Almaniyanın oktyabr ayı IFO gözləmə indeksi ardıcıl altıncı dəfə artaraq 91.6-ya çatdı: iqtisadi bərpa hələ də davam edir, struktur boşluq hələ aradan qaldırılmayıb.

SmartFinance APP-in məlumatına görə, Almaniyanın Ifo iqtisadi tədqiqat institutu oktyabr ayı kommersiya gözləntiləri indeksinin ardıcıl altıncı dəfə artaraq sentyabrın 90.4-dən 91.6-ya yüksəldiyini xəbər verir. Bu zaman bazar araşdırmalarında iştirak edən iqtisadçılar indeksin azacıq enərək 90-a düşəcəyini gözləyirdilər. Ifo institutunun rəhbəri Clemens Fuest bəyanatında bildirib: "İqtisadi bərpa hələ də davam edir. Lakin şirkətlərin cari vəziyyətlə bağlı qiymətləndirmələri bir qədər pisləşib." Cari vəziyyəti ölçən göstəricinin gözlənilməz enişi, gözlənti göstəricisinin güclü artımı ilə birlikdə diqqətə layiq siqnalları ortaya çıxarır.

Gözlənti və reallıq arasındakı fərq: maliyyə hekayəsi riskləri aradan qaldırmır, vaxt alır

IFO gözlənti alt göstəricisinin davamlı yaxşılaşması əsasən maliyyə genişlənməsinin uzaq dövr təsirini qiymətləndirir, hazırkı iqtisadi fəaliyyətin sürətlənməsini yox. 2025-ci ildə Almaniya “borc əyləci” sistemini dəyişdikdən sonra, 500 milyard avroluq infrastruktur və iqlim neytrallığı xüsusi fondu təsis olunacaq, müdafiə və təhlükəsizlik xərcləri eyni vaxtda artırılacaq.

ING iqtisadçıları şərhində açıq şəkildə bildiriblər ki, bugünkü IFO göstəriciləri “Almaniya iqtisadiyyatı perspektivlərinin bütün ümidlərinin maliyyə stimullarının iqtisadiyyata tam nüfuz etməsinə bağlı olduğunu göstərir” və gözlənti göstəricisinin sıçrayışı “bəlkə də ötən həftə Berlin investisiya sərgisi tərəfindən stimullaşmışdır”. Yəni, şirkətlərin gələcək üçün nikbinliyi sifariş və gəlirlərin real artmasından yox, dövlət xərclərinin icrasının tempi üzərində qurulub.

Bu “gözlənti əvvəl, real vəziyyət geridə” struktur indiki göstəricilərlə özünü doğruldur. S&P Global oktyabr ayında Almaniyanın kompozit PMI ilkin göstəricisi 53.8-dən 52.8-ə düşüb, ardıcıl dördüncü ayda genişlənmə zonasında olsa da, artımın yavaşlaması artıq görünür; sənaye PMI 54.2 ilə iki ayın ən yüksək səviyyəsinə çatıb, xidmət sektoru isə 52.9-dan 51.7-ə enib. S&P Global Market Intelligence iqtisadiyyat üzrə vitse-direktoru Phil Smith bunu belə şərh edir: “Artımın ləngiməsi bir daha göstərir ki, Avrozonanın ən böyük iqtisadiyyatı olan Almaniyada bərpa prosesləri hələ də həssasdır”.

Dövrü sıçrayışın dəstəyi və tərs tərəfi: xarici tələbat, maliyyə və "krizisdən faydalanan" statusu

Almaniyanın bu dəfə canlanması təkcə ölkəyə aid bir hadisə deyil. Xarici tələbatın yaxşılaşması ilk dəstəkdir: ilin birinci yarısında ixrac yenidən artdı, qlobal süni intellekt investisiya dalğası məlumat mərkəzləri üçün avadanlıqların tələbini artırdı, bəzi Alman sənaye şirkətləri bundan faydalandı. İkinci dəstək dövlət xərclərinin proqnoza uyğun artırılmasıdır, tikinti, maşın və müdafiə sənayesi dövlət investisiyasına birbaşa sifariş axını aldı. ING həmçinin nəzərə alınmayan üçüncü faktoru vurğulayır: Hörmüz boğazının bağlanması bəzi bölgələrə daha ciddi təsir göstərir ki, Almaniyanın bəzi şirkətləri “krizisin nisbi faydalananları” olur.

