستوى -2.8.

المنطق الأساسي هو: المستثمرون لا يعبرون عن موقفهم البيعي بزيادة المراكز البيعية، بل يرمون مراكز الشراء مباشرة، خاصة في قطاعات AI والتكنولوجيا. هذا الفارق يعني أن الوقود اللازم للارتداد — أي المراكز البيعية التي ستُغطى حين يغير المستثمرون مزاجهم — جاهز بقوة.

وفقًا لبيانات Goldman Sachs، قامت صناديق التحوط على مدار خمسة أيام تداول متتالية ببيع صافي أسهم AI عالميًا، ما أزال بالكامل كل صافي المراكز الشـرائية المتراكمة منذ مطلع 2025، معلنًا تصفير التراكم الصافي لهذا العام.

من منظور المراكز، انخفض الوزن الصافي لصناديق التحوط في أسهم AI عالمياً من ذروة يونيو البالغة 31.7% إلى 26.1%، ليصبح عند النسبة المئوية 49 خلال عام. كما تراجعت نسبة الشراء للبيعي من 4.34 إلى 3.27، وهي عند النسبة المئوية 7 فقط خلال العام الماضي.

ما يزال التداول على AI يشكل وزناً معتبراً في المراكز، لكن عملية "تطهير" كبيرة قد حدثت. وهذا يعني أن بناء المراكز البيعية المزدحمة سابقًا قد تم هضمه إلى حد بعيد، ما يخفف من الضغوط البيعية المحتملة لاحقًا.

مؤشر Russell 2000 في حالة تشبع بيعي عميقة حاليًا. لكن التشبع وحده لا يكفي لبناء استراتيجية شراء، بينما تضافرت عوامل عديدة للتمهيد لانعكاس قصير الأجل.

وفقًا لبيانات CFTC، منذ يوليو، كان هناك علاقة طردية بين تغيرات المراكز البيعية لصناديق التحوط على Russell 2000 وفروق العائد على سندات الائتمان عالي العائد CDX، بحيث زادت صناديق التحوط مراكزها البيعية مع زيادة تدهور شروط الائتمان. حاليًا هذه المراكز بلغت حجمًا ضخمًا، وما إن تتحسن شروط الائتمان أو يظهر محفز إيجابي، فالارتداد الناتج عن تغطية المراكز البيعية قد يكون قويًا للغاية.

بحسب ما ورد، "ساحر أسهم AI" Leopold قام في مطلع سبتمبر بشراء كميات هائلة من CoreWeave (CRWV) وخيارات AI ذات الصلة، لتبدأ بعدها موجة البيع الحالية على مدى الأسابيع التالية. بالنسبة لعقد خيار الشراء لشهر نوفمبر بسعر تنفيذ 95 دولار لـ CRWV، فقد انهارت قيمة العقد من 18 دولار في 8 سبتمبر إلى دولار واحد فقط الآن، ولا تزال هناك كمية ملحوظة من صفقات لم تغلق بعد على هذا العقد.

تشير التحليلات إلى أن عملية تصفية مراكز الخيارات ربما زادت من تراجعات الأصول الأساسية: فقد اضطر صانعو السوق للتحوط من مراكز الخيارات عبر بيع دلتا، ومع تراجع قيمة الخيار أصبح عليهم بيع السهم الأساسي، ما شكل ضغطًا هبوطيًا إضافيًا.

حاليًا، عاد سعر DRAM إلى منطقة "قاع Leopold" السابقة، ومؤشر RSI لـ CRWV عاد مع ذلك إلى مستوى بيع موجة البيع الأولية. ومع التطهير الكامل للمراكز، وضغط قيمة الخيارات الزمنية، والتشبع البيعي الفني العميق، يبقى السؤال: هل يوفر السوق نافذة دخول ثانية؟ يجب مراقبة الأمر عن كثب.

التناقض الأساسي الآن هو: توجد فرص ارتداد هائلة بالتزامن مع خطر هبوطي لم ينتهِ بالكامل بعد. The Market Ear ينقل القاعدة الكلاسيكية لـ Paul Tudor Jones: السوق لا يهتم بمدى صحة توقعاتك، بل بالأهم هل ستبقى صامدًا حتى تتحقق توقعاتك؟

"لا يحدث شيء جيد أبدًا تحت المتوسط المتحرك لـ 200 يوم." هذه القاعدة تنطبق تمامًا على إدارة أرباح وخسائر المستثمرين — خفض المخاطر مبكرًا، وإبقاء المراكز على قيد الحياة، هو الذي يسمح بمراكمة الأفضلية وثمرتها على المدى الطويل.

أن تتوقع بصورة صحيحة وأن تحقق الربح أمران مختلفان كليًا. ومع تقلب السوق الشديد الحالي، تصبح منظومة إدارة المخاطر الفعالة والبسيطة ربما أهم من أي توقع انعكاس للسوق.