لم تعد الصناديق المرمّزة مقتصرة على الاشتراك والاسترداد فقط. هونغ كونغ تدفع بالصناديق العامة التقليدية إلى بيئة التداول على مدار الساعة، مكملة بذلك قطعة لطالما افتقدها سوق الأصول الرقمية.
في 26 أكتوبر، وافقت لجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ (SFC) على أول دفعة من صناديق الاستثمار المرمّزة المتاحة للجمهور للتداول في السوق الثانوية على منصات تداول الأصول الافتراضية المرخصة. صناديق السوق النقدي المرمّزة التابعة لـ China Asset Management (Hong Kong) – صندوق الدولار الهونغ كونغي وصندوق الدولار الأمريكي – بدأت من ذلك اليوم بتقديم التداول على مدار 7×24 ساعة.
هذه هي المرة الأولى عالميًا التي يُسمح فيها لصناديق استثمار مرمّزة متاحة للجمهور بالتداول في السوق الثانوية على منصة تداول أصول افتراضية منظمة. بإمكان المستثمرين الآن بيع وشراء رموز الصناديق ذات الصلة في المنصات المرخصة، ولم يعودوا مقيدين فقط بقنوات الاكتتاب والاسترداد التقليدية لضبط مراكزهم.
من الاكتتاب والاسترداد إلى التداول الثانوي: أين يكمن التغيير؟
في السابق، كان أبرز مزايا الصناديق المرمّزة هو إدارة وتسجيل حصص الصندوق في شكل رموز عبر البلوكشين، لكن وسائل خروج المستثمرين ظلت تعتمد بشكل رئيسي على ترتيب الاشتراك والاسترداد التقليدي للصندوق.
التداول في السوق الثانوية غيّر هذا الواقع. حيث يسمح للمستثمرين ببيع وشراء رموز الصندوق مع مشاركين آخرين عبر المنصة، ولم تعد أوقات التداول مقيدة بساعات العمل التقليدية للأسواق المالية.
المنتَجان الحاصِلان على الموافقة هذه المرة كلاهما صناديق سوق نقدي، مقوّمة بالدولار الهونغ كونغي والدولار الأمريكي على التوالي. يمكن تداولها على مدار الساعة عبر منصات تداول الأصول الافتراضية المرخصة، ما يوفر مرونة أكبر للمستثمرين في تعديل مراكزهم الاستثمارية.
لكن من المهم الإشارة إلى أن التداول على مدار 7×24 ساعة لا يعني إمكانية إتمام الصفقة دومًا على أساس صافي قيمة الأصول. فالسعر يظل عرضة لتأثير العرض والطلب والسيولة وأوقات فتح الأسواق للأصول الأساسية.
لماذا تتخذ هونغ كونغ هذه الخطوة؟
في أبريل من هذا العام، أعلنت لجنة الأوراق المالية في هونغ كونغ عن إطار تنظيمي لتداول السوق الثانوية لمنتجات الاستثمار المرمّزة المعترف بها، يحدد بوضوح ترتيبات التداول على المنصات ذات الصلة، وعدالة التسعير، وتوفير السيولة، والإفصاح عن المعلومات، ومتطلبات حماية المستثمرين.
ومع الموافقة الرسمية على أول دفعة من المنتجات في أكتوبر، دخل هذا الإطار التنظيمي مرحلة التطبيق الفعلي.
الأهمية لا تكمن فقط في إضافة منتجين قابلين للتداول، بل في محاولة الربط بين المنتجات المالية التقليدية وبنية تداول الأصول الرقمية التحتية. الصندوق التقليدي يدير الأصول الأساسية، البلوكشين يسجّل حصص الرموز، المنصات المرخصة توفر قنوات التداول، والإطار التنظيمي يضبط النظام وإدارة المخاطر.
أشارت لجنة الأوراق المالية في هونغ كونغ إلى أنها ستراقب عن كثب النشاطات المرتبطة بالتداول، وستدرس توسيع نطاق المنتجات في الوقت المناسب بناءً على تطورات السوق والخبرة التشغيلية الفعلية.
الخطوة التالية للتمويل المرمّز: ليست مجرد إصدار المزيد من الأصول
على مدار العام الماضي، تركّز تطور الصناديق المرمّزة بشكل أساسي على إصدار المنتجات، نمو حجم الأصول المُدارة، وتطبيقات تقنية البلوكشين. لكن إذا كان المستثمرون – بعد اقتناء الأصول المرمّزة – لا يزالون يفتقرون لقنوات تداول سهلة، فإن القيمة العملية لتلك الأصول ستبقى محدودة.
يوفر التداول في السوق الثانوية اتجاهًا جديدًا: السماح للأصول المرمّزة ليس فقط بالإصدار والاحتفاظ بها، بل أيضًا بالتداول المستمر في بيئة سوقية متوافقة مع الأطر التنظيمية.
ما زالت هناك عدة قضايا بحاجة للتحقق في المرحلة القادمة، منها: هل يستطيع التداول على مدار اليوم خلق عمق سوق كافٍ؟ كيف سيبقى السعر معقولًا خارج أوقات التداول التقليدية؟ وهل يتمكن المستثمرون من تحقيق توازن بين سهولة التداول وسيولة الأصول الأساسية؟
خطوة هونغ كونغ الجوهرية هذه نقلت الصناديق المرمّزة من “إصدار الأصول على البلوكشين” إلى “تداول الأصول على البلوكشين”. إذا استمرت المنتجات القادمة في الاتساع وأصبحت السيولة أكثر نضجًا، فحينها قد تنتقل فكرة الترميز من مجرد وسيلة لإصدار الأصول إلى بنية تحتية مالية تربط بين إدارة الأصول التقليدية وسوق الأصول الرقمية.
