[Long tweet in English] Galaxy Digital : Désalignement de valorisation à l'intersection de l'IA et des actifs numériques

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Le marché actuel évalue mal Galaxy, la considérant toujours comme une entreprise crypto très volatile, tout en ignorant son véritable joyau — le centre de données Helios.

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tt

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tt :Galaxy Digital (code Nasdaq : GLXY) se trouve à l'intersection de deux tendances majeures à long terme : la crypto-monnaie et l'intelligence artificielle, mais elle est gravement sous-évaluée par le marché. Actuellement, le marché continue de la considérer comme une entreprise crypto à forte volatilité, tout en négligeant son véritable joyau — le centre de données Helios. Il s'agit d'une plateforme d'infrastructure IA de classe mondiale, qui devrait générer des flux de trésorerie stables, rentables et à long terme. La logique d'investissement de Galaxy réside dans le fait que l'entreprise est en train de réussir sa transformation, passant d'un prestataire de services d'actifs numériques à un leader de l'infrastructure IA. Au deuxième trimestre 2025, Galaxy a signé un contrat de location phare d'une durée de 15 ans avec l'entreprise de supercalcul IA CoreWeave, couvrant la capacité électrique approuvée de 800MW de Helios. Ce contrat devrait générer environ 720 millions de dollars de revenus récurrents prévisibles par an, avec une marge EBITDA atteignant 90 %. Comparée à d'autres concurrents tentant de se « reconvertir de mineurs de Bitcoin à l'IA », Galaxy présente des avantages évidents. Elle dispose non seulement de plus de 1,8 milliards de dollars en liquidités nettes et investissements, mais aussi d'une équipe de direction expérimentée et d'une trajectoire d'expansion claire ; Helios pourrait à l'avenir s'étendre à 3,5GW, devenant ainsi l'un des plus grands campus de centres de données au monde. Les avantages uniques du centre de données Helios résident dans l'électricité, l'échelle et la conception. Premièrement, le principal goulot d'étranglement du secteur des centres de données IA est l'accès à l'électricité, et Helios a déjà obtenu un contrat de 800MW approuvé par l'opérateur du réseau texan ERCOT, permettant à ses locataires de contourner le délai d'attente habituel de plus de 36 mois pour l'accès au réseau. Parallèlement, Helios demande une capacité supplémentaire de 1,7GW, et prévoit, au deuxième trimestre 2025, d'acquérir des terrains adjacents pour soumettre une nouvelle demande d'accès de 1GW, portant le potentiel total à 3,5GW. Deuxièmement, son campus centralisé dans l'ouest du Texas offre un approvisionnement électrique stable et à faible coût, et construit actuellement un réseau de fibre optique longue distance vers Dallas / Fort Worth, permettant une transmission à faible latence de 10 à 15 millisecondes, ce qui soutient non seulement l'entraînement IA mais aussi l'inférence IA, assurant ainsi une capacité de facturation premium. Enfin, le modèle de développement par étapes de Helios réduit le risque d'obsolescence technologique, prend en charge des solutions de refroidissement GPU de pointe telles que le refroidissement liquide, et dispose d'un bassin de 10 millions de gallons pour garantir les besoins de refroidissement. Concernant les partenariats clés, le contrat de location triple net de 15 ans signé entre Galaxy et CoreWeave est particulièrement crucial. Ce contrat signifie que le locataire assume tous les coûts d'exploitation, la capacité de 600MW devant générer environ 720 millions de dollars de revenus annuels, avec une augmentation annuelle de 3 %, presque entièrement convertie en EBITDA. Cela garantit non seulement des flux de trésorerie à long terme, mais prouve également au marché la capacité de Galaxy à livrer pour des clients à très grande échelle, posant ainsi les bases pour attirer davantage de locataires à l'avenir. D'un point de vue valorisation, l'activité centre de données de Helios devrait être comparée aux principaux REITs de centres de données cotés en bourse (tels que Digital Realty, Equinix), généralement valorisés à 25 fois l'EBITDA. Dans un scénario de base, en ne considérant que les 800MW déjà approuvés, cela permettrait d'atteindre une valeur actuelle nette d'environ 820 millions de dollars en 2028, soit 24 dollars par action, équivalent au cours actuel de GLXY. Dans un scénario optimiste, si 800MW supplémentaires sont approuvés d'ici fin 2026, pour un total de 1600MW en service, la valeur des capitaux propres pourrait dépasser 21 milliards de dollars, soit une valeur actuelle nette d'environ 10 milliards de dollars, correspondant à 29 dollars par action. Il est à noter que cette valorisation n'inclut pas encore l'activité de services financiers sur actifs crypto rentable de Galaxy. Son département traditionnel d'actifs numériques a réalisé une marge brute de 71,4 millions de dollars au deuxième trimestre 2025, la plateforme de gestion d'actifs atteignant près de 9 milliards de dollars d'actifs sous gestion, tout en maintenant de solides flux de trésorerie et des capacités d'exécution de transactions. À titre de comparaison, une entreprise similaire, Bullish, a récemment réussi son introduction en bourse avec une valorisation de 5,4 milliards de dollars ; l'activité traditionnelle de Galaxy possède également un potentiel de valorisation indépendante, pouvant à elle seule contribuer de 8 à 10 dollars par action. Les principaux risques incluent la dépendance à un seul locataire, CoreWeave, ainsi que les risques liés à l'exécution du projet et à la régulation de l'électricité. Cependant, ces risques sont atténués par la solidité financière de l'entreprise, sa stratégie de développement par étapes, et l'environnement réglementaire favorable du Texas. À mesure que le marché prend conscience de la stabilité des flux de trésorerie et du potentiel d'expansion de Helios, le potentiel de réévaluation de GLXY devient significatif. [Texte original en anglais]