انخفض CoreWeave (CRWV.US) بنسبة 15%: أشارت Citigroup (C.US) إلى أن أسعار الفائدة تضغط على Neocloud، فيما تبرز ميزة التدفق النقدي لـ Microsoft (MSFT.US)

وفقًا لأخبار Woofun AI، قام تايلر رادك، المحلل في Citi، بإجراء مقارنة حادة بين Microsoft و شركات الحوسبة السحابية الناشئة (Neocloud) وسط تصاعد الضغوط المالية في مجال الذكاء الاصطناعي. صنف رادك Microsoft كهدف أساسي للاستثمار، معتبرًا أن في دورة رفع معدلات الفائدة، فإن Microsoft، بفضل هيكلها المالي المتين، تملك قيمة استثمارية تفوق بكثير شركات Neocloud مثل CoreWeave التي تعتمد على التوسع المرتفع عبر الاستدانة.

انخفض سعر سهم CoreWeave بنسبة 15% في يوم واحد الأسبوع الماضي، ولم يكن هذا التقلب الحاد بسبب ضعف الطلب بل كان انعكاسًا مباشرًا لضغط ارتفاع أسعار الفائدة. بصفته أحد الرؤساء المشاركين لقسم أبحاث برامج الأعمال الأمريكية في Citi، أشار رادك إلى أنه رغم أن أسعار تأجير شريحة Nvidia H100 تقترب من أعلى المستويات تاريخيًا، إلا أن عائد السندات الصادرة من CoreWeave وصل تقريبًا إلى 15%. منذ مارس، ارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات بنحو 30%، مما يشكل تحديًا كبيرًا للشركات التي تفتقر لتصنيف ائتماني استثماري. شارك المستثمر المغامر تشاماث باليهابيتيا على منصة X رسمًا بيانيًا يوضح عائد السندات ذات الصلة، كما تناولت مجلة Fortune تراجع سعر سهم CoreWeave.

وفي الوقت نفسه، تراجعت أسهم Oracle بنسبة 8.8% بسبب الاقتراض الكبير لبناء مراكز البيانات. تشير بيانات Woofun AI إلى أن السوق الحالي يواجه خطرًا هيكليًا من فرط الديون المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، وأن ارتفاع تكلفة الاقتراض يلتهم هامش أرباح شركات Neocloud.

فيما يتعلق بآفاق القطاع، تتوقع مؤسسة Gartner أنه بحلول 2030، ستفقد 80% من شركات Neocloud القدرة على التشغيل المستقل. وأوضح رادك لـ CNBC أن ارتفاع تكلفة الاقتراض سينعكس في النهاية على أسعار العقود التي تبرمها Neocloud مع عملائها في المستقبل، معتبرًا أن سوق السندات هو القوة الرئيسية المتحكمة في الوضع الحالي.

رغم أن CoreWeave تزعم أن عقود العملاء المتوفرة لديها كافية لتغطية كل ديونها، إلا أن Microsoft، بفضل تدفق النقد الحر وعدم اعتمادها على أسواق الدين، لا تحتاج للقلق بشأن وتيرة انخفاض قيمة شرائح الذكاء الاصطناعي أو مخاطر طرق التمويل. أما شركة برمجيات تحليل البيانات Palantir، فرغم وجود هامش ربح لديها، فإن ميزة عدم تحمل Microsoft أي دين تجعلها أكثر دفاعية. هذا يتعارض مع توصية توم لي، الذي نصح بشراء أسهم Neocloud وأسهم الشرائح بعد هبوط الأسعار يوم الجمعة، حيث لا يرى رادك أن تفوق أسهم الشرائح على أسهم البرمجيات هو وضع دائم طويل الأمد.

ويستند حكم رادك إلى فرضية أن العملاء سيضطرون في النهاية لقبول أسعار عقود أعلى. حتى وصول تلك اللحظة، لا يزال المستثمرون في السندات يمسكون بزمام تحديد أسعار تمويل بنية الذكاء الاصطناعي التحتية. وإذا لم تستطع شركات Neocloud نقل تكاليف الدين المرتفعة عبر أسعار العقود، فإن نموذج أعمالها سيواجه تحديًا جذريًا. ومع استمرار ضغط بيئة أسعار الفائدة، ستحتل شركات التكنولوجيا الكبرى ذات التدفق النقدي القوي والخلية من الديون موقعًا استراتيجيًا أكثر استقرارًا في سباق بنية الذكاء الاصطناعي التحتية.