لماذا تحتاج Anthropic إلى الاكتتاب العام بسرعة؟ الاستثمارات الخاصة لا تستطيع دعم فاتورة الطاقة بقيمة 750 مليار

وفقًا لأخبار Woofun AI، فإن عملية الاكتتاب العام الأولي (IPO) التي توشك Anthropic على إطلاقها تدفع وول ستريت المتوترة للغاية نحو نقطة اختبار الضغط القصوى، حيث يشير المستثمرون إلى أن السبب الجوهري لسعي عملاق الذكاء الاصطناعي هذا لدخول الأسواق العامة بسرعة هو معادلة حسابية قاسية: فقد نمى حجمه إلى الحد الذي لم يعد بإمكان منظومة التمويل الخاصة تحمله. وفي الوقت الذي تدخل فيه سباق التسلح في الذكاء الاصطناعي مياهه العميقة، فإن التزامات الإنفاق التي تبلغ مئات المليارات من الدولارات والتي تراكمت لدى الشركات الكبرى تدفع قدرة النظام المالي على الإمداد إلى الحافة، ويضاهي حجم هذا الجنون في البنية التحتية بناء شبكة السكك الحديدية أو الطرق السريعة بين الولايات في الولايات المتحدة في الماضي. وبالنظر إلى ارتفاع تكاليف القروض الخاصة، أصبح استخدام سيولة السوق العامة الضخمة هو الحل الأمثل للتغذية المالية للمرحلة التالية من سباق الذكاء الاصطناعي.

ومن منظور مالي، فإن التوتر بين الالتزامات الضخمة في القدرات الحاسوبية والانفجار في الإيرادات يشكل الدافع الأساسي للطرح العام. وكشف مستند الطرح العام الصادر في 26 أكتوبر أن التزامات Anthropic المتعلقة بالقدرات الحاسوبية للأعوام القادمة قد تصل إلى 750 مليار دولار، منها أكثر من 600 مليار دولار في تكاليف البنية التحتية المستقبلية، بالإضافة إلى صفقات محتملة قد تضيف 150 مليار دولار أخرى.

وأظهرت بيانات جمعتها Woofun AI أن إيرادات Anthropic ستقفز في النصف الأول من عام 2026 إلى 16.3 مليار دولار، بعدما كانت 1.1 مليار دولار فقط خلال نفس الفترة من العام الماضي؛ ومع ذلك، بلغ صافي الخسائر المعلنة للفترة نفسها 80.7 مليار دولار، نتيجة لمصاريف محاسبية متعلقة بالتمويل بالدرجة الأولى.

تخفي هذه الخسائر المحاسبية جوهر الأعمال، لكن الحاجة الضخمة للإنفاق الرأسمالي تدفع الشركة للبحث عن مصادر تمويل أعمق لدعم استثمارات البنية التحتية المتسارعة نموًا.

يقارن وضع التمويل الصعب أيضاً بأهمية الأسواق العامة. فعلى الرغم من أن جولة التمويل الأخيرة في OpenAI حطمت الأرقام القياسية واستغرق إغلاقها عدة أشهر بضخ أكثر من 120 مليار دولار، فإنه يصعب تكرارها في ظروف السوق الحالية. الطلب على أسهم Anthropic مرتفع جدا، حتى أن ستورم دانكن، مؤسس بنك الاستثمار Ignatious، عرض منزلاً بقيمة حوالي 4.8 مليون دولار مع قطعة أرض مجاورة قيمتها حوالي 8 ملايين دولار مقابل أسهم، لكن الصفقة لم تتم بعد؛ وأصبح الحصول على أموال خاصة أكثر صعوبة. وكجزء من حزمة تمويل رقائق بمبلغ قياسي قدره 60 مليار دولار (الاسم الرمزي الداخلي Project North Star، تشمل حوالي 42 مليار دولار سندات ممتازة مضمونة بواسطة Broadcom وحوالي 18 مليار دولار سندات ثانوية)، خصصت Anthropic سندات ثانوية قيمتها 9 مليارات دولار إلى Blackstone (BX.US)، بعائد يزيد عن 10%، وهو أعلى من عائد جولة التمويل السابقة (4.4 مليار دولار قبل أربعة أشهر) البالغ 8.5%. ومن المتوقع توزيع سندات ثانوية إضافية بقيمة 9 مليارات دولار في الأشهر المقبلة، بما يدل على أن المستثمرين في القطاع الخاص يطالبون بعوائد أعلى مقابل مخاطر الذكاء الاصطناعي.

وفي الوقت ذاته، تتزايد المخاوف في السوق من ديون البنية التحتية للذكاء الاصطناعي: فقد تخلت شركة مركز البيانات الأسترالية Firmus المدعومة من Nvidia (NVDA.US) عن الاكتتاب العام بسبب تقلبات السوق؛ وهوى سهم شركة الخدمات السحابية الكورية للذكاء الاصطناعي Elice بنسبة 32% في يوم الطرح؛ وبلغت بعض عوائد سندات CoreWeave (CRWV.US) قرابة 15%. تعكس هذه الأمثلة ثقل سوق التمويل الخاص وحاجتها الملحة لتحميل بعض المخاطر إلى السوق العامة.

رغم أنه تم تعديل الجدول الزمني للطرح، إلا أن المسار واضح. إذ كانت توقعات السوق تشير إلى أن Anthropic ستبدأ الاكتتاب في أكتوبر، ليتم تأجيله بعد ذلك إلى الأسبوع الذي يبدأ في 16 نوفمبر. ووفقًا لصحيفة "وول ستريت جورنال"، فقد تم اتخاذ قرار التأجيل قبل الجدل حول أمان الذكاء الاصطناعي الذي سببه استقالة أحد الباحثين، حيث رأى المستشارون أن التأجيل يسمح للشركة بالكشف أولاً عن نتائج الربع الثالث؛ ثم توسع الجدل حول الأمان في تعميق فحص السوق للشركة.

على الرغم من مواجهة الجدل حول الأمان، وصف المستثمرون أداء Anthropic المالي الأخير بأنه "مذهل"، رافضين المخاوف من تباطؤ نمو الإيرادات. وبالنظر إلى حجم الشركة ودرجة نضجها، فإن الطرح العام يبدو أمرًا حتميًا. ويأتي هذا الاكتتاب العام في ظل قلق واسع بوول ستريت من صفقات الذكاء الاصطناعي، خاصةً مع تعرض شركات تأجير القدرات الحاسوبية وبناء مراكز البيانات للشكوك السوقية. وربما تضطر Anthropic للطرح في ظروف غير مثالية، لكن المستثمرين يرون أن هذه الخطوة هي أفضل طريقة لترك اختبار الحمى الخاصة بالذكاء الاصطناعي للسوق نفسه. ومع وصول التقييم إلى قرابة 2 تريليون دولار، وأداء سنوي بقيمة 16.3 مليار دولار، فإن اكتتاب Anthropic لا يتعلق بمصيرها فحسب، بل سيعيد أيضًا رسم حدود فهم القطاع كله لفورة الذكاء الاصطناعي وقيمته الحقيقية.