El BOJ sube las tasas 25 puntos básicos, hasta el 1,25%, un máximo en 31 años: Por qué el yen se debilitó en cambio y tres señales clave para quienes hacen trading de CFDs

Tras su reunión de política monetaria del 18 de septiembre, el Banco de Japón (BOJ) anunció un aumento de 25 puntos básicos en su tasa de política monetaria, hasta el 1,25%, el nivel más alto desde 1995. Esta es la segunda suba de tasas del BOJ en lo que va del año y señala una clara aceleración de su ciclo de normalización desde que comenzó a alejarse de su política ultraflexible en marzo de 2024.

Sin embargo, la reacción del mercado ante esta decisión, aparentemente más restrictiva, fue bajista para el yen. Tras el anuncio, el yen se debilitó alrededor de un 0,7% frente al dólar estadounidense, mientras el USD/JPY avanzó hacia 157. El rendimiento de los bonos del gobierno japonés a 10 años también cayó. Para quienes hacen trading de FX y CFDs, esto pone de relieve un principio clave: los mercados no operan únicamente en función de la decisión sobre las tasas, sino de las expectativas acerca del rumbo futuro de la política del banco central.

El BOJ acelera el endurecimiento: Otra suba de tasas en tres meses

El BOJ elevó al 1,25% su objetivo para la tasa de interés interbancaria a un día sin garantía, apenas tres meses después de la suba anterior. Esto representa un ritmo de ajuste relativamente rápido para los estándares japoneses y resulta poco habitual en comparación con el enfoque gradual observado desde 1990.

Tras décadas de tasas de interés ultrabajas y negativas, la tasa de política monetaria de Japón alcanzó un máximo en 31 años. La medida refleja la creciente preocupación del BOJ por los riesgos inflacionarios, en particular por los siguientes factores:

● Un yen más débil aumenta los costos de importación: Los precios de la energía, las materias primas y los alimentos pueden trasladarse a las empresas y a la población a través del tipo de cambio.

● Presión alcista de los precios del petróleo: Las tensiones en Medio Oriente aumentaron la volatilidad de los mercados energéticos y podrían impulsar la inflación japonesa.

● La demanda de inversión en IA eleva los precios en las etapas iniciales de producción: Los mayores precios de la maquinaria, las materias primas y los bienes entre empresas aumentan el riesgo de que la inflación de los precios al productor se traslade a los precios al consumidor.

● La inflación subyacente se acerca al objetivo del 2%: El BOJ considera que existe el riesgo de que la inflación subyacente supere su objetivo del 2%.

El BOJ afirmó que va a seguir ajustando su política monetaria flexible si el crecimiento económico y la inflación evolucionan según lo previsto. Al mismo tiempo, el banco central destacó que las condiciones financieras generales de Japón siguen siendo flexibles, una de las razones por las que los mercados no consideran que el BOJ haya adoptado una postura decididamente más restrictiva.

Una votación de 7–2: Dos votos en contra revelan divisiones internas

El aspecto más destacado de esta decisión no fue solo la suba en sí, sino el hecho de que se aprobara por 7 votos contra 2.

Los miembros de la junta Toichiro Asada y Ayano Sato votaron en contra y sostuvieron que las tasas debían mantenerse sin cambios debido a la incertidumbre en torno a las perspectivas económicas. Como el mercado considera que ambos miembros tienen una postura relativamente flexible y están más enfocados en la recuperación económica y las políticas de reflación, sus votos no necesariamente señalan un cambio de rumbo. Sin embargo, sí ponen de manifiesto un claro desacuerdo interno sobre el ritmo adecuado de las próximas subas de tasas.

Para los mercados, esto tiene dos implicancias clave:

1. Esta suba no necesariamente marca el comienzo de una rápida secuencia de medidas de endurecimiento.

Aunque el BOJ aceleró el ritmo de las subas de tasas, los dos votos en contra dificultan que los mercados descuenten una serie agresiva de aumentos.

