La vez que más optimismo hay sobre las acciones europeas en ocho años; los analistas predicen que alcanzarán nuevos máximos antes de fin de año.

Según ha sabido el APP de noticias financieras Zhihui Caijing (智通财经APP), los estrategas han emitido las previsiones más optimistas para la renta variable europea en septiembre desde 2018. Según una encuesta, el valor mediano del objetivo de fin de año para el índice STOXX Europe 600 dado por 16 estrategas es de 670 puntos, el más optimista desde 2018. El sólido crecimiento de los beneficios corporativos está ayudando al mercado a digerir el doble impacto de los altos precios de la energía y el aumento de los rendimientos de los bonos.

La estructura interna de esta encuesta también es digna de analizarse. Panmure Liberum continúa ocupando la posición de “más alcista”, pronosticando que este índice de referencia aún puede subir un 10% antes de fin de año (alrededor de 700 puntos según el precio de cierre del 16 de septiembre); Deka Bank elevó su objetivo y ninguna institución lo rebajó. El pronóstico más pesimista proviene de Société Générale, que mantiene sin cambios su predicción de 600 puntos. Cabe señalar que la media de la encuesta es de solo 654 puntos, por debajo de la mediana: los valores atípicamente bajos están arrastrando la media hacia abajo, lo que indica que el desacuerdo entre alcistas y bajistas no es poco.

Duncan Toms, estratega de activos múltiples de HSBC, forma parte del grupo firme, cuyo objetivo de 670 puntos no ha cambiado desde enero. “La caída de los precios de la energía supondría un alivio bienvenido para la renta variable europea, pero hay otros posibles catalizadores positivos”, señaló, enumerando la continua mejora de los datos macroeconómicos y sus implicaciones favorables. “Si esta tendencia continúa y se suma otra temporada de resultados trimestrales sólidos, la región podría volver a tener un buen desempeño a fin de año”.

Vientos en contra: petróleo, mercado de bonos y bancos centrales más agresivos

En el último mes, la renta variable europea realmente ha estado bajo presión. La incertidumbre en Irán ha impulsado los precios del gas y el petróleo, y el índice STOXX 600 ha retrocedido un 2,7% desde su pico de agosto; según datos de Dow Jones Market Data, el índice alcanzó un récord de cierre de 660,51 puntos el 11 de agosto y cayó a un mínimo de tres meses de 634,17 puntos el 15 de septiembre, mientras que el Estrecho de Ormuz sigue prácticamente cerrado, y la escalada del conflicto sigue afectando al ánimo del mercado.

Los tipos de interés tampoco dan tregua. El Brent superó los 108 dólares durante la sesión del 15 de septiembre para luego caer dos días consecutivos, pero aún cerró el 17 de septiembre por encima de los 100 dólares el barril, y la preocupación por la inflación persiste. Después de que el Banco Central Europeo subiera el 10 de septiembre los tipos en 25 puntos básicos, llevando la tasa de depósitos al 2,50%, el discurso del BCE se volvió claramente más agresivo; el mercado de swaps espera tres subidas más de tipos hasta junio del próximo año. Según datos de FXStreet, el mercado de swaps ya ha descontado alrededor de 88 puntos básicos de endurecimiento adicional, con el pico de endurecimiento previsto para septiembre de 2027.

El Banco de Inglaterra mantuvo sin cambios la tasa de interés en 3,75% durante su sexta reunión consecutiva el 17 de septiembre, aunque el mercado prácticamente ha descontado cuatro subidas adicionales hasta julio del año próximo. En el mercado de bonos, la rentabilidad del bono alemán a 10 años subió al 3,512% el día de la decisión del 10 de septiembre (según Tencent Finance) y descendió al 3,474% el 17 de septiembre.

El estratega de Société Générale, Roland Kaloyan, enumeró claramente su lista de riesgos: “Otros riesgos incluyen el cierre de posiciones sobrecargadas en el trading de IA, las elecciones de medio término en Estados Unidos, una renovada tensión arancelaria y un nivel de inventarios bajo en el gas europeo. Todos estos factores pueden aumentar aún más la prima de riesgo de las acciones”.

Al otro lado del Atlántico: la confianza también se debilita

La diferencia de temperatura en el sentimiento de los estrategas americanos y europeos se está ampliando. Wells Fargo y Yardeni Research recortaron esta semana su objetivo de fin de año para el S&P 500: Ed Yardeni lo rebajó de 8400 a 7900 puntos el martes, citando el aumento de los rendimientos de los bonos y la situación en Oriente Medio, y elevó la probabilidad de recesión en los próximos 3 a 6 meses del 20% al 30%. El equipo de Ohsung Kwon de Wells Fargo redujo la estimación de 7950 a 7700 puntos, aduciendo que el ciclo de beneficios está en una fase tardía y el potencial de subida del índice es limitado. Bank of America lo aumentó ligeramente hasta 7400 puntos, el objetivo más bajo de Wall Street. Sin embargo, Scott Rubner, de Citadel Securities, comentó el jueves que es “cada vez más constructivo” con las acciones.

