FED sadəcə bir dəfə faiz artırmayacaq? "Usta" Greenspan isə belə düşünmür

Huikong vebsaytı, 18 Sentyabr—— Kiçik faiz artırımı nə deməkdir? Bu dəfəki faiz artımı ilə Federal Rezervin etibarını qoruyan Walsh, buna görə ucuz bir siyasət seçimi əldə etmişdir. Gələcəkdə iqtisadi şərait lazım olarsa, o hələ də faiz artırımlarına davam edə bilər. Amma onun faiz hədəfi, ehtimal ki, son nöqtəyə yaxınlaşır. Əgər Greenspan-dan bir az şans əldə edə bilsə, bu mövcud faiz artırımı dövrü artıq sonuna çatmış ola bilər.

Federal Rezerv sədri Kevin Walsh çərşənbə günü 2023-cü ildən bəri ABŞ-da ilk faiz artımına rəhbərlik etdi. Bazarlarda məşhur bir deyim var: faiz artımı adətən dəstə ilə həyata keçirilir. St. Louis Federal Rezerv Bankının keçmiş başçısı Jim Bullard və keçmiş Federal Rezerv sədr müavini Richard Clarida, bu faiz artırımı qərarından öncə bu təcrübəni dəfələrlə yaymışdır. Bazar qiymətləri də onların fikrini təsdiqləyir: swaps treyderləri proqnozlaşdırır ki, 2027-ci ilin sonuna qədər Federal Rezerv təxminən üç dəfə daha faiz artıracaq.



Bu təcrübə qaydası maliyyə bazarlarında məntiqli bir əsas verir: əksər hallarda tək 25 baza punktlu faiz dəyişimi, böyük bazara, maliyyə mühitinə və ya ümumi iqtisadiyyata əhəmiyyətli təsir göstərmir. Lakin bu qaydanın istisnaları var — 1997-ci ilin martında, "usta" adlandırılan Alan Greenspan dövr ərzində yalnız bir dəfə faiz artırdı. Bu misal indiki vəziyyətə çox bənzəyir və göstərir ki, bəzi iqtisadiyyatlara yalnız dəqiq, hətta görünməz kiçik siyasət düzəlişləri lazımdır.

Bu dəfəki qərarla paralel olaraq açıqlanan siyasətçilər araşdırması göstərir ki, sorğulanan rəsmi şəxslərin ortalama gözləntisi budur: Federal Rezervin 2026-cı ilin sonuna qədər böyük ehtimalla bir dəfə daha faiz artıracağıdır. Araşdırma Federal Rezervin 18 bölgə bankı sədrini və idarə heyəti üzvlərini əhatə edir, lakin sədr özü statistikaya daxil edilməyib. Lakin əksər iştirakçılar qəbul edir ki, inflyasiya proqnozlarında böyük qeyri-müəyyənlik var. Qərardan sonra keçirilən mətbuat konfransında, gələcək siyasətlər barədə soruşanda Walsh ehtiyatlı şəkildə dedi: "Gələcək heç bir qərarımızı öncədən təyin etməyəcəyəm." Deməli, serial faiz artırımı həqiqətən qaçılmazdırmı?

Əvvəlcə əsas faktlara baxaq. Federal Rezervin müasir tarixində, demək olar ki, bütün faiz artırımı dövrləri iqtisadiyyatın böhrandan çıxdığı aşağı faiz mühiti ilə başladı, siyasətçilərin geniş faiz artırımı üçün imkanları olurdu. Yalnız 1997 və indiki dövr istisnadır, faizlər artıq 3.75%-4% aralığına çatıb.

Greenspan dövründə olduğu kimi, yeni sədr Walsh hazırda dəqiq siyasət düzəlişi mərhələsindədir. Qısa müddətli neft qiyməti kimi faktorları kənara qoysaq, əsas inflyasiya artıq 2.3%-2.7% aralığına enmiş ola bilər. Bu səviyyə, 2% inflyasiya hədəfindən yuxarıdır, lakin nəzarətdən çıxmayıb. Walsh üçün çətinlik ondadır ki, inflyasiya ardıcıl olaraq beş il yarımdır hədəfdən yüksəkdir və azalma prosesi dayanıb. Bəlkə də, inflyasiyanı 2022-2024-ci illərdəki eniş tendensiyasına yenidən başlamaq üçün kiçik bir faiz artımı lazımdır.

Greenspan dövründə də siyasətin dəqiqləşdirilməsi problemi incə idi: iqtisadi artım güclü, işsizlik sürətlə aşağı düşür. Siyasətçilər iqtisadiyyatın həddindən artıq istiləşəcəyinə və nəticədə gələcəkdə inflyasiyanı artıracağına narahat idilər. Faiz artırımı vaxtı inflyasiya hələ də nəzarətdə idi, lakin Federal Rezerv daxili modelləri proqnozlaşdırırdı ki, əmək bazarı sıxlığı səbəbilə 1998-ci ildə əsas CPI yüngül şəkildə 3.2%-ə yüksələ bilər.