2. La política futura va a depender cada vez más de los datos.

La inflación, los salarios, el consumo, la inversión empresarial y los movimientos del tipo de cambio van a influir en la decisión del BOJ de volver a subir las tasas en diciembre o en reuniones posteriores.

Los mercados ya esperaban ampliamente una suba en septiembre, y los swaps de índices a un día (OIS) llegaron a descontar en cierto momento una probabilidad cercana al 100%. Como la decisión ya estaba incorporada en gran medida en los precios, quienes operan se enfocaron más en si el BOJ iba a señalar una trayectoria de subas de tasas "más rápidas, más altas y durante más tiempo". Este comunicado no cumplió plenamente con esas expectativas.

Las razones por las que el yen se debilitó tras una suba de tasas

En teoría, las tasas de interés más altas suelen respaldar una moneda porque pueden atraer flujos de capital. Sin embargo, en el mercado de divisas, los precios responden a cambios en las expectativas y no a un único acontecimiento.

La debilidad del yen puede explicarse por tres factores principales.

La suba de tasas ya estaba incorporada en los precios

Antes de la reunión, los mercados ya esperaban ampliamente que el BOJ subiera las tasas. Por eso, el verdadero motor de los movimientos del tipo de cambio fue el comunicado de política monetaria y la orientación del gobernador del BOJ, Kazuo Ueda, sobre el rumbo futuro de la política.

Como el BOJ no dio una señal más clara de subas consecutivas, parte de quienes habían tomado posiciones esperando un yen más fuerte podría haber realizado ganancias, lo que contribuyó al repunte del USD/JPY.

El BOJ sigue describiendo las condiciones financieras como flexibles

A pesar del aumento al 1,25%, el entorno de tasas de interés reales de Japón todavía no es especialmente restrictivo en comparación con otras grandes economías. La evaluación del BOJ de que las condiciones financieras siguen siendo flexibles también redujo las expectativas de aumentos pronunciados de las tasas en el corto plazo.

Además, el BOJ estima que el rango de la tasa de interés neutral de Japón se sitúa aproximadamente entre el 1,1% y el 2,5%. Aunque la última suba llevó la tasa de política monetaria por encima del límite inferior de ese rango, los mercados creen que todavía está bastante lejos de un nivel que limite claramente la actividad económica y la inflación.

El diferencial de tasas entre Estados Unidos y Japón sigue siendo el principal motor del USD/JPY

Aunque el BOJ sube las tasas, la Reserva Federal de Estados Unidos también retomó las subas e indicó que podría aplicar otro aumento más adelante este año. El Banco Central Europeo adoptó una postura igualmente más restrictiva. Cuando los principales bancos centrales endurecen sus políticas de forma simultánea para combatir la inflación, la ventaja relativa de las tasas japonesas puede ser limitada.

En consecuencia, las perspectivas del USD/JPY no dependen solamente del BOJ, sino también de:

● La trayectoria futura de las tasas de la Reserva Federal;

● Los datos de empleo, inflación y ventas minoristas de Estados Unidos;

● Los cambios en los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense;

● Si Japón vuelve a intervenir en el mercado de FX;

● Los precios del petróleo y los riesgos geopolíticos.

Presión desde Japón y Estados Unidos: El mercado de FX sigue en el centro de atención

Japón enfrenta actualmente el doble desafío de un yen débil y una inflación importada en aumento. Cuando el USD/JPY se acercó anteriormente a 164, las autoridades japonesas y estadounidenses habrían llevado a cabo una intervención coordinada de compra de yenes para frenar una depreciación excesiva en una sola dirección.

Estados Unidos también sigue prestando atención a la subvaluación del yen. El secretario del Tesoro estadounidense, Scott Bessent, afirmó anteriormente que apoya que Japón adopte medidas contundentes en los mercados y en materia de política financiera para abordar la grave subvaluación del yen. En general, los mercados consideran que esto aumenta la presión política tanto sobre el gobierno japonés como sobre el BOJ.

