El vicepresidente del Banco Central Europeo activa la "alarma de burbuja": la valoración de los activos de IA es "muy alta" y el mercado bursátil es propenso a una corrección.
El vicepresidente del Banco Central Europeo, Vujcic, advierte que el repunte de los activos impulsado por la inteligencia artificial conlleva riesgos de corrección.
Según ha informado la APP de Zhitong Finanzas, el vicepresidente del Banco Central Europeo, Boris Vujcic, advirtió que el auge de las valoraciones de mercado, impulsado principalmente por la fiebre de la inteligencia artificial, hace que la bolsa sea más susceptible a riesgos de corrección.
“Estos ratios precio-beneficio, los ratios precio-beneficio futuros, aunque no sean sin precedentes, no se veían desde hace mucho tiempo”, declaró este funcionario croata en el pódcast del Banco Central Europeo ‘Euro Matters’, publicado el martes. “Quizá estas valoraciones acaben siendo razonables, pero también podría no ser así.”
Advirtió que “la exposición es enorme y sigue aumentando”, y añadió: “Debemos ser muy cautelosos y monitorear de cerca la situación, ya que con una exposición tan grande y tanto capital fluyendo hacia el mercado, esto sin duda supone un riesgo para una eventual repricing del mercado de valores.”
El ‘coro’ de los Gobernadores de Bancos Centrales
Las palabras de Vujcic refuerzan aún más el consenso creciente entre los gobernadores de bancos centrales, los reguladores y los inversores: las valoraciones de las principales empresas de IA podrían estar sobrevaloradas, y si de repente estas empresas sufren una caída de valoración, eso podría desencadenar una corrección del mercado global mucho más amplia. Apenas un día antes, la presidenta del Banco Central Europeo, Christine Lagarde, declaró el lunes que la valoración de los activos de la industria de la IA es “muy alta” y que una corrección es “completamente posible”, aunque nadie puede predecir cuándo ocurrirá.
No se trata de una declaración aislada dentro del BCE. Según informes, cinco economistas del Banco Central Europeo (Malin Andersson, Johannes Breckenfelder, Stefano Corradin, Kalin Nikolov y Maria Antonietta Viola) ya emitieron el 17 de agosto el juicio en su análisis: “es posible una corrección de las actuales valoraciones bursátiles”, y, para la zona euro, esto supondría “un problema de estabilidad financiera, y no sólo un problema privado”; es decir, el impacto no lo soportarían sólo los inversores de tecnológicas.
Un momento clave para la advertencia
Estos comentarios surgen justo cuando desarrolladores de IA como Anthropic PBC y OpenAI se ven enfrentados al gobierno del presidente estadounidense Donald Trump por su llamamiento a ralentizar el desarrollo global de la IA. Esta postura ya ha incidido en ventas de tecnológicas y en dudas sobre la sostenibilidad del auge en la construcción de centros de datos.
De hecho, la bolsa estadounidense anoche ofreció una ilustración directa. Al cierre del lunes, los tres principales índices estadounidenses cerraron a la baja. Pero el área más golpeada fue el sector de semiconductores: el índice de Filadelfia para semiconductores sufrió una caída diaria del 5,86%, la más grande desde el 1 de julio.
Esa misma noche, los rendimientos de los bonos estadounidenses a 10 años superaron el 5% intradía, por primera vez desde octubre de 2023. Además, después de un breve pánico arancelario en 2025, la deuda prendaria de la bolsa de EEUU se disparó un 77% en 14 meses a más de 1,5 billones de dólares, enfrentándose ahora a una triple amenaza: valoraciones en niveles históricos, tasas libres de riesgo al alza y una desaceleración del avance en IA.
¿Cuán extremas son realmente las valoraciones?
Lo que respalda la opinión de Vujcic de que son “raras en años” es un conjunto de cifras suficientemente históricas. Según la plataforma de información de la industria NextFin, el ratio CAPE de Shiller del S&P 500 se ha mantenido sobre 40 desde mayo de 2026: la única vez en la historia que se mantuvo tantos meses en este nivel, fue justo antes del pico de la burbuja de Internet en marzo de 2000; la lectura actual ronda los 40, acercándose al récord de 44,2 y está unas 2,3 veces por encima de la media a largo plazo, que es 17.
