Neft qiymətləri düşməzsə, ABŞ dövlət istiqrazlarının gəlirliliyi zirvəyə çatmayacaq

AB dövlət istiqrazlarının gəlirlilik zirvəsinə nə vaxt çatacağı, hazırkı bazarın ən çətin cavablandırılan suallarından biridir. Citi-nin ən son kvantlaşdırılmış çarpaz aktiv araşdırması göstərir ki, neft qiymətinin geriləməsi AB istiqrazlarının gəlirlilik zirvəsinə çatması üçün demək olar ki, zəruri şərtdir və hazırkı davam edən geopolitik gərginlik neft qiymətlərinin yüksək qalmasına səbəb olur, bu da gəlirlilik zirvəsinin hələ çatmadığı anlamına gəlir.

Fırtına Əməliyyat Masası tərəfindən CITI hesabatına görə, öncül gəlir-balance inflyasiya göstəricisi və neft qiymətinin geriləməsi tarixdə AB 10 illik istiqrazların gəlirlilik zirvəsini proqnozlaşdırmaq üçün ən etibarlı qabaqlayıcı siqnallardan olmuşdur. Lakin, hazırda gəlir-balance inflyasiya göstəricisi hələ geriləmək əvəzinə güclənir, Dollar İndeksi (DXY) isə son dövrlərdə yenidən güclənməyə başlayıb və bu ikisi də gəlirlilik zirvəsinin hələ formalaşmadığını göstərir.Bununla yanaşı, yüksək gəlirlilikli istiqrazların spreadi genişlənir, dövrü səhmlər isə müdafiəvi səhmlərə nisbətdə zəifləyir və bazar siqnalları gəlirlilik zirvəsinə uyğun xüsusiyyətlər göstərir, bu da hazırkı siqnalların bir-birinə zidd olduğunu və istiqamət analizi çətinləşdirir.

Aktivlərin konfiqurasiyası baxımından, Citi-nin dövrü modelində hazırkı "dövrün sonu" strategiyasına əməl edilir—səhmlər və kredit istiqrazları aşağı səviyyədədir, istiqrazlar (AB istiqrazları istisna olmaqla) və xammal üstünlük təşkil edir. Qlobal makro strategiya komandası müddəti neytral saxlayır, Avropa Mərkəzi Bankının Federal Rezervə qarşı faiz fərqini qəbul etməyə üstünlük verir və səhmlərlə kredit istiqrazları arasında səhmə üstünlük verir.

Neft qiyməti gəlirlilik zirvəsinin zəruri şərtidir

Citi-nin kvantlaşdırılmış qlobal makro strategiya komandası analistləri Alex Saunders və Vinh Vo hesabatda çarpaz aktiv analiz çərçivəsini yenidən təsdiqlədilər və əvvəlki əsaslara əlavə olaraq 70 bazis punktundan çox olan üç faiz satış aralığı əlavə etdilər, əsas nəticələr dəyişməzdir.

Tarixi göstəricilər göstərir ki, AB 10 illik istiqrazların gəlirlilik zirvəsindən əvvəl çarpaz aktiv performansında bariz qabaqlayıcı və gecikmiş qaydalar olur. Burada, öncül gəlir-balance inflyasiya göstəricisi adətən zirvədən 1-2 ay öncə geriləməyə başlayır, neft qiymətinin zirvəyə çatması isə gəlirlilik zirvəsinin demək olar ki, zəruri şərtidir. Təəccüblüdür ki, 2 illik real faiz dərəcəsi adətən zirvədən sonra da yüksəlməyə davam edir və gecikmiş göstəricidir.

Hazırda, gəlir-balance inflyasiya göstəricisinin güclənmə tendensiyası yaranıb, lakin əsas "geriləmə" siqnalı hələ formalaşmayıb. Citi qeyd edir ki, davam edən geopolitik qeyri-müəyyənlik xam neft qiymətlərini yüksək səviyyədə saxlayır və bu da neft qiymətinin zirvəyə çatacağı vaxtı təyin etməyi çətinləşdirir. Bu şəraitdə, gəlirlilik zirvəsinə dair istənilən proqnozlar sadəcə olaraq daha da təxirə salınır.

