Une perte comptable de 1,3 milliards de dollars ! Le pari massif de Tom Lee sur Ethereum s'est effondré sous la pression du marché

Le ratio entre la capitalisation boursière de Bitmine et la valeur nette d’actifs est passé brutalement de 5,6 en juillet à 1,2, le cours de l’action ayant chuté de 70 % par rapport à son sommet.

Auteur : Sidhartha Shukla

Traduction : Chopper, Foresight News

L’expérience de trésorerie d’entreprise d’Ethereum est en train de s’effondrer en temps réel.

La deuxième plus grande cryptomonnaie mondiale est passée sous la barre des 3 300 dollars mardi, chutant en même temps que le bitcoin, baromètre du marché, et les actions technologiques. Cette baisse a ramené le prix d’Ethereum 30 % en dessous de son sommet d’août, revenant à des niveaux antérieurs aux achats massifs des entreprises, ce qui renforce encore sa tendance baissière.

Selon la société de recherche 10x Research, ce retournement de situation a entraîné pour le plus fervent soutien institutionnel d’Ethereum — Bitmine Immersion Technologies Inc. — une perte latente de plus de 1,3 milliard de dollars. Cette société cotée en bourse, soutenue par le milliardaire Peter Thiel et dirigée par le stratège de Wall Street Tom Lee, a adopté une stratégie calquée sur celle de Michael Saylor pour le bitcoin, achetant 3,4 millions d’ethers à un prix moyen de 3 909 dollars. Aujourd’hui, la réserve de liquidités de Bitmine est entièrement investie et la pression s’intensifie.

10x écrit dans son rapport : « Depuis plusieurs mois, Bitmine dominait le récit du marché et les flux de capitaux. Désormais, ses fonds sont entièrement investis, la perte latente dépasse 1,3 milliard de dollars et il ne reste plus de liquidités disponibles. »

Le rapport souligne que les investisseurs particuliers ayant acheté des actions Bitmine à une prime supérieure à la valeur nette d’actifs (NAV) subissent des pertes encore plus importantes, et que la volonté du marché de « rattraper le couteau qui tombe » reste limitée.

Lee n’a pas immédiatement répondu à la demande de commentaire, et les représentants de Bitmine n’ont pas non plus réagi dans l’immédiat.

Le pari de Bitmine n’est pas une simple opération de bilan. Derrière cette accumulation se cache une vision plus large : les actifs numériques pourraient passer d’outils spéculatifs à des infrastructures financières d’entreprise, consolidant ainsi la position d’Ethereum dans la finance traditionnelle. Les partisans estiment qu’en intégrant Ethereum dans les bilans des sociétés cotées, les entreprises contribueront à bâtir une nouvelle économie décentralisée, où le code remplace les contrats et où les tokens jouent un rôle d’actif.

Cette logique a alimenté la hausse estivale. Le prix d’Ethereum a frôlé les 5 000 dollars, et rien qu’en juillet et août, les ETF Ethereum ont attiré plus de 9 milliards de dollars de flux entrants. Mais depuis le krach du marché crypto le 10 octobre, la tendance s’est inversée : selon les données compilées par Coinglass et Bloomberg, les ETF Ethereum ont enregistré 850 millions de dollars de sorties de capitaux, et l’encours des contrats à terme Ethereum a diminué de 16 milliards de dollars.

Lee avait prédit qu’Ethereum atteindrait 16 000 dollars d’ici la fin de l’année.

La prime de la valeur nette d’actifs (mNAV) de Bitmine chute

Selon les données d’Artemis, le ratio entre la capitalisation boursière de Bitmine et sa valeur nette d’actifs a chuté de 5,6 en juillet à 1,2, le cours de l’action ayant perdu 70 % par rapport à son sommet. Comme pour les sociétés liées au bitcoin par le passé, le cours de Bitmine se rapproche désormais de la valeur de ses avoirs sous-jacents, le marché réévaluant les valorisations élevées autrefois accordées aux bilans crypto.

La semaine dernière, une autre société cotée détenant une trésorerie Ethereum, ETHZilla, a vendu pour 40 millions de dollars d’ethers afin de racheter ses propres actions et ramener son ratio de valeur nette d’actifs corrigée (mNAV) à un niveau normal. Dans un communiqué de presse, la société a déclaré : « ETHZilla prévoit d’utiliser le produit de la vente des ethers restants pour poursuivre les rachats d’actions, et continuera à vendre des ethers pour racheter des actions jusqu’à ce que la décote par rapport à la valeur nette d’actifs revienne à la normale. »

Malgré la baisse des prix, les fondamentaux à long terme d’Ethereum semblent rester solides : la valeur traitée sur sa blockchain dépasse toujours celle de tous ses concurrents en matière de smart contracts, et son mécanisme de staking confère au token à la fois des propriétés de rendement et de déflation. Cependant, avec la montée en puissance de concurrents comme Solana, l’inversion des flux vers les ETF et la baisse de l’intérêt des particuliers, le récit selon lequel « les entreprises peuvent stabiliser le prix des cryptomonnaies » perd progressivement de sa force.