القلق بشأن الذكاء الاصطناعي يكشف مشكلة الأموال الساخنة للدولار

كارين بريتل

رويترز 28 أكتوبر - لطالما اعتبر المستثمرون الدولار ملاذًا آمنًا أثناء انخفاض الأسواق، لكن إذا بدأت رؤوس الأموال الأجنبية الساعية وراء مكاسب الذكاء الاصطناعي في الانسحاب، فقد تضعف مكانة الدولار كعملة آمنة.

تدفقت رؤوس أموال أجنبية ضخمة إلى الأسهم الأمريكية ذات القيمة السوقية الكبرى، وسندات كبرى شركات التكنولوجيا، وقطاع البنية التحتية الكهربائية. هذا جعل الدولار اختيارًا مفضلاً للمراهنة على "استثنائية أمريكا"، مدعومًا بعوامل النمو الاقتصادي الأسرع، وارتفاع العوائد، واستمرار الطلب من المستثمرين الأجانب على الأصول الأمريكية.

لكن إذا تعرضت رواية الذكاء الاصطناعي لنكسات، فقد تتصادم مكانة الدولار كعملة ملاذ آمن مع دوره المتزايد كأصل حساس للمخاطر — وهو أصل يحتفظ به بشكل متزايد المستثمرون الحساسون للأسعار. بيع الأسهم المستمر قد يدفع المستثمرين لبيع الأصول الأمريكية، ما قد يتغلب على الطلب على الدولار كعملة آمنة.

قال دومينيك بونينج، رئيس استراتيجية العملات الأجنبية G10 لدى Nomura: إذا أغلقت مراكز التداول في الذكاء الاصطناعي، "لم يعد واضحًا ما إذا كان الدولار سيستفيد كما في السابق".

"تحذير من العاصفة" في تدفقات العملات الأجنبية

ظهر تحذير مبكر الأسبوع الماضي (رابط)، فعندما تعرضت قيمة قطاع الذكاء الاصطناعي للضغط، فضلت تدفقات الأموال الآمنة الين والفرنك السويسري أكثر من الدولار. وسجل الدولار ارتفاعًا طفيفًا مقابل اليورو، ويرجع ذلك أساسًا إلى الضغوط على اليورو بسبب المخاوف من الاضطرابات الاجتماعية في فرنسا.

قال كيفين فورت، رئيس استراتيجيات العملات الأجنبية والاقتصاد الكلي لدى Convera: "عندما توضع تداولات الذكاء الاصطناعي تحت المجهر، يصبح ارتباطها بالدولار أكثر وضوحًا".

https://www.reuters.com/graphics/USA-STOCKS/lgvdbeodmvo/chart.png

تدفق رؤوس الأموال الأجنبية إلى سوق الأسهم الأمريكية سجل أعلى مستوى تاريخي، بينما كان الاستثمار الأجنبي المباشر متخلفًا نسبياً. لذا، يأتي الجزء الأكبر من الأموال من المستثمرين المؤسساتيين، الذين قد يشترون ويبيعون أثناء إعادة تقييم النمو الاقتصادي في أمريكا أو أسعار الفائدة أو تقييم أسهم التكنولوجيا.

قارن إريك نيلسون، رئيس استراتيجية العملات الأجنبية العالمية لدى Wells Fargo، هذه التوزيعات بتدفقات "الأموال الساخنة" التي تهيمن على الأسواق الناشئة. وذكر المحللون أن موجة الذكاء الاصطناعي عززت من توقعات الأسواق لنمو أمريكي أقوى، وتضخم أكثر ثباتًا، وأسعار فائدة أعلى، ما دفع الدولار للارتفاع بالتزامن مع عوائد سندات الخزانة.

قال نوح بافام، استراتيجي العملات الأجنبية لدى CIBC Capital Markets: "موجة التداول على الذكاء الاصطناعي أدت إلى إعادة تسعير أسعار الفائدة الأمريكية نحو الأعلى، مما دفع الدولار للارتفاع".

إذا جاءت العوائد مخيبة للآمال، فقد يؤدي تدفق الأموال للخارج إلى صدمات في أسواق الأسهم والائتمان وأسعار الفائدة، فيجعل الدولار معرضًا للخطر في الجوانب الثلاثة.

قد يضطر الاحتياطي الفيدرالي إلى خفض أسعار الفائدة إذا تباطأ النمو الاقتصادي، مما يضعف ميزة عوائد الدولار. وسيؤدي تباطؤ الاستثمار المحلي إلى دحض خطاب “استثنائية أمريكا”. كما أن تراجع الطلب المؤسسي على السندات والأسهم الأمريكية سيضعف دعمًا هيكليًا مهمًا.