Hansı siqnallar etibarlıdır, hansılar yox

Citi-nin araşdırması bazarda tez-tez istifadə olunan proqnoz indikatorlarını sistematik araşdırıb və hansı indikatorların qabaqlayıcı olduğunu, hansının isə yanlış təsəvvür yaratdığını dəqiq qeyd edib.

Etibarlı siqnallar baxımından, 5 illikdən 30 illik istiqraz gəlirlilikləri əyrisinin (5s30s) düzləşməsi adətən zirvədən təxminən bir ay əvvəl baş verir, lakin bu tendensiya son 25 ticarət günü ərzində tərsinə çevrilib və siqnal qarışıb.Yüksək gəlirlilikli istiqrazların spreadinin artması və aşağı riskli səhmlərin nisbətən üstün olması da gəlirlilik zirvəsinin tarixi qaydaları ilə uyğun gəlir. Üstün keyfiyyətli səhmlər (Quality) zirvə ətrafında 200 günlük pəncərə daxilində güclü performans göstərir və bu, son vaxtlar özünü ortaya qoyub; böyümə səhmləri isə adətən zirvədən əvvəl zirvəyə çatır və sonra geri qalır.

Etibarsız və ya gecikmiş siqnallara görə, Citi dəqiqliklə qeyd edir ki, əsas CPI və ümumi CPI illik məlumatları gecikmiş indikatorlardır; son dövrlərdəki yüksək CPI oxunuşları gəlirlilik zirvəsinin artıq əldə olunduğunu istisna etmir. 2 illik real faiz dərəcəsi də gəlirlilik təkanında tərs dönüş göstərmir. VIX indeksi gəlirlilik zamanlamasını proqnozlaşdırmaq üçün demək olar ki, heç bir əhəmiyyətə malik deyil, lakin tarixdə zirvənin təsdiqi sonrası adətən aşağı enir.

Hazırkı siqnallar bir-birinə ziddir

Citi açıq şəkildə etiraf edir ki, hazırkı bazar dinamikanı ilə tarixi qaydaları müqayisə etdikdə, alınan siqnallar açıq şəkildə ziddiyyətlidir və dəqiq istiqamət proqnozu vermək mümkün deyil.

Bir tərəfdə, dövrü səhmlərin müdafiəvi səhmlərə nisbətən performansı ardıcıl 2-3 ay zəifləyib, yüksək gəlirlilikli istiqrazların spreadi də genişlənir və bunlar gəlirlilik zirvəsindən sonra bazar xüsusiyyətlərini əks etdirir. Digər tərəfdə isə, gəlir-balance inflyasiya göstəricisi güclənməyə davam edir, Dollar İndeksi son dövrlərdə yenidən güclənir və neft qiymətləri geopolitik amillər səbəbindən davamlı olaraq yüksək qalır – bu üçü birgə gəlirlilik zirvəsinin hələ irəlidə olduğunu göstərir.

Citi hesab edir ki, geopolitik mühitdə pozitiv irəliləyiş olarsa – xüsusilə orta müddətli seçkilərdən sonra – bu, neft qiymətinin zirvəyə çatma ehtimalını ciddi şəkildə artıracaq və AB istiqrazlarının gəlirlilikinin davamlı azalma şəraiti yarada bilər. Buna qədər gəlirliliyin yaxın dövrdəki hərəkəti hələ də yüksək dərəcədə qeyri-müəyyən qalacaq.

Yuxarıdakı analitik çərçivəyə əsaslanaraq, Citi-nin dövrü modeli artıq "dövrün sonu" rejiminə keçib. Konkret olaraq, model səhmləri və kredit istiqrazlarını aşağı səviyyədə saxlayır, istiqrazlar (AB istiqrazları istisna olmaqla) və xammala üstünlük verir; son dövrdə səhmlər daha da aşağı səviyyəyə endirilib. Qlobal makro strategiya komandası müddəti neytral saxlayır, faiz strategiyasında Avropa Mərkəzi Bankının Federal Rezervə qarşı faiz fərqinə üstünlük verir və səhmlərlə kredit istiqrazları arasında səhmə üstünlük verir. Bu konfiqurasiyanın əsas məntiqi: gəlirlilik zirvə siqnalları aydın deyil, neft qiyməti və gəlir-balance inflyasiya göstəricisi hələ qəti geriləmə nümayiş etdirmədən, AB istiqrazlarına neytral yanaşmaq daha ehtiyatlı addımdır.