El sobrecalentamiento de la valoración no se limita al PER. El “indicador Buffett”, el cociente entre la capitalización total del mercado estadounidense y el PIB, ha subido por encima del 237%, muy por encima del umbral del 200% que el propio Buffett considera “jugar con fuego”. Desde el inicio del actual mercado alcista en octubre de 2022, el S&P 500 ha subido un 127%, el Dow Jones un 95% y el Nasdaq un 161%, subidas impulsadas principalmente por el gasto en infraestructura de IA.
El auge también presenta una concentración sin antecedentes: los “Siete Gigantes” (Apple, Microsoft, NVIDIA, Google, Amazon, Meta y Tesla) representan más del 35% de la capitalización del S&P 500; y las diez mayores empresas del índice suman aproximadamente el 38% del valor total, pero sólo generan el 31% de los beneficios (según NextFin, hasta principios de 2026). Esta concentración significa que el tropiezo de unos pocos valores se convertirá en un evento de mercado general, no un simple ajuste rotatorio de sectores.
En Europa la exposición es muy real. Según el análisis del grupo de economistas del BCE, las familias de la zona euro poseen aproximadamente 440.000 millones de euros en las siete principales acciones estadounidenses, con niveles similares de exposición entre fondos de pensiones y aseguradoras –y una gran parte de esas posiciones se crean de forma “no voluntaria” a través de productos indexados pasivos.
¿Qué lo hace diferente esta vez? Menos amortiguadores
Comparado con el estallido de la burbuja puntocom en 2000, la mayor diferencia quizá no está en la propia burbuja, sino en el margen de maniobra. En 2000, la Fed tenía un amplio espacio para recortar tasas y el gobierno podía intervenir. Pero hoy los puntos de partida dejan mucho menos margen político: los tipos ya son bajos y la deuda pública, muy elevada. Si una corrección coincide con una inestabilidad de mercado más amplia, a los responsables de política les será mucho más difícil apaciguar la situación fácilmente; y esta es la lógica central por la que el BCE lo eleva a una “cuestión de estabilidad financiera”.
Vujcic también enumeró en el pódcast los riesgos geopolíticos y la política fiscal como dos grandes peligros potenciales para el sistema financiero; el primero “puede cambiar rápidamente precios y actitudes del mercado”, y en el caso de la segunda, “algunos países muestran una situación fiscal insostenible a largo plazo”.
“La experiencia nos dice que lo insostenible, es insostenible”, dijo, y abordar estos problemas conviene hacerlo cuanto antes, no después. “Por eso debemos monitorear muy de cerca estos aspectos, ya que estos mercados también pueden experimentar una repricing, y puede ser relativamente rápida.”
El riesgo geopolítico no es imaginario: el Brent ya ha superado los 107 dólares por barril el lunes, y los conflictos en Oriente Medio están añadiendo una segunda capa de presión para el repricing de valoraciones, a través de su impacto en la inflación y el mercado de bonos. En el frente de los tipos, la herramienta FedWatch de CME indica que las apuestas del mercado sobre una subida de 25 puntos básicos en septiembre por parte de la Fed están cerca del 90%; el análisis de Macro Risk Advisors incluso advierte que una posible subida esta semana podría desencadenar una corrección de alrededor del 10% en el S&P 500.
La cautela de los bancos centrales: una advertencia no es pesimismo absoluto
Cabe destacar que el BCE, al tiempo que emite advertencias, mantiene cierta cautela. Según los informes, en su análisis aclara que no se trata de prever un colapso, y que el momento de una corrección “no se puede conocer de antemano, sólo se puede confirmar a posteriori”; y, lo que también es importante para los inversores que quieren liquidar ya, “esto no significa que los precios actuales sean el límite superior”. Si la IA resulta ser realmente transformadora, incluso tras un reajuste, las valoraciones futuras podrían ser “mucho más altas”.
En otras palabras, el BCE trata de separar el “éxito de la IA” del “carácter seguro de los niveles actuales de precios bursátiles”, dos cuestiones que equivocadamente han sido vinculadas por el prolongado y estrecho mercado alcista. El potencial tecnológico de la IA es una cosa; lo que los inversores están dispuestos a pagar por ella, es otra –y de esto último, es de lo que realmente se preocupan Vujcic y sus colegas.
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