Burbuja de IA, impacto del diésel, aumento de los rendimientos: Hartnett de Bank of America advierte sobre el riesgo de estanflación en otoño

Una triple presión se está acumulando en el mercado.

Michael Hartnett, estratega jefe de inversiones del Bank of America, lanzó una advertencia en la última edición de su informe "Flow Show": los precios récord del diésel, el rendimiento de los bonos del Tesoro de EE.UU. a 30 años alcanzando su nivel más alto desde 2007 y las preocupaciones sobre la productividad bajo el furor por la inteligencia artificial están formando conjuntamente un riesgo de estanflación para el otoño.

Hartnett identificó el ETF de transporte (IYT) como el indicador clave a observar en la actualidad. Señaló que, si el IYT cae por debajo de su media móvil de 200 días, el soporte de 80 puntos, se confirmará que la "mejor época del verano ha pasado" y que la desescalada macroeconómica se ha transformado formalmente en un evento de estanflación para el otoño. A la vez, advirtió que "Un mercado tranquilo combinado con una política dura es un caldo de cultivo para la volatilidad", y declaró claramente que "aún no es tarde para cubrirse contra los índices bursátiles de la burbuja de la inteligencia artificial".

Los datos de flujos de capital confirman de forma sincrónica el sutil cambio en el sentimiento del mercado. En las últimas tres semanas, la entrada neta media semanal en las acciones estadounidenses fue de solo 7.000 millones de dólares, muy por debajo del máximo de 52.000 millones de julio; las acciones estadounidenses registraron incluso la mayor salida neta de tres semanas desde enero de 2026, con un monto de 14.200 millones de dólares.

El diésel es el verdadero punto de presión

Aunque la noticia del retorno del petróleo crudo a los 100 dólares por barril ha acaparado los titulares, Hartnett dirigió una mayor advertencia al mercado del diésel. En su informe, dejó en claro que el diésel es el "núcleo de presión de la economía real": transporte marítimo, transporte por camión, agricultura, construcción y minería dependen en gran medida del diésel.

Actualmente, los márgenes de cracking del diésel han alcanzado un récord histórico de 102 dólares por barril, y los precios minoristas del diésel también han alcanzado un máximo histórico de 6 dólares por galón. En comparación, los precios del crudo siguen muy por debajo de los picos vistos durante la crisis de Ucrania, y esta divergencia destaca la presión anómala en el lado del refinado.

Hartnett advierte que para toda la industria estadounidense, este aumento de los mayores costes de insumo es sencillamente imposible de ignorar. Establece el ETF de transporte IYT como el indicador central: actualmente, este fondo está probando el soporte de su media móvil de 200 días en 80 puntos, y si lo rompe de forma efectiva, confirmará formalmente un escenario de estanflación en el otoño.

Rendimientos elevados y desvanecimiento del efecto de diversificación de los bonos

El rendimiento de los bonos del Tesoro de EE.UU. a 30 años ha subido hasta su nivel más alto desde junio de 2007, aunque el mercado en general no muestra señales de pánico.

Hartnett citó patrones históricos y señaló que "el mercado suele poner a prueba la determinación de las políticas": después de la intervención conjunta entre EE.UU. y Japón el 31 de julio de 2026, el yen japonés probó el nivel de 160 antes de retroceder por debajo de 154; al día siguiente de anunciarse el QE3 en 2012, el rendimiento de los bonos del Tesoro a 30 años subió 16 puntos básicos en un día; tras la implementación del QE4 en 2020, en unos días repuntó 51 puntos básicos.

Al mismo tiempo, apuntó que en la actualidad la operación de "rendimiento máximo" está funcionando, y la recuperación de larga duración de XBI, KRE, REITs y small caps comenzó antes de que los bancos centrales subieran tasas, pero ese repunte no ha recibido el apoyo simultáneo de flujos de capital.

En el ámbito de la asignación de bonos, Hartnett emite una advertencia más profunda: entre 2000 y 2019, en la era de "estancamiento secular", los bonos y las acciones eran negativamente correlacionados, y un rendimiento del 2% al 3% era casi un bono adicional; pero ahora el rendimiento de ambas clases de activos vuelve a estar positivamente correlacionado, y los inversores pueden necesitar rendimientos aún más altos para cambiarse en masa a los bonos. El efecto de protección por diversificación de los bonos está desapareciendo rápidamente.

La sombra de la burbuja de la inteligencia artificial: la productividad lanza una advertencia

Hartnett presenta en el informe su cuestionamiento más directo a la fiebre de la inteligencia artificial hasta la fecha. Señala que en los últimos tres años, la inversión relacionada con inteligencia artificial ha superado los 1,5 billones de dólares, pero sigue siendo escasa la evidencia de una mejora de la productividad a nivel de toda la economía: la Productividad Total de los Factores (TFP) está cayendo por debajo de su tendencia a largo plazo, un indicador altamente correlacionado con la confianza del consumidor durante los últimos 50 años.

Otro efecto secundario del auge de la inteligencia artificial ya se refleja en las valoraciones: el rendimiento del flujo de caja libre del S&P 500 ha caído a mínimos históricos. Según datos de Hartnett, el portafolio de acciones de alto flujo de caja libre (VFLO) ha subido un 37% en lo que va de año, superando al mercado; en 2022, un año típicamente estanflacionario, este portafolio subió un 9%, mientras que el ETF del S&P 500 (SPY) cayó un 18% en el mismo período.

Su conclusión es una seria advertencia: "A veces, la calle principal sabe lo que Wall Street no sabe".

Flujos de capital: disminuye el atractivo de las acciones, los bonos y las criptomonedas ganan preferencia

Los últimos datos semanales sobre flujos globales de capital muestran que los bonos atrajeron 17.500 millones de dólares, el efectivo 12.900 millones, las acciones 9.800 millones, las criptomonedas 1.300 millones y el oro 600 millones de dólares.

En detalle, los bonos globales han registrado una entrada neta promedio semanal de 18.000 millones de dólares durante cuatro semanas consecutivas; los bonos de grado de inversión han registrado una entrada neta durante 23 semanas consecutivas, con 5.000 millones de dólares esta semana; las acciones chinas registraron una entrada neta por primera vez en seis semanas, de 1.100 millones de dólares; el sector de materiales tuvo 1.900 millones de dólares, sumando 10 semanas consecutivas de entradas netas; en las últimas seis semanas, las criptomonedas han registrado una entrada neta acumulada de 6.800 millones de dólares, mostrando un impulso fuerte.

El indicador de ventas propio de Hartnett retrocedió ligeramente de 9,6 a 9,5 esta semana, debido a la ralentización de la entrada en acciones y a la salida de fondos del sector salud. Es importante señalar que desde que el indicador disparó la señal de venta el 2 de mayo, el S&P 500 ha subido un 1,0% y el índice global ACWI un 1,5%. Aunque el mercado aún no muestra una corrección significativa, Hartnett considera que esto solo aumenta la presión para una posterior liberación de riesgos.