أعادت غانا النظر في تجديد عقود مناجم الذهب الكبرى: منجم Tarkwa يخطط لإعادة التطوير لمدة 20 عاماً، وقيمة الأصول البالغة 5.3 مليار دولار تواجه متغيرات سياسية

تقوم غانا بتقييم خطة تملك المناجم الذهبية الكبيرة من قبل جهات محلية، كما تضع في الاعتبار قدرة المستثمرين على التمويل والاستثمار طويل الأجل. وفقًا لتقرير وكالة بلومبرغ هذا الأسبوع، لا يزال قرار تجديد رخصة منجم Tarkwa التابع لشركة Gold Fields(GFI.N) غير محسوم. ويُعد هذا المنجم ثاني أكبر مصدر للذهب للشركة.

أكد إعلان قدمته الشركة في يونيو أن الشركة التابعة لها في غانا، والتي تمتلك فيها حصة 90%، تقدمت بطلب تجديد مبكر لخمسة عقود إيجار تعدين لمنجم Tarkwa تنتهي في أبريل 2027، وذلك في نوفمبر 2025. وذكرت الشركة حينها أن نتيجة التجديد وموعده وشروطه لا تزال قيد التفاوض مع الحكومة.

شروط Tarkwa تختلف عن المناجم التي تم تسليمها بالفعل

قال وزير الأراضي والموارد الطبيعية في غانا، إيمانويل أرماه-كوفي بواه (Emmanuel Armah-Kofi Buah)، في مقابلة مع بلومبرغ، إن الحكومة تشجع الشركات المحلية على المشاركة في نشاطات التعدين الكبيرة، وتهتم أيضًا بقدرة هذه الشركات على جمع التمويل وتحمل مخاطر الاستثمار؛ إلا أن العديد من الشركات المحلية لا تزال تفتقر إلى نفس الكفاءة.

منذ تولي الحكومة الجديدة مطلع عام 2025، غيرت غانا تدريجيًا طريقة التجديد التلقائي تقريبًا لحقوق استغلال المناجم للمستثمرين الدوليين، وانتقلت إلى التقييم على كل حالة. قبل حوالي ستة أشهر، طُلب من Gold Fields نقل ملكية منجم Damang الناضج للدولة، ونظمت الحكومة بعد ذلك مناقصة تقتصر على الشركات الغانية.

كان منجم Damang يقوم بمعالجة خامات المخزون قبل تسليمه، وتوقف عن التعدين في الموقع. حالة Tarkwa مختلفة، إذ قدمت Gold Fields للحكومة خطة تطوير لمدة عشرين عامًا. وذكر بواه عند الحديث عن التجديد، أن بعض المناجم الذهبية الكبيرة التي لا تزال تحتوي على سنوات عديدة من الإنتاج قد تكون أكثر ملاءمة لتشغيل الشركات الدولية.

وأضاف بواه أن الحكومة ليست لديها سياسة لتسليم المناجم التي بنتها الشركات الأجنبية لسنوات طويلة مباشرة إلى الشركات المحلية. هذا التصريح احتفظ بإمكانية وجود ترتيبات تشغيلية مختلفة، لكن المقابلة لم تعلن عن قرار تجديد Tarkwa أو تحديد نسبة الملكية الجديدة.

زيادة سعر الذهب تمر عبر السياسات المتعلقة بالتكلفة والتوزيع إلى المساهمين

لدى Tarkwa تأثير كبير على التدفقات النقدية للشركة. وفقًا لتقرير بحثي صدر عن Goldman Sachs يوم الخميس الماضي، يساهم المنجم بنسبة تتراوح بين 15% و20% من إنتاج المجموعة. وفي نموذجهم الأساسي الذي يفترض رسوم امتياز جديدة، تبلغ قيمة حصة الشركة البالغة 90% نحو 5.3 مليار دولار، أي حوالي 15% من صافي القيمة الحالية لأصول المجموعة حسب تقديرات البنك.

