Bazar üslubu dəyişdi! Süni intellekt yatırımları istiqamət dəyişir!

👆Mavi yazıya klikləyin, bizi izləyin

Böyük Morgan hesabatı

Bunun ardınca həftəlik ön hazırlıq hesabatı gəlir. Ötən hesabtda Böyük Morgan bazar üslubunun dəyişməkdə olduğunu qeyd etmişdi, AI ilkin mərhələdə aşağı keyfiyyətli və yüksək elastik dövrdən orta keyfiyyətli və davamlı mərhələyə keçir. Bəs bu dəfə Böyük Morgan hansı yeni tapıntılar və fikir dəyişiklikləri irəli sürür? Gəlin hesabatı dinləyək.

Hesabatda göstərilir ki, son iki ayda yüksək keyfiyyətli və azad pul axınına malik olan səhmlər ümumilikdə 16% artıb. Yüksək mənfəət marjına malik olanlar 9% artıb, gəlir artımı sabit olan şirkətlər də 9% yüksəlib, kapital xərcləri aşağı olan yəni kapital xərclərinin gəlirə nisbəti aşağı olan şirkətlər isə 8% artıb.

Yuxarıda sadalanan tema faktorlarının dəyişməsi bazar üslubunun həqiqətən də aşağı keyfiyyətdən yüksək keyfiyyətə doğru keçdiyini göstərir, əvvəlcədən verilmiş proqnozlar doğrulanır.

Bəs üslub dəyişməsi nə vaxtdan başlayıb? Böyük Morgan qeyd edir ki, iyun ayında yarıkeçiricilər sektorunda mənfəət düzəlişlərinin genişliyinin dəyişmə sürəti zirvəyə çatdı. Mənfəət düzəliş genişliyi - analitiklərin proqnozlarını artıran şirkətlərin sayı çıxılsın azaldanların sayı, sonra bu fərqi bütün şirkətlərin ümumi sayına bölün. Bu göstəricinin dəyişmə sürəti zirvəyə çatdıqda, səhmlər bazarında liderlik ciddi şəkildə dəyişir. Ən sadə monitorinq pəncərəsi – keyfiyyət faktoru: 12 ay ardıcıl geridə qaldıqdan sonra indi yenidən üstünlük qazanır.

Komanda yarıkeçiricilər və yaddaş barədə danışır, yarıkeçirici yaddaş ilə gümüş arasında analoji paralellər işləyir; hər ikisində kütləvi və momentum xüsusiyyətləri var, ona görə də yarıkeçiricilər qısamüddətli perspektivdə lider mövqeyə qayıtmaq ehtimalı azdır. Bu da Böyük Morganın erkən dövrlərin orta dövrə keçməsi və bazarın yüksək keyfiyyətli rotasiyaya yönəlməsi proqnozları ilə uyğun gəlir.

Momentum səhmləri barədə hesabat qeyd edir ki, iyun və iyul aylarındakı kəskin geri çəkilmədən sonra momentum səhmləri parçalandı və bu strategiya faktoru kimi, orta dövrdə böyük ehtimalla yenidən təqdir ediləcək, amma gələcəkdə momentum faktoru tərkibindəki şirkətlər fərqli ola bilər.

Ardınca, AI tətbiq edənlər və AI təminatçıları arasında Böyük Morgan AI istifadəçilərinə üstünlük verir, çünki Böyük Morgan müşahidə etdi ki, tematik liderlik xidmət sahələrinə, ödənişlə gəlir əldə edən, çox kapital tələb etməyən sənayelərə keçir; bu sahələrin mənfəət proqnozları yüksəlişi bazarda ən yüksək olan şirkətlərdir. Maliyyə xidmətləri və sığorta sektoru isə xüsusi olaraq diqqət çəkir.