Sin embargo, quienes operan deben tener presente que la intervención en el mercado de FX puede aumentar la volatilidad a corto plazo y modificar el sentimiento del mercado, pero quizá no revierta la tendencia a más largo plazo impulsada por los diferenciales de tasas de interés, el crecimiento económico y los flujos de capital.

En el caso del USD/JPY, si el tipo de cambio vuelve a subir rápidamente hasta niveles que los mercados consideran capaces de provocar una intervención oficial, la volatilidad intradía y el riesgo de brechas podrían aumentar considerablemente.

Perspectivas para los pares del yen: Aspectos que deben seguir quienes hacen trading de CFDs

Tras esta suba del BOJ, la atención en el trading del yen pasó de "si el BOJ va a subir las tasas" a "cuándo va a llegar la próxima suba y con qué rapidez va a actuar el BOJ". Quienes hacen trading de CFDs pueden seguir de cerca tres áreas clave.

1. USD/JPY: Los diferenciales de tasas y los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense siguen siendo cruciales

Si las tasas de interés de Estados Unidos se mantienen elevadas y la Reserva Federal conserva una postura restrictiva, el diferencial de tasas entre Estados Unidos y Japón podría seguir respaldando al USD/JPY. Por otro lado, datos económicos estadounidenses más débiles, una caída de los rendimientos de los bonos del Tesoro o mayores expectativas de recortes de tasas por parte de la Fed podrían generar presión correctiva sobre el USD/JPY.

Al mismo tiempo, un tono más restrictivo del BOJ respecto de nuevas medidas de endurecimiento podría convertirse en un catalizador para el fortalecimiento del yen.

2. EUR/JPY: Seguí la divergencia entre las políticas de Europa y Japón, junto con el sentimiento de riesgo

El BCE también atraviesa un ciclo de endurecimiento, y los cambios en el diferencial de tasas entre Europa y Japón van a influir en el EUR/JPY. Una inflación persistentemente alta en Europa y la continuidad del endurecimiento por parte del BCE podrían respaldar al EUR/JPY. Sin embargo, una mayor preocupación por la desaceleración económica europea o una demanda más fuerte de activos refugio podría generar más volatilidad en este par cruzado.

3. GBP/JPY: La gestión de riesgos es esencial para este par de alta volatilidad

El GBP/JPY suele verse influido por las expectativas sobre las tasas del Reino Unido, el sentimiento global de riesgo y la demanda del yen como activo refugio, por lo que normalmente es un par volátil. Si los mercados enfrentan acontecimientos geopolíticos repentinos, una fuerte corrección del mercado de acciones o una creciente preocupación por una intervención japonesa en el mercado de FX, los movimientos a corto plazo del GBP/JPY podrían acelerarse aún más.

Conclusión: La suba del BOJ es un punto de inflexión, pero no garantiza un fortalecimiento del yen en una sola dirección

La decisión del BOJ de subir las tasas al 1,25% representa otro paso en la normalización de la política monetaria japonesa y demuestra una mayor preocupación por los riesgos inflacionarios y la debilidad del yen. Sin embargo, la votación de 7–2, el mensaje prudente sobre la política y el todavía amplio diferencial de tasas entre Estados Unidos y Japón impidieron que el yen se fortaleciera inmediatamente después de la suba.

De cara al futuro, los mercados van a seguir atentamente los comentarios del gobernador Kazuo Ueda sobre el ritmo de los próximos ajustes de política, los datos de inflación y salarios de Japón, las perspectivas de las tasas de interés estadounidenses y si las autoridades vuelven a intervenir en el mercado de FX. Los pares de monedas vinculados al yen podrían seguir mostrando una alta volatilidad, por lo que el riesgo asociado a los eventos, el tamaño de las posiciones y la planificación del stop loss van a ser especialmente importantes para quienes operan.

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