يؤدي نظام الرسوم إلى تغيير مقدار الأرباح المتبقية من ارتفاع أسعار الذهب. وفقًا لتقديرات Goldman Sachs لسعر الذهب والضرائب، فإن تعديل نظام الرسوم سيقلل صافي قيمة Tarkwa الحالية بنحو 1.3 مليار دولار. يفترض البنك في نموذجه سريان هذا الترتيب على المنجم منذ الربع الثاني من عام 2027؛ وهذه مجرد احتسابات تقديرية وليست شروط تجديد تم الاتفاق عليها بالفعل.

تتأثر قيمة المنجم أيضًا بالاستثمارات المستقبلية. وذكرت Goldman Sachs أن Tarkwa ما يزال يعد أصلاً طويل الأجل، والاستثمارات المستمرة تهدف إلى استعادة والحفاظ على إنتاج سنوي يقدر بحوالي 500 ألف أونصة. إن وضع Damang الذي يركز على معالجة خامات المخزون، يختلف عن خطة Tarkwa للاستمرار في التعدين وضخ الاستثمار، ما يفرض متطلبات مختلفة على المستثمرين.

من حيث توزيعات أرباح المجموعة، يذكر تقرير Goldman Sachs أن سياسة التوزيع الأساسية تبلغ 35% من التدفق النقدي الحر قبل الإنفاق على الاستثمارات التوسعية، مع وجود حد أدنى للتوزيع يبلغ 0.50 دولار أمريكي للسهم سنويًا. بناءً على ذلك، تم احتساب تأثير سعر الذهب والتكلفة والتدفق النقدي والتوزيع على المساهمين بشكل منفصل، حيث لا تزداد الأرباح تلقائيًا مع ارتفاع سعر الذهب.

في النموذج الحساس لعام 2027 الذي وضعته Goldman Sachs، فإن ارتفاع سعر الذهب بمقدار 100 دولار للأونصة يولّد تدفقًا نقديًا إضافيًا يبلغ حوالي 60 دولارًا لكل أونصة؛ بينما يبلغ الارتفاع في الأرباح الأساسية والخاصة الموزعة حوالي 21 دولارًا و6 دولارات على التوالي. الاحتسابان الأخيران محسوبان على أساس الأونصة المنتجة وليسا قيمة الأرباح النقدية للسهم الواحد، كما أنهما ليسا توزيعات أعلنت الشركة عنها.

فترة الإيجار وتعديلات قانون التعدين لا تزال بانتظار القرار

فترة التشغيل تخضع لمناقشات السياسات جنبًا إلى جنب مع الترتيبات الضريبية. وذكرت بلومبرغ يوم الخميس أن مشروع تعديل قانون التعدين يهدف إلى تقصير فترات إيجار المناجم، وتوسيع سلطة الحكومة على تجديد العقود، وإلغاء الاتفاقيات الفردية التي تتيح تثبيت شروط الضرائب والرسوم لفترة محددة. ولا تزال هذه التعديلات مشروطة بإقرار القانون المعدل.

مرت مسودة القانون أيضًا بتعديلات. ونقلت رويترز عن ثلاثة مصادر مطلعة قبل أسبوعين أن غانا تتوقع استبدال مسودة قانون التعدين المعروضة على البرلمان بنسخة معدلة ترفع الحد الأقصى لمدة الإيجار من 15 سنة في المسودة إلى 20 سنة. وأشارت التقارير إلى أن القانون الحالي يسمح بحد أقصى مدته 30 سنة.

لم تقدم المصادر معلومات عن موعد إعادة عرض المسودة المعدلة على البرلمان. فترة الإيجار البالغة 20 سنة هي إحدى التعديلات المقترحة، ولا تعني تطابقها مع خطة التطوير المقدمة من Gold Fields لمدة 20 عامًا لمنجم Tarkwa؛ كما أن خطة التشغيل المطروحة من قبل الشركة ما تزال بحاجة لدعم من ترتيبات حقوق المناجم.

قال الرئيس التنفيذي لـGold Fields مايك فريزر (Mike Fraser) في مقابلة مع بلومبرغ في أغسطس إن الشركة ستتخذ جميع الإجراءات اللازمة، بما في ذلك القانونية، لحماية حقوق مساهميها. وصرح بواه في مقابلة أُعلنت هذا الأسبوع، بأنه يتوقع أن يقر البرلمان النسخة المعدلة من قانون التعدين قبل نهاية العام.