Gəlin nəticə çıxaraq. Böyük Morgan erkən dövrdən orta dövrə keçidi proqnozunu saxlayır; yüksək keyfiyyətli şirkətlər üstünlük qazanmağa davam edəcək, momentum qısamüddətli təzyiq altındadır, amma orta dövrdə yenidən diqqət çəkə bilər və daxili tərkibi dəyişə bilər. Bundan başqa AI tətbiq edənlər AI təminatçılarından üstün çıxacaq, xüsusilə xidmətlə gəlir əldə etmə, bəzən böyük kapital yatırımlarından üstün olacaq, xüsusilə maliyyə və sığorta sektoru.

Sonra, ikinci rüb hesabatı zənglərinə xüsusi statistik çıxarışlar – bu il Böyük Morgan bir neçə nəticəyə gəldi:

Birincisi, proqnoz artırılması halları tarixi rekorda çatdı, təxminən 25% qeydiyyatlarda yer alır. Mənfəət düzəliş genişliyi +24%, sabit şəkildə müsbət zonadadır.

İkincisi, sifarişlər və tələb birinci rüblə müqayisədə davamlı şəkildə yaxşılaşır.

Üçüncüsü, Russell 3000-də ikinci rübün gəlir medyanı 8% artıb, EPS 14% artıb, kapital xərcləri isə 10% artıb.

Yekun olaraq Böyük Morgan ikinci rübün fundamental göstəricilərini güclü sayır və proqnozların artması tələbin güclənməsi hesabına baş verir, bu, xərclərin azalması ilə izah edilmir. Bazarda keyfiyyət artıq dəyişib, bu səbəbdən gələcəkdə təkcə EPS-nin proqnozdan yüksək olması kifayət etməyəcək, azad pul axınında proqnozun artırılması da qiymətlərin katalizatoru olacaq.

AI sahəsində isə Böyük Morgan deyir ki, AI quruculuğu heç bir yavaşlama əlaməti göstərmir. Əksər müzakirə mövzuları hələ də istehsal gücü ətrafında olsa da, investisiya qaytarımı və kapital xərclərinin necə monetizasiya olunacağı barədə müzakirələr aydın şəkildə artır. Data mərkəzləri və enerji mövzuları getdikcə daha çox gündəmə gəlir, çünki elektrik təchizatı ən təsirli maneə halına gəlib.

Kapital xərclərinə gəlincə, Böyük Morgan kapital xərclərinin artmasını hələ də güclü sayır, lakin hamı artım tempinin nə vaxt zirvəyə çatacağını izləyir. Böyük Morgan deyir ki, bu dövrün qurulmasında əsas maneələr çiplər, elektrik və müxtəlif bağlayıcılar üzərində cəmlənib, diqqət kapital xərclərindən azad pul axınına, monetizasiyaya və investisiya qaytarımına yönəlir. Buna görə Böyük Morgan bazarın AI təminatçıları ilə bağlı fikir ayrılıqlarının davam edəcəyini və AI daxilində rotasiyanın davam edəcəyini proqnozlaşdırır; müqayisədə, AI tətbiq edənlərdə fikir ayrılıqları daha az olacaq və göstəricilər daha aktiv ola bilər.

Nəticədə portfel mövqesi: Böyük Morgan maliyyə, sənaye və seçməli istehlak sahələrinə üstünlük verməyi tövsiyə edir. Texnologiya, telekommunikasiya xidmətləri, səhiyyə, materiallar, kommunal xidmətlər, istehlak xidmətləri və enerjini standart payla idarə etməyi, əsas istehlak və daşınmaz əmlaka aşağı pay verməyi məsləhət görür.

Həmçinin göstərir ki, son iki ayda Brent neft qiymətinin artışı birja bazarında iki qat daha çox təzyiq yaradıb, halbuki neft qiymətinin azalması stimullaşdırıcı təsir göstərir. Yəni, neft qiymətinin artaraq düşməsi təsiri simmetrik deyil. Buna görə Böyük Morgan hesab edir ki, neft qiymətinin artmasının dayandırılması kifayətdir ki, maneələrin gücü zəifləsin. Qısamüddətli perspektivdə Amerika birjasında əsas risk enerji problemidir. Enerji səhmləri bu risk tükənənə kimi portfeli yaxşı qoruma funksiyası yerinə yetirəcək.

