Des tarifs aux caisses : la nouvelle chaîne d'approvisionnement de l'inflation

L'indice des prix des dépenses de consommation personnelle (PCE) de base des États-Unis, l'indicateur d'inflation privilégié par la Réserve fédérale, devrait afficher une hausse de 0,3 % en juillet par rapport au mois précédent, portant le taux annuel à 2,9 %, contre 2,8 % en juin. Cela représenterait le troisième mois consécutif de hausse en glissement annuel, atteignant le niveau le plus élevé depuis février. Les données doivent être publiées le vendredi 29 août à 8h30 EDT. Si cela se confirme, le taux d'inflation PCE de base resterait supérieur à l'objectif de 2 % de la Fed, soulignant les pressions inflationnistes persistantes malgré le ralentissement progressif observé depuis l'été 2022 [1].

Les économistes ont attribué la tendance haussière continue de l'inflation aux politiques tarifaires de l'administration Trump, qui ont entraîné une hausse régulière des prix des biens. L'imposition de tarifs par la Maison Blanche a provoqué des augmentations de prix sur une gamme de biens importés, les entreprises répercutant ces coûts sur les consommateurs à mesure que les chaînes d'approvisionnement s'ajustent. Bill Adams, économiste en chef chez Comerica Bank, a noté que l'inflation « circule désormais du port à l'entrepôt puis à la caisse ». La composante des prix des biens du PCE devrait augmenter à un rythme mensuel de 0,35 à 0,40 point de pourcentage, un changement significatif par rapport aux mois précédents où ces prix étaient souvent stables ou négatifs [1].

L'inflation des services, généralement plus persistante, montre également des signes de dynamique haussière. Les données récentes de l'indice des prix à la production (PPI) ont indiqué une hausse des prix dans le secteur des services, qui n'est pas directement affecté par les tarifs mais pourrait subir des effets de contagion dus à la hausse des prix des biens. Une tendance haussière continue de l'inflation des services pourrait poser un défi plus important pour la Fed, car ces hausses de prix sont généralement plus difficiles à inverser. Sam Bullard de Wells Fargo a souligné l'importance de surveiller l'inflation des services, affirmant qu'une augmentation soutenue pourrait indiquer que les pressions inflationnistes deviennent plus enracinées que prévu [1].

Malgré ces signaux inflationnistes, les marchés restent optimistes quant à une baisse des taux par la Fed en septembre. Suite à des données faibles sur l'emploi en juillet et à l'évolution des équilibres de risques soulignée par le président de la Fed Jerome Powell à Jackson Hole, la probabilité d'une baisse de taux de 25 points de base lors de la réunion des 16-17 septembre est passée à environ 88 %, selon les marchés à terme obligataires. Les commentaires de Powell ont suggéré que la banque centrale est plus préoccupée par les risques baissiers sur l'emploi que par les perspectives actuelles d'inflation, ce qui a atténué l'impact immédiat des attentes d'inflation plus élevées. Cependant, certains analystes restent prudents, notant qu'une hausse soutenue de l'inflation PCE de base pourrait limiter la marge de manœuvre pour de nouvelles baisses de taux en 2025 [1].

Les dépenses de consommation sont également sous les projecteurs, avec des estimations suggérant une augmentation de 0,5 % en juillet, soutenue par de fortes ventes de voitures neuves. Cependant, les économistes anticipent un ralentissement dans les mois à venir, car la hausse des prix et un marché du travail plus faible freinent la demande des consommateurs. Jennifer Lee de BMO Capital Markets a observé que la croissance des salaires a été modérée, ce qui pourrait réduire le pouvoir d'achat des ménages et limiter les dépenses futures. Avec l'apaisement temporaire des tensions commerciales entre les États-Unis et la Chine, les dépenses de consommation n'ont pas encore connu de forte baisse, mais les pressions inflationnistes persistantes et des données sur l'emploi plus faibles pourraient modifier cette trajectoire [1].

Les analystes restent partagés sur la question de savoir si la tendance inflationniste actuelle est un effet temporaire des tarifs ou le signe d'un changement plus durable. Henry Allen de Deutsche Bank a souligné la composante des prix payés dans l'indice ISM des services, qui a atteint des niveaux historiquement associés à des taux d'inflation supérieurs à 4 %. Cela suggère que l'inflation future pourrait dépasser les attentes actuelles du marché, en particulier si de nouveaux tarifs sont imposés dans le cadre de l'agenda commercial en cours. Cependant, les marchés des swaps d'inflation n'ont pas encore pleinement intégré ces risques, suscitant des inquiétudes quant à une possible mauvaise évaluation et à la possibilité d'une surprise restrictive de la part de la Fed dans les mois à venir [5].

Source : [1] July PCE Forecasts Show Inflation Above Fed's Target [2] What economists are watching for in tomorrow's PCE inflation and spending data [3] What economists are watching for in Friday's PCE inflation and spending data [4] Asia upbeat on Wall St boost as markets await US inflation data [5] Investors are ignoring the coming wave of tariff-driven inflation