CITIC Securities: La subida de tipos de la Fed en septiembre cumple las expectativas, el precio del petróleo se convierte en clave, podría haber otro aumento de 25 puntos básicos este año

Según ha informado el APP de noticias financieras Zhihui Caijing, CITIC Securities ha publicado un informe de investigación en el que señala que la Reserva Federal de EE. UU. llevó a cabo una subida de tipos de interés de 25 puntos básicos en septiembre, como se esperaba, y revisó al alza sus previsiones de crecimiento y de inflación para este año. Tanto el diagrama de puntos como las declaraciones de Waller emitieron señales agresivas. La fuerte presión de expectativas del mercado hizo que la subida de tipos fuera una decisión conveniente para la Fed. El ritmo y la magnitud de futuras subidas de tipos por parte de la Fed dependerán en gran medida del precio del petróleo, algo difícil de prever; sin embargo, dado que la tasa de inflación general podría descender significativamente interanualmente a principios del próximo año, los motivos para seguir subiendo los tipos deberían debilitarse para entonces. CITIC prevé que la Fed suba los tipos otros 25 puntos básicos este año y que probablemente se mantenga sin cambios el próximo año. Actualmente, las condiciones financieras en EE. UU. difícilmente pueden relajarse de manera significativa; en un escenario de crecimiento, se debería buscar activos con fundamentos sólidos en lugar de beneficiarse únicamente de la liquidez.

Los principales puntos de vista de CITIC Securities son los siguientes:

La Reserva Federal subió los tipos de interés otros 25 puntos básicos en septiembre, como se esperaba, revisó al alza las previsiones de crecimiento e inflación para este año, y tanto el diagrama de puntos como las declaraciones de Waller enviaron señales de tono agresivo.

En la reunión del FOMC de septiembre, la Fed subió los tipos en 25 puntos básicos hasta el rango del 3,75%-4%, con la decisión aprobada por unanimidad. En la declaración se afirmó que esta subida de tipos apoyará un retorno más oportuno (timelier) de la inflación al objetivo del 2%. El diagrama de puntos de esta vez elevó la mediana de las expectativas para los tipos de fondos federales este y el próximo año a 4,1% (frente al 3,8% y 3,6% de junio, respectivamente); de los 18 funcionarios, 12 esperan otra subida de 25 puntos básicos este año y 4 esperan otra subida de 50 puntos básicos, lo que supone un claro aumento respecto a la vez anterior, en la que sólo 6 estimaban que los tipos superarían el 4% este año. El Resumen de Proyecciones Económicas de la Fed revisó al alza en 0,1 puntos porcentuales sus previsiones de crecimiento real del PIB para este y el próximo año, situándolos en 2,3% y 2,4%, respectivamente; revisó a la baja la tasa de desempleo para los próximos tres años, llevándola a 4,1%; y revisó al alza en 0,1 puntos porcentuales tanto la inflación PCE general como la subyacente para este año, hasta el 3,7% y 3,4%, respectivamente. CITIC opina que estos cambios reflejan el optimismo de la Fed sobre la resiliencia de la economía estadounidense y su preocupación por la persistencia de una alta inflación. Waller señaló que esta decisión eliminó parte del estímulo, comentando que el FOMC no tiene confianza en la caída de la inflación y que casi no hay señales de que la tendencia inflacionaria haya sido superada; al ser consultado por periodistas sobre la eficacia de las subidas de tipos ante el impacto sobre la oferta energética, afirmó que, aunque la Fed no puede influir en los precios individuales, sí se asegurará de que los cambios de precios no se trasladen a otras áreas y no tengan efectos secundarios ni terciarios sobre la economía.

El mercado ya había anticipado plenamente la subida de tipos antes de la reunión, y las expectativas de restricción de liquidez se reforzaron ligeramente tras la misma.

Antes del anuncio de la decisión, el CME FedWatch mostraba que la probabilidad de que la Fed subiera tipos este mes se acercaba al 90%, y que el mercado esperaba un total de cuatro subidas hasta la primera mitad del próximo año. Una presión de expectativas tan fuerte evidentemente ha hecho que el aumento de tipos sea la opción más prudente para la Fed. Con el precio del Brent de nuevo por encima de los 100 dólares, el mercado ha ido asumiendo que septiembre podría marcar el inicio de un nuevo ciclo de subidas por parte de la Fed; tras la orientación moderadamente agresiva de esta reunión, el rendimiento de los bonos del Tesoro a dos años superó el 4,7%, el de los bonos a diez años volvió a situarse por encima del 5%, y el precio del oro cayó por debajo del umbral de 4.300 dólares la onza. Waller atribuyó el reciente aumento de los tipos de interés de la deuda a largo plazo al fuerte crecimiento económico de EE. UU., a la competencia de capital en la financiación de las big techs y a la influencia de los factores geopolíticos en los precios de la energía y los alimentos.

Buscar crecimiento y no relajación.

El ritmo y la magnitud de futuras subidas de tipos por parte de la Fed dependerán en gran medida del precio del petróleo, lo cual es difícil de prever; sin embargo, un mercado laboral sólido pero no sobrecalentado no favorece el refuerzo del espiral de salarios y precios, y la tasa de vacancia de viviendas en alquiler, que lleva cuatro años en aumento, también indica que el impulso inflacionario de los alquileres es moderado, por lo que el riesgo de una segunda oleada inflacionaria provocada por un shock energético es bajo. La tasa de inflación general podría descender significativamente interanualmente a principios del próximo año, debilitando así los motivos para seguir subiendo los tipos. CITIC prevé que la Fed suba los tipos otros 25 puntos básicos este año y que probablemente los mantenga el próximo año. Actualmente, con el precio del petróleo ligeramente por encima de 100 dólares el barril, un nivel que no es suficiente para generar expectativas de recesión pero sí lo bastante alto como para aumentar la preocupación por la inflación, la liquidez en dólares difícilmente puede relajarse significativamente, por lo que no existe aún una clara oportunidad para que los tipos a largo plazo bajen. Una vez que se aclare el camino hacia la distensión del conflicto en Oriente Medio, tal vez la mejor opción sea posicionarse a largo plazo; las condiciones para un repunte a corto plazo del oro son frágiles, por lo que se recomienda precaución en el ritmo de negociación; el índice del dólar cuenta con apoyo y podría fluctuar en torno a 100 durante el año. La situación en Oriente Medio, las expectativas de subidas de tipos y la incertidumbre de las elecciones legislativas siguen presentes, por lo que es probable que las acciones estadounidenses mantengan un comportamiento lateral en el corto plazo; sin embargo, en un escenario de crecimiento, estos activos pueden llegar a un consenso más fácilmente y se podría considerar comprar en las caídas.

Factores de riesgo:

Evolución de la situación en Oriente Medio o impacto del shock energético superior a lo previsto; tolerancia de la Fed a la inflación inferior a lo esperado; postura política de la Fed inesperadamente diferente; cambios inesperados en la liquidez del mercado y en el sentimiento inversor.