La señal desde el flujo de fondos es más sutil. Según la encuesta a gestores de fondos publicada esta semana por Bank of America, la proporción neta de quienes esperan una subida de las acciones europeas en los próximos meses cayó al 39%, por debajo del 53% neto de agosto; pero el grupo de encuestados elevó su expectativa media de retorno de las acciones de la región en los próximos 12 meses al 6,3%, y el 43% de los inversores cree que Europa y Estados Unidos tendrán un desempeño similar el próximo año. La gran mayoría sitúa la “revisión al alza de beneficios” como la razón principal para más subidas en la renta variable europea: el optimismo se enfría, pero las razones alcistas no cambian.

Soporte: el crecimiento de beneficios más rápido en cuatro años

La verdadera razón detrás de este optimismo reside en los beneficios. Según datos de LSEG I/B/E/S citados por Charles Schwab (hasta el 3 de septiembre), las ganancias del segundo trimestre de 2026 de los componentes del STOXX 600 aumentarán un 23,9% interanual, frente al 11,8% del primer trimestre, superando con creces el crecimiento de un solo dígito de los dos años anteriores; el consenso de crecimiento anual para 2026 ha subido desde el 9,4% a principios de año hasta el 16,2% al 25 de agosto. Los datos muestran que los beneficios de las empresas del STOXX 600 en 2026 aumentarán un 15%, el mayor crecimiento en cuatro años, y otro 9,7% en 2027. El indicador de revisión de beneficios elaborado por Citi para la región lleva 20 semanas consecutivas en positivo, el tramo más largo en cinco años.

El margen de subida también ha recibido el respaldo de una visión más agresiva. Los estrategas de UBS Gerry Fowler y Sutanya Chedda elevaron el 15 de septiembre su objetivo de fin de 2026 para el índice de 630 a 690 puntos y el de 2027 a 760 puntos, argumentando que el auge de los beneficios relacionados con la IA continúa extendiéndose, las revisiones de beneficios bancarios se mantienen en positivo y los sectores defensivos ya no lastran el índice, permitiendo que las valoraciones superen las 16 veces. Ambos subrayan que esto no es una “llamada a la euforia”, sino una “llamada a reducir la cautela”.

La diferencia de valoración es otra baza a la que los alcistas recurren repetidamente: según datos de MSCI (hasta el 9-10 de septiembre), el PER de las acciones europeas a 12 meses es de aproximadamente 14,7 y la rentabilidad de flujo libre de caja del 5,5%, mientras que en Estados Unidos es del 19,6 y 2,9%, respectivamente.

La coordinación entre macroeconomía y política fiscal también está mejorando. La estimación final de la inflación de agosto en la zona euro se revisó a la baja hasta el 3,2% interanual; el trasfondo macroeconómico local y global sigue siendo sólido, el índice de sorpresas económicas es positivo y la actividad manufacturera se está expandiendo, mientras los estímulos fiscales liderados por Alemania ya han comenzado a cobrar fuerza. Además, UBS menciona en el mismo informe que la resiliencia del crédito y el consumo en España, Italia y Portugal es claramente superior a la de Alemania, Francia y Reino Unido.

La reacción inmediata del mercado ha respaldado este optimismo: el 17 de septiembre, el STOXX 600 subió un 0,86% hasta 642,60 puntos, su mayor subida diaria desde el 2 de julio (según Dow Jones Market Data), el sector minero avanzó un 2,1%, el automóvil un 1,7%, y el FTSE 100 británico repuntó un 1,19%, la mayor subida diaria en más de dos meses. A nivel de compañías, las diferencias han sido marcadas: el gigante español de e-commerce Allegro se disparó un 9,5% tras elevar sus previsiones anuales, el proveedor industrial alemán Bilfinger se desplomó un 21,4% y marcó la peor caída diaria desde su salida a bolsa tras rebajar por segunda vez en el año su previsión para 2026, y Raiffeisen Bank International de Austria cayó un 6% después de que Grizzly Research revelara una posición bajista.

“Basándonos en un sólido crecimiento del BPA, mantenemos nuestra visión constructiva para las acciones europeas hasta mediados de 2027, mientras reconocemos que los riesgos geopolíticos y de tipos de interés están aumentando la presión sobre la mejora del ciclo económico y de beneficios”, resumió Beata Manthey, responsable de estrategia en renta variable europea de Citi. Quizá este sea el común denominador actual de alcistas y bajistas sobre la renta variable europea: el desacuerdo se centra en el riesgo, mientras que el consenso está en los beneficios.