20 milyard dollar vəsait TMT-dən çıxarıldıqdan sonra, Goldman Sachs ticarət masası seçici şəkildə AI-yə sərmayə qoymağı tövsiyə edir: Dörd əsas istiqamətə diqqət yetirin

Goldman Sachs FICC və səhmlər ticarət masası son təhlilində bildirir ki, son iki həftə ərzində texnologiya səhmlərində baş verən kəskin düzəliş mahiyyəti etibarilə hedge fondlarının rəhbərlik etdiyi bir qaldıraçdan çıxma hadisəsidir, AI tələbinin zəifləmə siqnalı deyil – bu qərar indiki mərhələdə bazara girişə dəyər olub-olmadığını və necə daxil olmaq lazım olduğunu birbaşa müəyyənləşdirir.

Qovuşan ticarət masası məlumatına əsasən, Goldman Sachs FICC və səhmlər ticarət masası 26 oktyabrda dərc etdiyi hesabatda qeyd edir ki, son iki həftədə TMT bazarında toplam net satış miqdarı təxminən 20 milyard dollar olub və bu, bu ilin iyul ayında AI satış dövrü ərzində iki həftədə baş verən 23 milyard dollar tarixi zirvəyə yaxınlaşır. Eyni zamanda, Goldman Sachs risk iştahı göstəricisi bir gündə tarixdə ən yüksək səviyyədə azalıb və ötən ilin aprelindən bəri ən aşağı səviyyəyə düşüb; Nasdaq 100 və S&P500 arasında müvafiq implied volatillik fərqi son beş ilin ən yüksək 98-ci percentilinə çatıb. Goldman Sachs ticarət masası, satış təzyiqinin cəmlənmiş portfel səviyyəsində olduğunu, əsas göstəricilərdə deyil, sıxılmış mövqelərin artıq əhəmiyyətli dərəcədə təmizləndiyini, və AI-da seçici şəkildə yenidən mövqe tutmaq üçün məqamın olduğunu bildirir.

Goldman Sachs məsləhət görür ki, AI açıq mövqelərini qaytarmaqda aşağıdakı ardıcıllığa əməl olunsun: ilk öncə elektrik enerjisi (Power), sonra irimiqyaslı buludlar (Hyperscalers), daha sonra inference (Inference) və kibertəhlükəsizlik (Cyber). Bundan əlavə, hesabat “qaldıraçdan çıxma tələbin zəifləməsi deyil” qərarının doğruluğunu təsdiqləmək üçün şərtləri dəqiqləşdirir, yoxlama pəncərəsi 2026-cı il 28 oktyabr – 6 noyabrı əhatə edir və FOMC faiz qərarı, Microsoft, Google, Amazon, Intel’in maliyyə nəticələri həftəsini və Oracle analitik günü də daxil edir.

Portfel hadisəsi, tələbin hadisəsi deyil

Goldman Sachs baş broker xidməti bildirir ki, ABŞ bazarı ardıcıl üçüncü həftə net satışda olub (son beş həftədən dördü net satışda), bir səhmdə qaldıraçdan çıxma miqdarı iyul sonundan bəri ən böyükdür. Sənaye sektoru hedge fondları tərəfindən son altı ayda ən sürətli tempdə satılıb, lakin zəruri istehlak və daşınmaz əmlak keçən həftə ən çox net alınan sektorlar olub və bu, müdafiə xarakterli portfel xüsusiyyətinin davamıdır.

Struktur baxımından, əvvəlki düzəliş dövründə bazarda AI-dan müdafiə sektoruna nəzərəçarpan rotasiya fonu vardı; keçən həftə, istehlak, kommunal xidmətlər və bəzi maliyyə səhmləri yüksəlsə də, bu rotasiya demək olar ki, yox oldu. Goldman Sachs ticarət masası, bu struktur fərqinin əsas siqnal olduğunu düşünür – pullar bazarı tərk etmir, sadəcə AI ilə əlaqəli sıxılmış mövqelərə cəmlənmiş şəkildə azalma baş verir.

İki AI səbətinin performansı bu qərarı təsdiqləyir: Goldman Sachs TMT geniş AI səbəti (GS TMT Broad AI Basket) ötən həftə 4.1% azalıb, momentum səbəti (TMT Mo' Basket) isə 7.8% azalıb, Nasdaq 100 isə bütün həftə yalnız 80 baza punkt enib. Satış təzyiqi əsasən AI sıxılmış mövqelərdə, bazarın tamında isə sistematik yayılma yoxdur.

Sıxlıq işarələri azalır, indeks səviyyəsində geri çəkilmə məhduddur

Qantitativ göstəricilərə baxdıqda, Goldman Sachs’ın AI risk cütlüyü göstəricisi (GSPUARTI) il ərzində 13% azalıb, AI komponentini çıxarılmış S&P indeksi (SPXXAI) isə bu il S&P500-ü geridə qoyub– bu o deməkdir ki, bu dövrdə baş verən düzəliş AI sıxılmış mövqelərdə cəmlənib, indeksin zədələnməsi AI səbəti ilə müqayisədə çox azdır.

