بلغت الإيرادات 1.4 مليار محققاً رقماً قياسياً، لماذا انخفضت أرباح Robinhood (HOOD.US) بنسبة 14%؟

وفقًا لأخبار Woofun AI، أصدرت Robinhood (HOOD.US) في 27 أكتوبر تقريرها المالي للربع الثالث، والذي أظهر تباينًا ملحوظًا بين الإيرادات والأرباح: فعلى الرغم من أن صافي الإيرادات الإجمالية للشركة سجل أعلى مستوى له في التاريخ، إلا أن صافي الأرباح انخفض إلى 476 مليون دولار أمريكي، بانخفاض سنوي قدره 14%، وصافي الأرباح المعدلة بلغ 550 مليون دولار، بانخفاض سنوي قدره 3%.

الدافع الأساسي وراء هذا الأداء المالي ليس النمو الخطي لنشاط تجاري واحد، بل هو إعادة هيكلة كبيرة في هيكل نشاطات التداول—فقد انخفضت عائدات تداول العملات الرقمية بشكل كبير، بينما شهدت عقود الأحداث الناشئة نموًا انفجاريًا، مما غيّر بشكل جذري من منطق تركيب الإيرادات في المنصة.

من خلال تحليل أكثر عمقًا لجانب الإيرادات، بلغت صافي الإيرادات الإجمالية 1.424 مليار دولار، بنمو سنوي قدره 12%، إلا أن الأداء الداخلي لكل قطاع تباين بشكل كبير. تظهر بيانات Woofun AI أن إيرادات تداول العملات الرقمية انخفضت بنسبة 55% على أساس سنوي إلى 120 مليون دولار (انخفاض بحوالي 147 مليون دولار)، كما انخفضت القيمة الاسمية للمعاملات بنسبة 38% على أساس سنوي، ما يعكس تراجعًا ملحوظًا في اهتمام السوق بالعملات الرقمية.

في الوقت نفسه، تجاوزت عقود الأحداث ولربعين متتاليين تداول العملات الرقمية وأصبحت المحرك الأساسي للنمو. فقد بلغ عدد عقود الأحداث في الربع الثالث 16.4 مليار عقد، مقابل 2.3 مليار عقد في نفس الفترة من العام الماضي، وحققت الإيرادات نموًا بأكثر من ستة أضعاف على أساس سنوي. ومن الجدير بالذكر أن القيمة النهائية لتسوية كل عقد حدث هي 1 دولار، وعدد العقود المتداولة يُعد مؤشرًا للنشاط ولا يمكن اعتباره مباشرة بنفس قيمة الدولارات التي يراهن بها المستخدمون. ارتفعت إيرادات عقود الأحداث من حوالي 24 مليون دولار في نفس الفترة من العام الماضي إلى 173 مليون دولار، ويغطي هذا الارتفاع البالغ حوالي 149 مليون دولار تقريبًا النقص البالغ حوالي 147 مليون دولار في إيرادات العملات الرقمية؛ أما "الإيرادات الأخرى" البالغة 142 مليون دولار، بزيادة 61% على أساس سنوي، فتأتي أساسًا من رسوم خدمات حسابات ترامب واشتراكات Gold، وهي إيرادات غير متعلقة بالتداول ولا علاقة لها بالنقص في أنشطة التداول.

بالإضافة إلى ذلك، فإن الخيارات تمثل عمودًا آخر، حيث بلغت الإيرادات 399 مليون دولار، بنمو سنوي 31%، لتحتل المرتبة الأولى بين أنشطة التداول المدرجة (عدد عقود الخيارات 905 ملايين، بزيادة 48%، والقيمة الاسمية لتداول الأسهم 992 مليار دولار، بزيادة 53%، وهذان الرقمان كلاهما رقم قياسي)، مما عزز القاعدة الأساسية لإيرادات التداول لدى Robinhood. ويوضح هذا النموذج المتتابع للأنشطة المختلفة أنه عندما يهدأ سوق العملات الرقمية، لا تزال الخيارات وعقود الأحداث قادرة على الحفاظ على نشاط المنصة، إلا أن نمو عقود الأحداث ليس منفردًا، بل يدعم ارتفاع إيرادات التداول الإجمالية إلى جانب الخيارات والأسهم.