حتى الآن، لا يزال المستثمرون يرغبون في الشراء عند الانخفاض، مما يشير إلى أن أي ضعف مستمر قد يكون عملية تستغرق شهورًا أو حتى سنوات.

دروس فقاعة الإنترنت

قال نيلسون إن هبوط سوق الأسهم وحده لا يؤدي تلقائيًا إلى إضعاف الدولار. فبعد أن بلغ مؤشر ناسداك ذروته في مارس 2000، بقي الدولار قويًا لمدة عامين تقريبًا، حتى أدت إفلاسات شركات مثل WorldCom إلى الضغط على سوق الائتمان الأمريكي، بجانب عودة نمو الاقتصاد العالمي، ما تسبب أخيرًا في ضعف الدولار.

لكن بناء الذكاء الاصطناعي الحالي أكثر تمركزًا على الولايات المتحدة. وذكر نيلسون أنه وفقًا لبيانات منذ عام 1973، حافظ مؤشر الدولار الفعلي المرجح بالتجارة على بقائه فوق متوسطه طويل الأمد لمدة 12 عامًا متتالية، في أطول مدة متواصلة تُسجَّل. وبمقارنة عام 2000، فإن تدفقات رؤوس الأموال الأجنبية تتركز اليوم أكثر في الأسهم والسندات الشركاتية، بينما ضعف الاستثمار الأجنبي المباشر نسبيًا.

إذا لم تؤتِ استثمارات البنية التحتية ثمارها، قد تتسع فروقات الائتمان، مما يدفع شركات الذكاء الاصطناعي إلى خفض الإنفاق الرأسمالي. وقد ينعكس ذلك على الاقتصاد بأكمله، ويضعف الطلب على المعدات الصناعية والأجهزة والطاقة.

القلق من القطاعات عالية المخاطر في مجال الذكاء الاصطناعي — مثل شركات الحوسبة السحابية الناشئة المثقلة بالديون (بما يشمل CoreWeave (رابط) CRWV.O) — أدى مؤخرًا إلى اتساع حاد في فروقات مبادلات التخلف عن سداد الديون، مما زاد من الضغوط على الأسهم.

وقال شون أوزبورن، كبير استراتيجيي العملات الأجنبية في Scotiabank: "من تحركات مبادلات التخلف عن السداد، يمكننا رؤية المخاطر تتجلى في المناطق الطرفية".

وبخلاف الفائض المالي في ذروة فقاعة أسهم التكنولوجيا عام 2000، تواجه واشنطن حاليًا عجزًا ماليًا هائلًا. وهذا يجعل هامش التحرك لتحفيز الاقتصاد عند الضرورة أكثر ضيقًا دون المخاطرة بزعزعة أسواق الديون.

الحساسية تحت الضغط

بالنسبة إلى نيلسون، فإن الإشارة الرئيسية ليست ما إذا كانت أسهم التكنولوجيا الأمريكية تتراجع، بل ما إذا كان هذا الضغط سيتحول إلى مشاكل في الائتمان والنمو محصور بها، مما يغير توقعات السوق تجاه سياسة الفيدرالي. في هذا السيناريو، قد يستفيد الين على حساب الدولار، وقد يؤدي هذا التحول إلى مزيد من الضغوط على الأسواق التي قد تكون أصلاً تحت الضغط.

ولا يعني ذلك أن تراجع الدولار أمر محتوم. فإذا اشتدت الأزمة لدرجة أدت إلى الاندفاع لشراء الدولار للتمويل، قد يرتفع الدولار في البداية. ففي عامي 2008 ومارس 2020، هرع المستثمرون لاقتناء الدولار لسداد الديون المقومة بالدولار، مما أوجد طلبًا مكثفًا لكنه قصير الأجل.

في جميع الأحوال، يرى بعض المستثمرين أنه منذ إعلان الرئيس الأمريكي دونالد ترامب (رابط) في أبريل 2025 عن فرض تعريفات جمركية شاملة وما نتج عنه من انهيار في الأسواق، عاد الدولار ليكون واحدًا من أبرز عوامل المخاطرة.

قال نيلسون: "رد فعل المستثمرين العالميين تجاه أي إعادة تقييم أو بيع كبيرة للدولار حساس للغاية". "مع دخولنا 2027، أعتقد أن هذه إحدى نقاط الضعف للدولار، ويجب مراقبتها".

(لتسهيل القراءة على غير الناطقين بالإنجليزية، تقوم رويترز بترجمة تقاريرها تلقائيًا لعدة لغات أخرى. وبسبب احتمالية وجود أخطاء في الترجمة الآلية أو غياب السياق الضروري، فإن رويترز لا تضمن دقة النص المترجم، ويُقدم فقط لتيسير القراءة. ولا تتحمل رويترز أي مسؤولية عن أي أضرار أو خسائر ناجمة عن استخدام خاصية الترجمة التلقائية.)