ABŞ 20 illik dövlət istiqrazlarını ləğv edəcək? BNP Paribas: Bu, bazarda panikaya səbəb ola bilər, Citi: 20 illik istiqrazlar 10 illik istiqraza nisbətən üstün ola bilər

Amerika Birləşmiş Ştatları Maliyyə Nazirliyi önəmli bir qərarla üz-üzədir, 2020-ci ildə yenidən başladılan 20 illik dövlət istiqrazlarının emissiyasını azaltmaq və ya hətta ləğv etmək məsələsini nəzərdən keçirir.

Son zamanlar Wall Street-in bir sıra qurumları müştərilərindən siqnallar alıb, hesab edirlər ki, ABŞ Maliyyə Nazirliyi noyabrın 4-də keçiriləcək rüblük yenidən maliyyələşdirilmə bəyanatında 20 illik dövlət istiqrazlarının emissiyası barədə aydın bir mesaj verəcək.

Deutsche Bank strategisti George Saravelos Nyu Yorkda müştəriləri ziyarət etdikdən sonra bildirib ki, bazarda “20 illik dövlət istiqrazlarının emissiyasının yaxın zamanda dayandırılması” ilə bağlı müzakirələr artıq başlayıb; Citi Group isə investorları öncədən mövqe tutmağa təşviq edir, beləliklə, 20 illik dövlət istiqrazlarının 10 illik dövlət istiqrazlarına nisbətən daha yaxşı performansını dəyərləndirə bilərlər.

Citi proqnozlaşdırır ki, 20 və 30 illik dövlət istiqrazlarının bir dəfəlik hərrac miqdarı hər biri 3 milyard dollar azaldılacaq və yaranan boşluq qısa müddətli dövlət xəzinə bonları ilə doldurulacaq. Əgər 20 illik dövlət istiqrazları ləğv olunarsa, vəsait gəlir əyrisinin qısa tərəfinə yönləndiriləcək və uzunmüddətli aktivlərin qiymətlənmə siyasəti də dəyişəcək.

Uzun müddətli borclanma xərclərinin son iyirmi ildəki ən yüksək səviyyəyə çatması fonunda, ABŞ Maliyyə Naziri Besentin dövlət istiqrazlarının geri alınmasını genişləndirməsi tədbiri uzunmüddətli gəlir faizlərini effektli şəkildə aşağı sala bilmədi və bazarda onun növbəti addımlarına dair gözləntiləri artırdı. Hazırda bazarın diqqəti iki zaman nöqtəsinə yönəlib:

• Birincisi bu cümə günü ABŞ Maliyyə Nazirliyinin birinci səviyyəli brokerlərə göndərəcəyi müntəzəm sorğu formasıdır. Əgər bu sorğuda 20 illik dövlət istiqrazları barədə suallar yer alırsa, o zaman bu erkən siyasət dəyişiklik siqnalı hesab ediləcək;
• İkincisi isə noyabrın 4-də rüblük yenidən maliyyələşdirilmə bəyanatının əsas mətninə və Maliyyə Nazirliyinin Borclanma Məsləhət Komitəsinin (TBAC) həmin gün eyni vaxtda yayımlayacağı bazar rəylərinə diqqət yetirilir.

20 illik ABŞ dövlət istiqrazları 2020-ci ildə yenidən başladıldığından bəri ABŞ dövlət istiqrazları bazarında “sui-generis” olaraq qalır.

20 illik gəlir faizləri uzun müddət iki tərəfdəki 10 illik və 30 illik dövlət istiqrazlarından yüksək olub və “təpə” strukturunu formalaşdırıb; bu isə Maliyyə Nazirliyinin bu müddət üçün borc götürərkən daha yüksək xərc ödəməsi deməkdir.

Buna görə, hətta o vaxt 20 illik dövlət istiqrazlarını yenidən başlatmağı müdafiə edən sabiq Maliyyə Naziri Mnuchin belə 2024-cü ildə açıq şəkildə bu məhsulun ləğv edilməli olduğunu deyib və əlavə edib:

Bu, vergi ödəyicilər üçün çox bahalıdır.

ABŞ dövlət istiqrazlarının gəlir faizləri son on illərin ən yüksək səviyyəsindədir və faiz xərcləri kəskin şəkildə artıb, buna görə də bu struktur xərc dezavantajı daha da ön plana çıxır.

Buna əvvəl presedent olub. 2001-ci ildə ABŞ Maliyyə Nazirliyi borclanma xərclərini azaltmaq məqsədilə 30 illik dövlət istiqrazlarının emissiyasını dayandırdığını açıqladı, baxmayaraq ki, bu qərar kəskin tənqidlərə səbəb olmuşdu və 30 illik istiqrazlar bir neçə il sonra yenidən emissiya olunmuşdu.