ومع ذلك، فإن النمو العالي في الإيرادات لم يتحول إلى ربحية بنفس النسبة، حيث انخفض صافي الأرباح إلى 476 مليون دولار، بانخفاض سنوي قدره 14%. ويرجع هذا الفارق بشكل أساسي إلى انخفاض صافي دخل الفوائد، وزيادة المصروفات التشغيلية، وخسائر تقييم الاستثمارات، وارتفاع الضرائب. انخفض صافي دخل الفوائد بنسبة 9% على أساس سنوي إلى 415 مليون دولار، ويمثل نحو ثلث الإيرادات الحالية، وهو الجانب الوحيد الذي شهد تراجعًا كبيرًا، ويرجع ذلك أساسًا إلى انخفاض أنشطة إقراض الأوراق المالية وانخفاض أسعار الفائدة على الأجل القصير. أولاً، زادت المصروفات التشغيلية بنسبة 16% على أساس سنوي إلى 739 مليون دولار، ويعود ذلك أساسًا إلى زيادة مخصصات خسائر الائتمان الناتجة عن توسع أنشطة القروض الائتمانية (ارتفعت من حوالي 24 مليون دولار في نفس الفترة من العام الماضي إلى 71 مليون دولار)، بالإضافة إلى ارتفاع مصاريف حساب ترامب وتكاليف Rothera والنفقات المرتبطة بالنمو؛ وRothera هو بورصة عقود أحداث مرخصة من لجنة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC)، وهي مشروع مشترك بين Robinhood وSusquehanna سيتم إطلاقه في يونيو 2026. وتختلف طبيعة هذه المشروعات ولا يمكن اعتبارها بشكل بسيط كتكلفة منتج واحد، لكنها مجتمعة قللت من الأرباح التشغيلية. ثانيًا، وبخلاف المصروفات التشغيلية، سجلت Robinhood في الربع الثالث خسارة غير محققة بقيمة 67 مليون دولار، ويرتبط ذلك بشكل رئيسي بتقييم Robinhood Ventures Fund I بحسب السوق. وعلى الرغم من أن هذه الخسارة أثرت على أرباح الفترة الحالية، إلا أنها لا تعادل خروجًا نقديًا، حيث أُزيلت بالفعل ضمن الأرباح المعدلة؛ من حيث القيمة الفعلية، انخفض صافي الأرباح بحوالي 80 مليون دولار فقط على أساس سنوي، بينما بلغت خسائر التقييم البالغة 67 مليون دولار وزيادة الضرائب بـ 71 مليون دولار مجتمعين 138 مليون دولار، ما يدل على أن الأرباح التشغيلية نفسها ما زالت تسهم بإيجابية في صافي الأرباح.

والأهم من ذلك هو الزيادة الملحوظة في مصاريف ضريبة الدخل، من 78 مليون دولار في العام الماضي إلى 149 مليون دولار، وعلى الرغم من أن الأرباح قبل الضرائب انخفضت قليلًا، إلا أن ارتفاع الضرائب قلص من هامش ربح صافي الأرباح أكثر فأكثر. ومن أجل توضيح أعلى لجودة الربحية، بدأت Robinhood هذا الربع بالكشف عن صافي الأرباح المعدلة، حيث انخفض هذا المؤشر بنسبة 3% على أساس سنوي إلى 550 مليون دولار، وهو انخفاض أقل من صافي الأرباح المحسوبة وفقًا لمعايير المحاسبة الأمريكية العامة؛ بلغ ربحية السهم المعدلة 0.60 دولار أمريكي، بانخفاض 3% على أساس سنوي، مقابل ربحية السهم المحسوبة وفقًا لمعايير المحاسبة الأمريكية العامة والتي بلغت 0.51 دولار أمريكي، بانخفاض 16% على أساس سنوي.

يُظهر هذا الاختلاف تأثير البنود غير المتكررة والمعالجة المحاسبية على بيان الأرباح الرسمي، وعلى الرغم من أن الأرقام المعدلة قادرة على استبعاد بعض الضوضاء، إلا أنها لا يمكن أن تحل محل الشفافية الكاملة لبيان الأرباح الرسمي.

وعند النظر إلى المستقبل، تنتقل منطقية الربحية لدى Robinhood من الاعتماد على تداول العملات الرقمية فقط إلى التوازن بين دورات أعمال متعددة. كل من الأسهم، الخيارات، العملات الرقمية، وعقود الأحداث لديها دورة تداول مختلفة، ويعزز هذا الهيكل المتنوع قدرة المنصة على مقاومة المخاطر، لكنه يدخل أيضًا عناصر عدم اليقين الجديدة. قد تؤثر الدعاوى القضائية والرقابة ذات الصلة على توفر عقود الأحداث، وهو ما أشارت إليه تحذيرات المخاطر المالية بوضوح بأنه تهديد محتمل. إلى جانب دفتر الإيرادات، فإن تقييم الاستثمارات، والمصروفات، والضرائب معًا هي ما تقرر مقدار الأرباح النهائية. ومع استمرار توسع أعمال عقود الأحداث، سيصبح تطور البيئة التنظيمية عاملًا رئيسيًا. إذا شددت اللوائح، فقد يتأثر زخم نمو عقود الأحداث، مما سيؤثر بدوره على هيكل الإيرادات الإجمالي. ولذا، يتعين على Robinhood أثناء استفادتها من أرباح الأنشطة الجديدة أن تدير مخاطر الامتثال بشكل جيد لضمان استقرار بيان الأرباح.

يُظهر التقرير المالي لهذا الربع ليس فقط إنجازات التحول في الأعمال ولكن أيضًا يحذر من هيكل التكلفة المعقد الذي يقف خلف التوسع المتنوع.