El rendimiento de los bonos estadounidenses se ha convertido en el "elefante en la habitación", pero los inversores del mercado de valores lo ignoran.

La rentabilidad global de los bonos sigue aumentando, pero los inversores bursátiles parecen elegir ignorarlo. Los estrategas de Wall Street creen en general que la rentabilidad aún no es lo suficientemente alta como para poner fin al mercado alcista de las acciones; aunque también reconocen que existe un punto crítico claro en este juicio.

La última encuesta global de gestores de fondos de Bank of America muestra que los inversores institucionales encuestados asignan el 56% de sus carteras a acciones, el nivel más alto desde noviembre de 2021.

Al mismo tiempo, la misma encuesta revela que "el aumento descontrolado de la rentabilidad de los bonos" se considera la segunda mayor amenaza para el mercado bursátil, sólo por detrás de la preocupación por una burbuja de inteligencia artificial; un 25% de los encuestados considera que un nuevo repunte de la inflación es el mayor riesgo.

El miércoles, el Departamento del Tesoro de Estados Unidos sorprendió al anunciar una ampliación en la recompra de bonos a largo plazo, ofreciendo un respiro breve al mercado: la rentabilidad de los bonos del Tesoro a 10 años bajó ese día 6 puntos básicos hasta el 4,65%, mientras que la rentabilidad de los bonos a 30 años bajó 9 puntos básicos al 5,19%. Sin embargo, la rentabilidad volvió a subir el jueves.

A pesar de que "el aumento desordenado de la rentabilidad de los bonos" ocupa un lugar destacado entre los riesgos, las acciones prácticas de los inversores institucionales contradicen esta preocupación. La encuesta de Bank of America muestra que los gestores de fondos mantienen actualmente un 56% de exposición a renta variable, el nivel más alto en casi tres años.

JC O'Hara, estratega jefe de análisis técnico de Roth Capital Partners, comenta que a pesar de que el mercado bursátil está cerca de máximos históricos en un contexto de rentabilidad al alza, los inversores "deberían ser alcistas, o al menos mantener una actitud positiva".

Señala que la mejora en las expectativas de beneficios, unas perspectivas económicas más favorables y una menor preocupación por la situación en Oriente Medio están impulsando nuevamente el apetito por el riesgo, y que el S&P 500 tiende a ofrecer rendimientos adelantados considerables durante estas fases de mejora en el apetito.

Tyler Richey, editor de Sevens Report Technicals, adopta una postura más cautelosa. En una entrevista, afirmó que el aumento de la rentabilidad es "el elefante en la habitación", representando una amenaza potencial para el mercado de valores, que ya tras alcanzar nuevos máximos históricos ahora se encuentra en fase de consolidación.

Algunos estrategas han desplazado su análisis desde el nivel absoluto de la rentabilidad hacia la configuración de la curva de rentabilidad. Ed Clissold, estratega jefe estadounidense de Ned Davis Research, señaló el martes que el mercado de valores se encuentra actualmente en el "rango óptimo" de la curva de rentabilidad.

Actualmente, la rentabilidad de los bonos estadounidenses a 10 años supera a la de 2 años en unos 49 puntos básicos. Clissold define una "curva de rentabilidad con pendiente moderadamente positiva" como aquella en la que la rentabilidad a 10 años es superior a la de 2 años en no más de 150 puntos básicos, considerándola el rango en el que el S&P 500 muestra el desempeño más estable y rentable.

Según los datos históricos de NDR que se remontan a 1976, durante ese tipo de curva la rentabilidad anualizada media del S&P 500 es de aproximadamente el 11%.

Incluso entre los inversores alcistas en el mercado actual, se reconoce de manera generalizada que si la rentabilidad sigue escalando, terminará ejerciendo una presión significativa sobre el mercado.

Liz Ann Sonders, estratega jefe de inversiones de Charles Schwab Center for Financial Research, afirma:

"El nivel actual aún es aceptable, pero creo que si (la rentabilidad a 10 años) se acerca aún más al 5%, el mercado podría verse sacudido fuertemente como ocurrió en 2023."

Entre finales de julio y finales de octubre de 2023, la rentabilidad a 10 años de los bonos estadounidenses tocó brevemente el 5% y el S&P 500 acumuló una caída del 10% en ese periodo.

Matt Maley, estratega jefe de mercados de Miller Tabak + Co., lo resumió en una llamada telefónica: "La rentabilidad de los bonos comienza a aumentar y el mercado de acciones prefiere ignorarlo... hasta que ya no puede hacerlo."