حسب تقديرات JPMorgan، يتمتع BTC بعائد سنوي قدره 10%، ومع ذلك لم يحصل على تذكرة دخول إلى محفظة الاستثمارات الخاصة بالبنك.

وول ستريت بدأت تأخذ بعين الاعتبار بجدية العوائد طويلة الأجل لبيتكوين، لكن لا يزال هناك حاجز مخاطر قبل أن تُدرج فعلياً ضمن التخصيصات التقليدية للأصول.
في 19 أكتوبر، أصدرت J.P. Morgan Asset Management تقرير الافتراضات طويلة الأجل للسوق الرأسمالية لعام 2027، وأدخلت بيتكوين لأول مرة ضمن توقعات العوائد الطويلة المدى، محددة معدل عائد سنوي مركب تقريبي بـ 10% في السيناريو الأساسي للعشرة إلى الخمسة عشر عاماً القادمة.
هذا التوقع يتجاوز ما وضعه التقرير للأسهم الأمريكية الكبرى عند 7.5%، والذهب عند 5.5% كمعدل عائد سنوي. وبهذا دخلت بيتكوين ضمن إطار قياس العوائد طويلة الأجل لمؤسسات إدارة الأصول التقليدية، لكن ذلك لا يعني أن JPMorgan قد أوصت بالفعل المستثمرين بالشراء.
كما أوضح التقرير أيضاً: لم تُدرج بيتكوين حتى الآن ضمن نموذج التغاير الرئيسي للأصول لديهم.​​​​​​​
من أين جاء توقع العائد بنسبة 10%؟
افتراضات السوق الرأسمالية طويلة الأجل من JPMorgan ليست توقعاً لسعر المدى القصير، بل تُستخدم لتقييم العوائد والمخاطر المحتملة لمختلف الأصول خلال العشرة إلى الخمسة عشر عاماً القادمة.
وضمن هذا الإطار، حصلت بيتكوين للمرة الأولى على توقع مستقل بعوائد طويلة الأجل. وبدأ الباحثون المؤسسيون بمحاولة مقارنتها بأسهم الشركات والذهب وغيرها من الأصول التقليدية ضمن نفس نماذج التحليل طويل المدى.
لكن هذا لا يشكّل ضمانة لسعر بيتكوين في المستقبل. إذ تعتمد افتراضات العوائد طويلة الأجل على النماذج وحساب السيناريوهات، وسيظل الأداء الفعلي متأثراً بسيولة السوق، والسياسات التنظيمية، ومدى تبني المستثمرين لها، والبيئة الاقتصادية الكلية.
والأهم من ذلك، أن ارتفاع نسبة العائد لا يعني بالضرورة أن قيمة الاستثمار المعدلة حسب المخاطر ستكون أعلى.
أكبر عقبة لا تزال هي التقلبات العالية
يقدّر التقرير أن التقلب السنوي لبيتكوين يبلغ حوالي 55%، وهو أعلى بكثير من مستوى أسهم الشركات الأمريكية الكبرى، الذي يبلغ حوالي 18%.
وهذا يمثل الفارق الرئيسي بين توقعات العوائد والتخصيص الفعلي للاستثمار. قد تمتلك بيتكوين إمكانيات عوائد أعلى على المدى الطويل، لكن التقلبات الشديدة في الأسعار تعني أيضاً زيادة ضغط التراجع خلال فترة الاحتفاظ بالأصل، كما تجعل من الصعب إنشاء نموذج ارتباط مستقر مع الأصول الأخرى.
بالنسبة للمستثمرين المؤسسيين، ليست التخصيصات مبنية فقط على مقارنة من يحقق عوائد متوقعة أعلى، بل تعتمد أيضاً على كيفية أداء الأصل خلال ظروف سوقية مختلفة، وما إذا كان بإمكانه تحسين الهيكل العام للمخاطر والعوائد لمحفظة الاستثمار.
خيار JPMorgan بإعطاء توقعات طويلة الأجل لعوائد بيتكوين دون ضمها مباشرة للنماذج الأساسية للتخصيص، يعكس تفكيراً حذراً.
ما المسافة بين التغطية البحثية والتخصيص الفعلي؟
دخول بيتكوين في إطار البحث الخاص بالمؤسسات المالية التقليدية يعود لتحسن البنية التحتية للتداول والحفظ. منحت صناديق ETF الفورية، والعقود الآجلة والخيارات، وخدمات الحفظ المؤسسية طرقاً أكثر للمستثمرين للمشاركة.
لكن نضج هذه البنى التحتية لا يعني تلقائياً أن المؤسسات ستزيد من تخصيصها. إذا أن بإمكان أقسام البحث إعداد افتراضات العائد لأصل معين، إلا أن مديري المحافظ الاستثمارية لا بد أن يحددوا إذا كان ذلك مناسباً لميزانية المخاطر وأهداف التخصيص الخاصة بهم.
أشارت JPMorgan أيضاً إلى أنه مع انخفاض تقلبات بيتكوين، واستقرار ارتباطها بالأصول الأخرى، وتحسن التنظيم وسيولة السوق إلى أبعد من ذلك، فقد يعيدون النظر في وضعها ضمن المحفظة الاستثمارية مستقبلاً.
التغيير الحقيقي هنا ليس في مدى توقع JPMorgan لارتفاع بيتكوين، بل في أنها بدأت تدخل ضمن حساب العوائد طويلة الأجل للمؤسسات التقليدية لإدارة الأصول. أما متى ستتحول من موضوع بحث إلى أصل مخصّص له فعلياً، فهذا ما يحتاج أن يثبته السوق من خلال أداء أكثر استقراراً للمخاطر.