Volatillik strukturunda da sıxılmış mövqelərdən azalma siqnalları var. Nasdaq 100 ilə S&P500 arasında implied volatillik fərqi son beş ilin ən yüksək 98-ci percentilinə çatıb, volatilliyin volatilliyi (vol of vol) üç ilin 83-cü percentilindədir. Goldman Sachs ticarət masası qeyd edir ki, ötən cümə axşamı həqiqi panik qaldıraçdan çıxma baş verdi, risk iştahı göstəricisinin bir gündə azalma dərəcəsi tarixdə ön sıraya çıxdı; bundan sonra VIX-in müddəti bitmədən volatillik sürətlə azaldı, lakin sonra yenidən yüksəldi və daha sabit və ardıcıl bir yüksəliş tendensiyası göstərdi.

Goldman Sachs hesab edir ki, momentum faktorları və AI qiymətlənməsinin kvant tədqiqatları indiki mərhələdə ucuz almaq üçün məqam göstərir, baxmayaraq ki, bazarda “dip alışı yorğunluğu” hissi yayılıb.

Niyə ardıcıllıq lazımdır: maliyyələşdirmədə risklərin təbəqələşməsi

Goldman Sachs məsləhət görür ki, “elektrik enerjisi→irimiqyaslı bulud→inference və kibertəhlükəsizlik” ardıcıllığı ilə AI açıq mövqelərini geri qaytarsın, bunun əsas məntiqi maliyyələşdirmədə risklərin təbəqələşməsi ilə bağlıdır.

Musk ötən həftə sonu X sosial şəbəkəsində yazdı ki, tahvil bazarı artıq AI data mərkəzindən asılı olmadan gəlir əldə etməyən şirkətlər üçün maliyyə kanallarını demək olar ki, tam bağlayıb. SpaceX 40 milyard dollar GPU borc maliyyələşdirilməsini uğurla tamamladı, lakin şirkət investisiya dərəcəli reytingə və Starlink və kosmik uçuş biznesindən asılı olmayan gəlirə sahibdir. Musk açıq deyir ki, 200-dən çox yeni bulud şirkəti (neocloud) kütləvi ölüm və konsolidasiya ilə üzləşəcək, çətin ki, çoxu sağ qalacaq.

Buna qarşılıq, SK Hynix real nağd gəliri ilə bazarda əks trendlə qüvvətlənir. Bloomberg-in məlumatına əsasən, SK Hynix Kioxia-da sahib olduğu təxminən 20 trilyon KRW (təxminən 15 milyard dollar) gəlirdən pay çıxarmaq üçün təxminən 16 trilyon KRW (təxminən 12 milyard dollar) xüsusi dividend ödəməyi planlaşdırır; şirkət həmçinin ümumi 50-60 trilyon KRW-lik səhmdar gəlir planını düşünür, o cümlədən potensial geri alım. SK Hynix səhmləri buna görə bazarda yüksəldi, AI ilə əlaqəli səhmlərin ucuzlaşması fonunda fərqli performans göstərdi.

Bu iki fakt ardıcıllığın arxasındakı risk sıralamasının məntiqini ortaya qoyur: real nağd axını və müstəqil gəliri olan istiqamətlər (elektrik enerjisi, irimiqyaslı bulud, yaddaş liderləri) təkcə AI data mərkəzi gəlirindən asılı olan yeni bulud şirkətlərindən öncə gəlir.

Dörd əsas yoxlama şərti, pəncərə noyabrın 6-dək davam edir

Goldman Sachs ticarət masası "qaldıraçdan çıxma, tələbin zəifləməsi deyil" qərarının doğruluğunu yoxlamaq üçün şərtləri dəqiqləşdirir, yoxlama pəncərəsi 2026-cı il 28 oktyabr – 6 noyabr arasıdır:

① Portfel səviyyəsi: Növbəti iki həftədə TMT net satış miqdarı iyul dövrünün yarısından az olarsa, risk iştahı göstəricisi dayansın və yüksəlsin;

② Volatillik səviyyəsi: Nasdaq 100 vs S&P500 implied volatillik fərqi 98-ci percentildən aşağı düşərsə – əgər fərq genişlənməyə davam edib yeni yüksəkliyi qırarsa, bu əsas göstəricilərin yenidən qiymətləndirilməsi, portfel təmizlənməsi deyil;

③ Nəticə səviyyəsi: Irimiqyaslı bulud kapital xərcləri göstəricisi dəyişməz qalarsa – əgər göstərici aşağı düşsə və yeni bulud şirkətləri üçün maliyyələşmə yolu bağlı qala bilərsə, "qaldıraçdan çıxma, tələbin zəifləməsi deyil" prinsipini təkzib edər;

④ Yoxlama pəncərəsi: Bu həftə S&P500-in bazar dəyərinin 44%-i maliyyə nəticələrini açıqlayacaq, burada Microsoft, Google, Amazon, Intel baş rolda çıxış edir, 10 illik ABŞ dövlət tahvili gəliri 4.99%-də sabitdir, neft 2% ucuzlaşıb. Bu həftə irimiqyaslı bulud və yaddaş yarımkeçiricilərinin (SK Hynix, SNDK, STX daxil olmaqla) maliyyə nəticələri və Oracle analitik günü əlavə təsdiq təmin edəcək.

Goldman Sachs qlobal investisiya tədqiqatı bölməsi eyni zamanda bildirir ki, hazırda qlobal böyümə riski aşağıya doğru yönəlib, Orta Şərqdə artan gərginlik enerji qiymətini mart-aprel səviyyəsinə qaytarıb, bu isə istehlakçılar və enerji idxalçısı iqtisadiyyatlar üçün mənfi təsir göstərir, bu makro fon yuxarıda qeyd olunan AI ticarət qərarlarının xarici risk amili kimi çıxış edir.