Uzunmüddətli dövlət istiqrazlarına olan zəifliyin struktur səbəbləri var.

Morgan Stanley-nin geniş bazar sabit gəlir portfeli rəhbəri Vishal Khanduja bildirib ki, texnologiya sahəsində super böyük şirkətlər AI infrastrukturunu dəstəkləmək üçün yaxın zamanda uzunmüddətli korporativ istiqrazlar buraxıblar və bunlar dövlət istiqrazları ilə pensiya və digər aktiv idarəetmə şirkətlərinin məcmu vəsaiti üçün birbaşa rəqabət aparır.

Eyni zamanda, sabit gəlirli pensiya planlarından sabit ödənişli planlara struktur dəyişiklik də uzunmüddətli dövlət istiqrazlarının əsasənənənəvi tələbini zəiflədir. Əvvəlki planlar borc öhdəliklərini idarə etmək üçün uzunmüddətli dövlət istiqrazlarını əsas alıcılar sırasına daxil edirdi.

Citi ABŞ faiz strategiyası rəhbəri Jason Williams qeyd edir ki, Besent pensiya fondlarının dövlət istiqrazlarına tələbinin azaldığını korporativ istiqrazların uzunmüddətli hissəsinin artımı ilə izah edə bilər və bu, 20 illik dövlət istiqrazlarının azaldılması və ya ləğvi üçün siyasət arqumenti ola bilər.

Besent əvvəllər uzunmüddətli faizləri aşağı salmağa çalışaraq, qeyri-adi addımlar atdı, o cümlədən avqustun ortasında yenidən maliyyələşmə bəyanatından yalnız iki həftə sonra dövlət istiqrazlarının geri alınmasını əhəmiyyətli dərəcədə genişlətdi.

Bu addım bazar iştirakçıları arasında Maliyyə Nazirliyinin “qanunauyğun və proqnozlaşdırılan” borc idarəçiliyi ənənələrinin sarsıla biləcəyi barədə narahatlığa səbəb oldu. Lakin, geri alışın təsiri məhdud oldu, 30 illik dövlət istiqrazlarının gəlir faizi son zamanlarda 2002-ci ildən bəri ən yüksək səviyyəyə çatdı.

Keçən həftə 10 və 30 illik dövlət istiqrazlarının hərraclarında tələb kifayət qədər dayanıqlı olsa da, hər ikisi 2000-ci ildən bəri ən yüksək tail (son fərq) ilə keçirildi, bu da bazarın yüksək gəlirə olan təlabatının azalmadığını göstərir.

Əgər Besent uzunmüddətli emissiyanı daha da azaltmağa qərar versə, nazirlik müxtəlif alternativ variantlarla üzləşəcək: qısa müddətli xəzinə bonlarının emissiyasını genişləndirmək, 2–5 illik dövlət istiqrazlarının təklifini artırmaq, SOFR ilə bağlı birillik dəyişkən faizli istiqrazlar buraxmaq və ya rüblük pul balansı hədəfini azaltmaq.

Maliyyə Nazirliyi noyabrın 2-də rüblük borclanma ehtiyacını və pul balansı proqnozunu yeniləyəcək.

Hər kəs 20 illik dövlət istiqrazlarının ləğvinin yaxşı həll olacağını düşünmür.

BNP Paribas keçən həftə xəbərdarlıq edib ki, bu addım “bazar tərəfindən panika siqnalı kimi qəbul edilə bilər, bu isə Maliyyə Nazirliyinin siyasət alətləri tükəndiyinə işarə sayılar və nəticədə bond bazarı müstəqil investorlar yeni təzyiqlərə səbəb olardı”. Bankın strategisti Guneet Dhingra liderliyində olan komanda müştəri hesabatlarında əlavə edib ki, “gözlənilməz nəticələrə” likvidliyin azalması da daxildir.

ING Group-un Amerika araşdırma rəhbəri Padhraic Garvey isə daha açıq fikrə sahibdir:

Əgər nəsə etmək istəyirsiz, başqa heç nəyi dəyişmədən, sadəcə 20 illik istiqrazı kəsmək kifayətdir. Heç kim 20 illik dövlət istiqrazını sevmir.

Ancaq o, əlavə edir:

Bizim əsas gözləntimiz odur ki, Besent status-kvonu qoruyacaq.

Garvey əlavə edir:

Hazırda, bütün gəlir əyrisində dayanıqlı emissiya ritmini saxlamaq məntiqli görünür. Amma mən şübhə edirəm ki, ABŞ Maliyyə Nazirliyi hazırda yüksək dərəcədə çevik vəziyyətdədir və borclanma xərclərini aşağı salmaq imkanını görsələr, emissiyanı əyrinin müxtəlif hissələrinə yönləndirməyə tam hazırdırlar.