Amma əgər boğaz bağlanması yeni bir neft qiyməti sıçrayışına səbəb olsa, Böyük Morgan deyir ki, o durumda Federal Rezerv bazarı xilas edəcək, amma əvvəlcə birja kəskin satış dalğası yaşayacaq.

Jason qeyd edir ki, hesabatda ayrıca danışılmalı bir məqam var – bazar “yaxşı hesabat” anlayışını yenidən müəyyənləşdirir.

Əvvəl, biz yalnız EPS-nin proqnozdan yüksək olmasını və böyük kapital xərclərini kifayət sayırdıq, bazar hazırkı yüksək göstəriciyə razı olurdu və gələcək üçün ümidli idi. İndi durum çətindir, EPS proqnozdan yüksək olması kifayət deyil, kapital xərcləri də balansa malik olmalı, gəlirlə əlaqəsi tənzimlənməli, bu da kifayət deyil, azad pul axınının proqnozu artırılmalı və yalnız bu zaman bazar razı qalır.

Bu nə deməkdir? O deməkdir ki, bazar daha kritik, böyük xərclər qarşısında qorxulu davranır, tez qaytarımı görmək istəyir. Amma sual budur, hazırda kim tez qaytarım əldə edə bilər? Xüsusilə sabit pul axını ilə? Microsoft nisbətən yaxşıdır, amma digər iki böyük bulud, beş bulud yox, OA iki model bir az daha zəifdir. Açıq şəkildə deyilsə, xərclə qaytarım arasında hələ də fərq olduğu günlərdə, ən sadə çıxış yolu əvvəlcə satışa başlamadır. Əgər AI təminatçılarında qaytarım yolu görünmürsə, o zaman AI tətbiq edənlərdə qaytarım yoluna baxmaq lazımdır, bu şirkətlərin birincisi öncə soyuq qarşılanıb, proqnoz aşağı verilib, ikincisi isə indi AI texnologiyası vasitəsilə məhsuldarlığı artırıb, gəlir və mənfəət artımını sürətləndirib, xüsusilə mənfəət artımı daha çox.

Biz nə etməliyik? Axına uymaq?

Bu sual məni bir vaxtlar Uber ilə Didi arasında taksi biznesi rəqabəti xatırladır. O dönəmdə hər iki şirkət bazarı əldə etmək üçün sürücülərə və sərnişinlərə subsidiyalar verdi, böyük pullar xərcləndi və ən böyük qısa müddətli qazananlar sürücülər və sərnişinlər oldu. 2016-da Didi Uber Çin'i aldı, subsidiyalar azaldı və platformanın faydası yenidən özünə qayıtdı.

Bu gün, AI təminatçıları böyük kapital yatırır, AI tətbiq edənlər subsidiyalı məhsul alır. Bu mərhələdə tətbiq edənlər subsidiyalı alətlə mənfəətini artırır, bu, Uber və Didi rəqabətindən faydalanan sürücü və sərnişinlərə bənzəyir.

Buna baxmayaraq, iki sual düşünməliyik. Birinci, bu qazanc nə qədər öz müdafiə divarından gəlir, nə qədər başqalarının vüsətindən doğur? Nəticə fərqli olarsa, investisiya obyektləri tamamilə fərqli olacaq, bunu ayırd etmək lazımdır.

İkinci, rəqabət sabitləşdikcə, model qiymətləri sürətlə ucuzlaşmır, xidmət şərtləri daralırsa, bazarda liderlik də ehtimal ki, yenidən dəyişəcək və bir vaxtlar AI təminatçılarına qayıdacaq.

Mənim üçün, dəyişim vaxtını proqnozlaşdırmaq çətindir, ancaq hesab edirəm ki, böyük və yüksək keyfiyyətli şirkətlər bazarın liderliyi və qiymət təyini imkanlarına sahibdir və uzunmüddətdə daha çox üstün çıxacaq, ona görə bu səhmləri saxlayacağam, rotasiyaya soyuqqanlı yanaşacağam, səbirli gözləyəcəyəm və nəticəni alacağam.