Ancaq dəstək faktorlarının “nisbiliyi” riskin özü olur. Reyn çayının aşağı səviyyəsi sənaye logistikası üçün maneəni aradan qaldırmayıb. Deutsche Bank iqtisadçıları hesab edir ki, nəqliyyatın kəsilməsi Almaniya iqtisadiyyatının böyümə sürətini 0.2 faiz bəndi aşağı sala bilər; BASF, Covestro kimi kimya şirkətləri və Ludwigshafen sahilindəki istehsal gücü suların səviyyəsinə ən həssasdır, 2018-ci il quraqlığında BASF azalma səbəbindən 250 milyon avro əməliyyat mənfəətini itirmişdi.

Bundesbank buna əsasən üçüncü kvartalda istehsalın durğunluğa düşdüyünü qiymətləndirib, Ifo-nun cari vəziyyət göstəricisinin zəifləməsi də bu qiymətləndirmə ilə uyğun gəlir. Bundan əlavə, Yaxın Şərqdəki vəziyyətin artırdığı enerji qiymətləri hələ də yüksəkdir, istilik mövsümündə qaz qiymətlərinin artım riski hələ tam qiymətləndirilməyib və faiz artımı yaşayış və geniş investisiya fəaliyyətlərinin qarşısını alır, bu artıq gözlənilən deyil, real vəziyyətə çevrilir.

Faizlər və struktur problemlər: bərpanın "keyfiyyəti" “istiqamətindən” daha vacibdir

Avropa Mərkəzi Bankının siyasət mövqeyi yuxarıda deyilənlər üçün xarici referans nöqtəsi kimi çıxış edir. Bazarlar ümumilikdə gözləyir ki, Avropa Mərkəzi Bankı oktyabrın 29-da depozit faizini 2.50%-də saxlayacaq, lakin bazar tədqiqatında iştirak edən 73 iqtisadçıdan 64-ü dekabrda faizlərin 25 baza bəndi artırılaraq 2.75%-ə çatacağını gözləyir və əksəriyyət bunun bu daralma dövrünün sonu olacağını düşünür.

Avrozonada ailələrin gələcək 12 aylıq inflyasiya gözləntiləri ardıcıl ikinci ayda 3.1%-ə yüksəlib, enerji qiymətləri ümumi qiymətlərə tam təsir etməsə də, tendensiya genişləndirmə gözləmələrini dəstəkləmir. Daha yüksək maliyyələşmə xərcləri və maliyyə genişlənməsi paralel gedir, bu da onu göstərir ki, dövlət xərcləri şəxsi investisiyaların "sıxışdırılma" riskini aradan qaldırmır, əksinə, bu risk nəzərə çarpacaq şəkildə qalır.

Daha dərin məhdudiyyət odur ki, dövri sıçrayış və struktur islahatı arasında avtomatik keçid yoxdur. ING-in şərhində bu belə qiymətləndirilib: elan edilən islahatlar “əsasən əhali yaşlanması fonunda dövlət maliyyə sisteminin davamlılığının artırılmasına yönəlir, ölkənin iqtisadi rəqabət qabiliyyətinin yaxşılaşdırılması üçün az iş görür”; Almaniyanın beynəlxalq rəqabət qabiliyyətini struktur baxımından yaxşılaşdırmaq üçün hökumət “bürokratik prosedurların, tənzimləmə və vergilərin xeyli azaldılması”, “uzunmüddətli əlverişli enerji strategiyası, daha yaxşı təhsil və daha çox innovasiya” sahəsində daha irəli getməlidir.