Digər oxşarlıq ondan ibarətdir ki, Walsh süni intellektin gətirdiyi potensial texnoloji dəyişiklik qarşısındadır. AI məhsuldarlığı artıracaq, iqtisadi artımı sürətləndirəcək və bazarın faiz məntiqini kökündən dəyişəcəyini vəd edir. Greenspan dövründə isə internet inqilabının cücərməsi vardı.

İqtisadi əsas məntiq dəyişəndə, siyasətçilər üçün "dəstəkləyici", "neytral" və "yumşaq" faizlər Azərbaycan edilmir. Federal Rezerv neytral faiz (nə stimullaşdırıcı, nə də təzyiq göstərən nəzəri tərəfi) 3.2%-ə qaldırdı, onillik rekord, bu dəyişiklik siyasətçilərin hələ də araşdırma mərhələsində olduğunu göstərir. Federal Rezerv daxili araşdırması da göstərir ki, rəsmi şəxslər faiz dərəcəsinin zirvədən neytral səviyyəyə eniş sürətini yavaşlada bilər. Həqiqətdə, məhsuldarlığın yüksəlməsi ilə idarə olunan iqtisadi artım faizlərdə qeyri-müəyyənlik yaradır: bir tərəfdən inflyasiyanı düşürə bilər, digər tərəfdən borclanma ehtiyacını artırır.

1997-ci ildə faiz komitəsi də neytral faiz dərəcəsinin səssizcə yüksəlməsi təsirini açıq şəkildə müzakirə etmişdi. Richmond Federal Rezerv sədri Alfred Broadus Greenspan-a iclasda belə demişdi: "Əgər monetar siyasət balanslı vəziyyətin dəyişimini tutmasa, nominal faiz dərəcələrini yüksəltməsə, nominal faiz dərəcələri dəyişməz qalırsa da, əslində biz artıq yumşaq monetar siyasət icra edirik." Bu ifadə 2026-cı ildə oxunsa, indi tam uyğun gəlir.

Bundan əlavə, Federal Rezervin çərşənbə günü faiz artırımı addımı öz etibarını qorumaq üçün idi. Walsh Donald Trump tərəfindən təyin edilib və Trump müasir tarixdə monetar siyasətə müdaxilə etməkdə ən böyük meylli ABŞ prezidentidir. Walsh vəzifəyə başlayandan etibarən, kənar aləmdə onun siyasət müstəqilliyini qoruyub-qoruyamayacağı barədə davamlı şübhələr var idi, bu şübhə haqlı olub-olmamasından asılı olmayaraq. Son həftələrdə, bazar ümumilikdə faiz artımını gözləyirdi, Trump isə açıq şəkildə faiz endirilməsini istəyirdi. Federal Rezerv hərəkətsiz qalsaydı, Walshın prezidentə noyabr ortaq seçkiləri təzyiqi ilə tabe olduğu düşünüləcəkdi.

Greenspan rəhbərlik etdiyi Federal Rezerv də etibarın vacibliyini yaxşı bilirdi. 1994-1995-ci illərdə sıxışmadan sonra Federal Rezerv uzun müddət faiz artırımından imtina etmişdi. St. Louis Federal Rezerv sədri Thomas Meltzer iclasda demişdir: "İqtisadi dəyərləndirməmiz göstərir ki, zəhmətlə əldə edilmiş inflyasiya əleyhinə öhdəliyimiz indi etibar riski ilə üz-üzədir."

Greenspan çoxlu bəyənmə topladı, Walsh özü də onu yüksək qiymətləndirir: Greenspan inflyasiyanın idarə olunacağını öncədən proqnozlaşdırdı, inflyasiyanı cilovlamaq üçün canlı iqtisadiyyatı əzməyin qarşısında dayandı. Lakin Greenspanın da bəxti gətirdi: dünya enerji qiymətləri kəskin aşağı düşdü, dollarin güclənməsi idxal xərclərini azaltdı, bir də əvvəlki sədr Paul Volcker Federal Rezervə nüfuz qazandırdı. Bütün bunlar ona kömək etdi. Qeyd etmək olar ki, Greenspan və həmkarları əvvəlcə 1997-ci ildə yalnız bir dəfə faiz artırmağı düşünmürdülər. Sonrakı iclaslarda o, məhsuldarlığın inflyasiyanı cilovlaya biləcəyini fikirləşdi. 1998-ci ildə Rusiya borc vəzifəsini ödəmədikdən və Long-Term Capital Management hedge fondunun çökməsindən sonra Federal Rezerv faiz endirim dövrünə keçdi.

Deməli, kiçik faiz artırımı nə deməkdir? Bu dəfəki faiz artımı ilə Federal Rezervin etibarını qoruyan Walsh ucuz siyasət seçimi əldə etdi. Gələcəkdə iqtisadi şərait lazım olarsa, o hələ də faiz artırımlarına davam edə bilər. Amma onun faiz hədəfi, ehtimal ki, son nöqtəyə yaxınlaşır. Əgər Greenspan-dan bir az şans əldə edə bilsə, bu mövcud faiz artırımı dövrü artıq sonuna çatmış ola bilər.